В первый день зимы прошло размещение трех крупных эмитентов – Ростелеком, ЕАБР и ГТЛК. По выпускам Ростелекома и ЕАБР в ходе сбора книги заявок были понижены первоначальные ориентиры по купонам. По Ростелекому – на 25 б.п. до 8,85%, по ЕАБР – на 10 б.п. до 9,7%. Спрэд по доходности к кривой ОФЗ по Ростелекому сузился до 85 б.п, по ЕАБР – до 153 б.п. Сегодня состоится book-building по выпускам ВСК, АФК Система (см. ниже), Балтийский Лизинг (доп. выпуск) и ВЭБ. До конца декабря ожидается проведение сбора заявок по выпускам: ДОМ.РФ, СГ-Транс, Синара-ТМ, ГЛОРАКС, ИЭК Холдинг, Ювелит, Домодедово Фьюэл Фасилитис, ХК Металлоинвест (в юанях).

ООО "Восточная стивидорная компания"

В обращении находятся 2 выпуска ООО "ВСК" на 12,5 млрд руб. с погашением в 2025 и 2026 гг. Дебютный выпуск был размещен в декабре 2020г., второй раз компания вышла на рынок публичного долга в ноябре 2021 г.

Среднемесячный спрэд по торгующимся выпускам Эмитента составил в ноябре (до объявления о новом выпуске) порядка 190 б.п. (выпуск с погашением в 2025 г.) и порядка 170 б.п. (выпуск с погашением в 2026 г.). Прочие эмитенты транспортного сектора с близким рейтингом и дюрацией более 2 лет торгуются со средним спрэдом 205 б.п. к кривой ОФЗ.

В конце октября ХК Новотранс (ruA+) собрал книгу заявок на 5 летний заем, по которому купон составил 11,70% годовых, что соответствовало доходности к погашению 12,22% и спреду по доходности к G-кривой (на дату, предшествующую book-building) 374 б.п. на сроке дюрации 3,3 года. Среднемесячный спред по данному выпуску на вторичном рынке в ноябре составил 350 б.п.

По предлагаемому к размещению выпуску спред по купону 220-240 б.п. к кривой ОФЗ на сроке 5 лет. Первоначальный ориентир по купону был установлен на уровне 11,45-11,65% годовых, что соответствует доходности к погашению на уровне 11,78-11,99% годовых.

По нашему мнению, учитывая масштаб бизнеса, кредитное качество Эмитента и наличие нескольких поручителей, справедливый спред по купону можно оценить в 200-210 б.п., что соответствует купону 11,26- 11,36% и доходности 11,58-11,68% годовых (и спреду 274-284 б.п. при дюрации 3,95года).

ПАО "АФК "Система"

АФК Система присутствует на рынке рублевых облигаций с марта 2008г., когда был размещен дебютный выпуск, и входит в ТОР-15 крупнейших корпоративных эмитентов.

В настоящее время на вторичном рынке обращается 22 выпуска на общую сумму порядка 219,7 млрд руб. с погашением в 2025- 2031гг. и с офертами в 2023-2026 гг.

Размещение предыдущего 10-и летнего выпуска Эмитента с офертой через 4,25 года состоялось в декабре 2021 г. Обращающиеся на вторичном рынке выпуски Эмитента с дюрацией 2-3 года торгуются со средним спрэдом порядка 215 б.п.

Ориентир по доходности предлагаемого к размещению выпуска был установлен на уровне не более 220-240 б.п. к G-кривой ОФЗ на сроке 3 года. Первоначальный ориентир по купону был установлен на уровне 10,20-10,40% годовых, что соответствует доходности к погашению на уровне 10,59-10,81% годовых.