Минфин доразместил ОФЗ-ИН серии 52004 в полном объеме

Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 15 февраля 2023г.

На аукционах 15 февраля инвесторам были предложены три выпуска: ОФЗ-ПД серий 26241 и 26238, а также выпуск ОФЗ-ИН серии 52004 в объеме доступных к размещению остатков в каждом выпуске. Объем удовлетворения заявок на каждом аукционе определяется Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26241 является 16 ноября 2022г., погашение запланировано на 17 ноября 2032 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 9,50% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 750 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток составляет порядка 396,56 млрд руб. по номинальной стоимости. На последнем аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26241, который проводился 1 февраля 2023г., при спросе, составившем порядка 110,6 млрд руб. или 24,6% от доступных к размещению остатков, Минфин разместил облигации в объеме порядка 58,8 млрд руб. (12% от объема доступных остатков и 19% от объема спроса) при средневзвешенной доходности 10,33% годовых, которая предполагал "премию" на уровне 7 б.п. к вторичному рынку.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26238 является 16 июня 2021г., погашение запланировано на 15 мая 2041 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,10% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 500 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению объем составляет порядка 97,3 млн руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе, который состоялся 1 февраля 2023г., при спросе, составившем порядка 97,3 млрд руб. (29% от доступных остатков), выпуск был размещен в объеме предложения порядка 70,5 млрд руб. при средневзвешенной доходности 10,51% годовых, которая предполагала "премию" порядка 8 б.п. к уровню вторичного рынка.

Началом обращения ОФЗ-ИН 52004 является 8 сентября 2021г., погашение запланировано на 17 марта 2032 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 2,50% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 250 млрд руб. по номинальной стоимости, неразмещенный остаток составляет порядка 40,5 млрд руб. Номинал ОФЗ-ИН ежедневно индексируется на величину инфляции, взятую с трехмесячным лагом, и на дату расчетов (четверг, 2 февраля) составляет 1 159,58 руб. На предыдущем аукционе по размещению ОФЗ-ИН 52004, который состоялся 1 февраля 2023г. при спросе порядка 70,8 млрд руб., который составил около 131% от объема доступных остатков, было размещено облигаций на сумму около 15,876 млрд руб. по средневзвешенной цене 93,7198% от номинала, которая была на 0,349 п.п. ниже среднего уровня вторичного рынка накануне.

На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26241 спрос составил около 78,894 млрд руб. или 19,9% от объема доступных к размещению остатков. Удовлетворив в ходе аукциона 40 заявок, Минфин РФ разместил облигации на сумму 45 млрд 569,987 млн руб. (11,5% от объема доступных остатков и 57,8% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 95,4500% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 95,5088%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 10,50% и 10,45% годовых. На вторичном рынке накануне торги закрылись с доходностью 10,42% годовых, и средневзвешенная доходность сложилась также на уровне 10,42% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" по средневзвешенной доходности в размере 7 б.п. к среднему уровню вторичного рынка накануне (8 б.п. по доходности по цене отсечения).

На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26238 спрос составил около 84,769 млрд руб. или 32,3% от объема доступных к размещению остатков. Удовлетворив в ходе аукциона 22 заявки, Минфин РФ разместил облигации в объеме 41 млрд 238,879млн руб. (15,7% от доступных остатков и 48,6% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 73,0320% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 73,0590%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 10,70% и 10,69% годовых. На вторичном рынке торги накануне закрылись с доходностью 10,65% годовых, а средневзвешенная доходность сложилась на уровне 10,66% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" по доходности в размере 3 б.п. к уровню вторичного рынка накануне.

На третьем аукционе по размещению ОФЗ-ИН 52004 спрос составил около 66,179 млрд руб., который на 63,6% превысил объем доступных к размещению остатков. Удовлетворив в ходе аукциона 15 заявок, Минфин РФ разместил облигации в объеме порядка 45 млрд 054,25 млн руб., что составило 100,0% от доступных остатков. Цена отсечения была установлена на уровне 93,7600% от номинала, и средневзвешенная цена сложилась на уровне 93,7770% от номинала. На вторичном рынке данный выпуск закрывался накануне по цене 94,301% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 94,283% от номинала. Таким образом, аукцион прошел по средневзвешенной цене на 0,506 п.п. ниже среднего уровня вторичного рынка и на 0,523 п.п. ниже по цене отсечения. 

По итогам недели, предшествовавшей сегодняшним аукционам, цены ОФЗ на вторичном рынке показали негативную динамику, что привело к росту доходности ОФЗ в среднем по рынку на 25 б.п., а по кратко- и среднесрочным выпускам в пределах 30-40 б.п. и порядка 7-17 б.п. на дальнем "конце кривой". При этом доходность самых долгосрочных выпусков вновь достигла своих локальных максимумов 10,57-10,65% годовых, а такие уровни на рынке наблюдались кратковременно в конце сентября 2022г., а до этого – в начале апреля прошлого года. При этом, благодаря опережающему росту ставок на "коротком" конце кривой ОФЗ, спреды между ставками G-кривой ОФЗ на срок 1 и 10 лет сузились на 20-30 б.п., но остались на относительно высоком уровне. Нельзя не отметить, что рост ставок на вторичном рынке ОФЗ на 75-80% был обусловлен жесткой риторикой заявления Банка России и выступления его главы после заседания регулятора в прошлую пятницу. Несмотря на сохранение ключевой ставки на прежнем уровне 7,5%, заявление о более высокой вероятности повышения, чем снижения ставки в текущем году и повышение прогнозного диапазона среднего уровня ключевой ставки на текущий года на 50 б.п. до 7,0-9,0% были основными факторами, определяющими настроения участников долгового рынка. В т.ч. и на первичном рынке, где инвесторы "требуют" от эмитента боольшую "премию", выставляя достаточно агрессивные заявки.

При размещении десятилетнего выпуска ОФЗ-ПД 26241 объем спроса и размещения (78,9 и млрд руб.) были соответственно на 30% и 15% ниже показателей предыдущего аукциона по этому выпуску, состоявшемуся 1 февраля т.г. При этом Минфин удовлетворил около 58% объема спроса, предоставив инвесторам "премию" такую же "премию" 7 б.п. по средневзвешенной доходности, которая был на 16 б.п. выше уровня предыдущего аукциона. Было удовлетворено 40 заявок инвесторов, на 15 из которых с объемом 1-10 млрд руб. пришлось 95,5% от общего объема размещения. На прошлом аукционе на 15 крупных заявок (1-6 млрд руб.) пришлось 78,1% от общего объема.

При размещении восемнадцатилетнего выпуска ОФЗ-ПД 26238 объем спроса и размещения (84,8 и 41,2 млрд руб.) были на 13% и 42% ниже результатов предыдущего аукциона по этому выпуску, состоявшемуся две недели назад. При этом Минфин удовлетворил всего около 48,6% от объема спроса, который составлял около 32% от объема доступных остатков, ограничив "премию" инвесторам по средневзвешенной доходности до уровня 3 б.п. против 8 б.п. на предыдущем аукционе. Было удовлетворено 20 заявок инвесторов, на 12 из которых объемом 1-10 млрд руб. пришлось 97,0% от общего объема размещения.

Спрос при размещении ОФЗ-ИН 52004 оказался ниже на 6,6% аналогичного показателя аукциона двухнедельной давности, но при этом объем размещения увеличился почти втрое и был равен объему доступных к размещению остатков. "Премия" по средневзвешенной цене была установлена на уровне 0,506 п.п. против 0,319 п.п. двумя неделями ранее. Было удовлетворено 15 заявок, на четыре из которых с объемом 6,8 – 14,1 млрд руб. пришлось 96,6% от размещенного объема. 

По итогам аукционного дня при общем спросе более 229,8 млрд руб. (на 70% выше уровня недельной давности) объем общий объем размещения составил порядка 133,86 млрд руб., что в 3,4 раза было выше, чем неделей ранее. При этом размещение стало вторым результатом с начала т.г. (максимальный объем более 140,23 млрд руб. был зафиксирован по теме же выпускам двумя неделями ранее).

По итогам состоявшихся в январе – феврале т.г. шести аукционных дней объем размещения Минфином РФ гособлигации составил порядка 523,544 млрд руб., обеспечив на 65,4% выполнение "плана" привлечения на рынке ОФЗ в I квартале 2023г., который был установлен на уровне 800 млрд руб. Для реализации квартального плана эмитенту необходимо в оставшиеся 5 аукционных дней размещать ОФЗ на сумму порядка 55,3 млрд руб. еженедельно, что на 24,0% ниже по сравнению с первоначальным графиком проведения аукционов.