Минфин готов давать "премию" для увеличения объема размещения

Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 03 июня 2020г.

На аукционах 3 июня инвесторам были предложены три выпуска ОФЗ-ПД: пятилетней серии 26229, семилетней серии 26232 и пятнадцатилетней серии 26233 в объеме остатков, доступных для размещения в каждом выпуске. Объем удовлетворения заявок на каждом аукционе определяется Минфином РФ исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26229 является 5 июня 2019г., погашение запланировано на 12 ноября 2025 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,15% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 450 млрд руб. по номинальной стоимости, а в обращении находятся облигации на общую сумму около 408,202 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе по размещению данного выпуска, состоявшемся 13 мая, был отмечен высокий спрос, составивший более 141 млрд руб. Эмитент разместил облигации в объеме около 91,9 млрд руб. при средневзвешенной доходности 5,41% годовых, которая предполагала "дисконт" в размере 1 б.п. к уровню вторичных торгов.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26232 является 4 декабря 2019г., датой погашения – 6 октября 2027 года. Ставка полугодового купона на весь срок обращения бумаг составляет 6,00% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 450 млрд руб., в обращении находятся облигации в объеме 278,4 млрд руб. Предыдущее размещение выпуска прошло 20 мая т.г. При высоком спросе более 149,3 млрд руб. было удовлетворено около 75% заявок при средневзвешенной доходности 5,25% годовых, которая предполагала "дисконт" порядка 2 б.п. к вторичному рынку.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26233 является 19 февраля 2020г., погашение запланировано на 18 июля 2035 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 6,10% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 450 млрд руб. по номинальной стоимости, в обращении находятся облигации в объеме более. На дебютном аукционе по размещению данного выпуска, состоявшемся 13 мая, был отмечен умеренный спрос, составивший более 60 млрд руб. Эмитент разместил облигации в объеме около 36,2 млрд руб. при средневзвешенной доходности 6,16% годовых, которая предполагала "дисконт" в размере 1 б.п. к справедливому уровню.

На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26229 спрос составил около 73,159 млрд руб., что на 75% превысило объем доступных к размещению остатков. Удовлетворив в ходе аукциона 90 заявок или 57,1% от объема спроса, Минфин РФ разместил облигации в объеме 41 797,691 млн руб. по номинальной стоимости, что составило практически 100% от объема доступных к размещению остатков (без 9 облигаций). Цена отсечения была установлена на уровне 109,900% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 109,9462%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 5,11% и 5,10% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 110,112% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 110,248% от номинала, что соответствовало эффективной доходности к погашению на уровне 5,07% и 5,04% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" порядка 6 б.п. средневзвешенной аукционной доходности к средневзвешенной доходности вторичного рынка.

На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26232 спрос составил около 70,202 млрд руб., что составило около 40,9% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив в ходе аукциона 111 заявок или 73,4% от объема спроса, Минфин РФ разместил облигации в объеме 51 507,804 млн руб. по номинальной стоимости (или 30% от доступных остатков). Цена отсечения была установлена на уровне 104,3651% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 104,4896%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 5,34% и 5,32% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 104,699% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 104,798% от номинала, что соответствовало эффективной доходности к погашению на уровне 5,29% и 5,27% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" по средневзвешенной доходности порядка 5 б.п. к доходности вторичного рынка.

На третьем аукционе по размещению ОФЗ-ПД 29233 спрос составил около 17,607 млрд руб., что составляет 4,3% от объема доступных остатков. Удовлетворив в ходе аукциона 24 заявки, Минфин РФ разместил облигации в объеме 15 199,615 млрд руб. по номинальной стоимости (около 86,3% от спроса и около 3,7% объема доступных остатков). Цена отсечения была установлена на уровне 103,000% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 103,1287% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 5,88% и 5,87% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 103,700% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 104,195% от номинала, что соответствовало эффективной доходности к погашению на уровне 5,81% и 5,76% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" порядка 11 б.п. средневзвешенной аукционной доходности к средневзвешенной доходности вторичного рынка.

Рост нефтяных цен в преддверие новой встречи ОПЕК+ и укрепление рубля, курс которого вернулся к началу марта т.г., были одними из факторов поддержки рублевого облигационного рынка на текущей неделе, наряду с ожиданиями инвесторов дальнейшего снижения ключевой ставки на фоне сокращения темпов роста инфляции в мае. По итогам недели с прошлой среды цены большей части выпусков ОФЗ менялись незначительно и разнонаправлено, что привело к снижению доходности в среднем по рынку ОФЗ на 6 б.п. При этом по большей части выпусков со сроком обращения до 3 лет снижение доходности достигало 10-30 б.п., а по более долгосрочным выпускам было зафиксировано как снижение в пределах 2-5 б.п., так и повышение на 1-8 б.п. Вместе с тем, планы Минфина РФ по "масштабному" увеличению эмиссии государственных облигаций остаются основным фактором сдерживания роста их цен. Очевидно, что увеличение предложения Минфина РФ до трех выпусков ОФЗ-ПД было "первым шагом" в этом направлении. А готовность к увеличению "премии" для увеличения объема привлечения, можно назвать "вторым шагом". При общем объеме доступных к размещению остатков, который превысил 632,2 млрд руб., суммарный спрос составил около 161 млрд руб. или 25,7% от остатков. Минфин РФ, удовлетворив около 67,4% от объема спроса, разместил облигации на общую сумму около 108,5 млрд руб. (9-й показатель за всю историю). При этом эмитенту пришлось предоставить инвесторам "премию" к вторичному рынку в пределах 5-6 б.п. по среднесрочным выпускам и порядка 11 б.п. по долгосрочному.

По итогам аукционов в апреле-мае и одного аукционного дня в июне Минфин РФ разместил гособлигации на общую сумму порядка 823,19 млрд руб., выполнив на 137,2% план привлечения на рынке ОФЗ во II квартале т.г., который был установлен на уровне 600 млрд руб. Таким образом, на текущий момент объем размещенных с начала текущего года ОФЗ составляет 1 304,492 руб., что составляет 108,71% от плана двух кварталов.