По данным агентства Cbonds, объем размещений рублевых облигаций в октябре превысил 280 млрд руб., что в 2,5 раза больше чем за аналогичный период 2016 года. Высокий спрос инвесторов к первичному рынку сохраняется, ставки купонов, предлагаемые эмитентами, все ниже, спрэды все уже.  АИЖК во вторник собрало книгу инвесторов на новые выпуски общим объемом 10 млрд руб. с купоном 7,65% при спросе в 2,5 раза превышающем предложение. В среду МТС в ходе book-building нового выпуска на 15 млрд руб. установил ставку купона в размере 7,7% (YTM – 7,85%), премия над суверенной кривой - 45 б.п.

Очень активны региональные заемщики. Сегодня проводит сбор заявок инвесторов Ненецкий автономный округ, после праздников состоятся доразмещение облигаций Томской области  и размещение очередного выпуска Красноярского края.

ТОМСКАЯ ОБЛАСТЬ, 34055 (доразмещение)

На данный момент размещаемый выпуск торгуется с доходностью 8,0-8,1% (спрэд над ОФЗ 55-65 б.п.). Более длинные выпуски схожих по кредитным метрикам регионов, такие как Кемеровская область, 35002 (дюрация- 5,3 г.) и Коми, 35014 (дюрация- 5,1 г.) торгуются с доходностью 8,1-8,2%, предлагая те же 55-65 б.п. премии над ОФЗ.  Недавнее размещение облигаций Свердловской области, относящейся к эмитентам первого эшелона, прошло с купоном в 7,7% (YTM - 7,92%, спрэд к ОФЗ – 49 б.п.). Справедливой доходностью доразмещаемого выпуска Томской области мы считаем 8,05% (цена – 107,2%).

КРАСНОЯРСКИЙ КРАЙ, 34014

На фоне высокого интереса инвесторов к долгу регионов спрэды по облигациям субфедеральных заемщиков сократились до минимумов. Для первого эшелона они составляют 50 б.п.  В качестве ориентиров при позиционировании нового выпуска края выступают схожие по дюрации размещенный недавно собственный выпуск серии 34013 и выпуск Свердловской области 35004, торгующиеся со спрэдом к ОФЗ порядка 50 б.п. Рекомендуем участие  в размещении при купоне не ниже 7,8% (YTM – 8,0%).

НЕНЕЦКИЙ АО, 35001

Ориентир по ставке предполагает премию к кривой ОФЗ в размере 100-127 б.п., что выглядит интересно. Справедливой, на наш взгляд, премией является диапазон 85-90 б.п. Отсутствие кредитного рейтинга от российского рейтингового агентства ограничивает спрос институциональных инвесторов.  Однако, принимая во внимание повышенную ликвидность на рынке, сохранение высокого интереса инвесторов к облигациям региональных заемщиков (тем более к новым именам) и небольшой объем размещения, ожидаем формирование книги с переподпиской.