Rambler's Top100
 

БК РЕГИОН: Календарь первичного рынка: Транснефть, Сбербанк, ТГК-1


[04.04.2018]  БК РЕГИОН    pdf  Полная версия

Календарь первичного рынка: Транснефть, Сбербанк, ТГК-1

Вчера ГТЛК (BB-/Ba2/BB/A+(RU)/-) и МРСК Центра (ВВ/-/-/-/ruAA) проводили book-building новых выпусков. При формировании книги по выпуску ГТЛК (10 млрд руб., оферта через 6,5 лет) диапазон купона снижался дважды, составив в итоге 7,35% (YTP- 7,55%) против первоначального ориентира 7,40-7,50% (YTP-7,61-7,71%). В ходе сбора заявок инвесторов на покупку нового выпуска МРСК Центра (5 млрд руб., оферта через 3 года) эмитенту удалось снизить ставку купона на 20 б.п.  от нижней границы до 6,95% (YTP – 7,07%). В ходе премаркетинга компания ориентировала рынок на ставку купона 7,15-7,30% годовых (YTP – 7,28-7,43%). На прошлой неделе другой представитель сектора электроэнергетики ОГК-2 (-/-ВВ+/-/ruАА-) также установил ставку 6,95% (спрэд к ОФЗ составил 65 б.п.) по выпуску объемом 5 млрд руб. и офертой через 3 года.  Более подробно в нашем Календаре первичного рынка от 03.04.2018г.

ТРАНСНЕФТЬ, БО-001Р-10

На текущий момент мы отмечаем снижение интереса  инвесторов на длинные бумаги, среди которых широко представлены выпуски облигаций компаний нефтегазовой отрасли. Поэтому первоклассные эмитенты отрасли, такие как Роснефть, Газпром нефть, размещаются с более широкой премией (или на тех же уровнях), чем, например, у эмитентов телекоммуникационной  и транспортной отрасли (см. Карту первичного рынка на стр.3). Мы считаем, что новый выпуск Транснефти в этой ситуации предлагает более комфортные условия по сроку обращения. В последний раз на рынок долга Транснефть выходила в  феврале 2018 г. с 4-летним выпуском. Собственная вторичная кривая Транснефти содержит спрэд к ОФЗ порядка 55-65 б.п. Мы считаем адекватной кредитному качеству Транснефти  премию к ОФЗ в размере 50-55 б.п., что, в случае с новым выпуском, транслируется в доходность  7,02-7,07% годовых (купон 6,90-6,95%).

СБЕРБАНК, 001Р-06R

Предыдущее размещение Сбербанком выпуска 001Р-04R, состоявшееся 02.03.2018г., прошло при высоком спросе (38 млрд руб.) и было успешным: банк реализовал облигационный заем в размере 25 млрд руб. (оферта через 3,5 года) с минимальной на тот момент для банков премией к суверенным бумагам - 52 б.п. На данный момент, на наш взгляд, премия меньше 50 б.п. для госбанка уже не выглядит так агрессивно. Собственная вторичная кривая Сбербанка информативна. Выпуски Сбербанка в основном ликвидны и на дюрации 2-3 г. торгуются с доходностью 6,9-7,0% (30-50 б.п. к ОФЗ). Новый выпуск подразумевает премию к гособлигациям 56-72 б.п. Рекомендуем участие в размещении нового выпуска Сбербанка на всем маркетируемом диапазоне купона. Ожидаем формирования спроса вблизи купона 6,9% (YTP- 7,02%).

ТГК-1, БО-001Р-01

На вторичном рынке ТГК-1 представлена двумя неликвидными выпусками с плавающей ставкой. Сильный кредитный профиль ТГК-1 и отсутствие переизбытка бумаг в рынке позволят компании разместить новый выпуск ниже заявленного ориентира по купону. Индикативный диапазон доходности предполагает премию над суверенной кривой 73-88 б.п. при справедливой в размере 60-65 б.п. (YTP 7,05-7,10%, купон 6,90-6,95%).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: