На рынке корпоративного долга с начала декабря т.г. прошло несколько размещений, в т.ч.: Ростелеком, ЕАБР, ГТЛК. ВСК, АФК Система, ВЭБ.РФ, Балтийский Лизинг (доп. выпуск), Ростелеком, ДОМ.РФ ИА. Вчера очередной заем в юанях разместил ХК Металлоинвест, ставка купона по которому была установлена на уровне 3,25% (-25 б.п. к первоначальному ориентиру). Сегодня book-building по рублевых выпускам Синара-ТМ и МОЭК (см. ниже). До конца года ожидается проведение сбора заявок по выпускам: СГ-Транс, ГЛОРАКС, ИЭК Холдинг, Ювелит, Домодедово ФФ, ТГК-1, ДОМ.РФ, ЕвроТранс, МТС, Калининградская и Магаданская области.

АО "Синара-Транспортные Машины"

Компания присутствует на рынке с 2021 г., разместив два выпуска в совокупном объеме 20 млрд руб., с погашением в 2024 и 2026 гг. В ноябре-декабре средний спред по короткому выпуску (погашение в 2024 г.) составил 277 б.п., средняя доходность 10,45% годовых. По более длинному выпуску (погашение в 2026 г.) средний спред составил 284 б.п., средняя доходность – 11,35% годовых.

Выпуски прочих нефинансовых эмитентов корпоративного сектора 2-3 эшелонов с рейтингом (А) и дюрацией более года торгуются на вторичном рынке со средним спредом порядка 300 б.п.

По предлагаемому к размещению выпуску Эмитента индикативная доходность маркетировалась на уровне не менее +400 б.п. к G-кривой ОФЗ на сроке 3 года. Первоначальный ориентир по купону был установлен на уровне 11,75% годовых, что соответствует доходности 12,28% годовых.

С нашей точки зрения, принимая во внимание уровень кредитного качества, с одной стороны, и системную значимость, а также наличие потенциальной поддержки со стороны государства и Группы с другой, справедливый спред составляет порядка 370 б.п., что транслируется в доходность не менее 12,0% и ставку купона 11,5% годовых.

ПАО "МОЭК"

Компания присутствует на рынке с июля 2008 г., разместив дебютный выпуск на 6 млрд руб., погашенный в 2013 г. Всего было размещено пять выпусков на совокупную сумму 26 млрд руб., из которых четыре (на 20 млрд руб.) обращаются на вторичном рынке. По двум выпускам предусмотрены оферты в 2023 г. на 10 млрд руб.

Спред по выпускам Эмитента с достаточно короткой дюрацией порядка 1,8-2,0 года с начала ноября по настоящее время варьируется в широком диапазоне 70-250 б.п.

По предлагаемому к размещению выпуску Эмитента индикативная доходность маркетировалась на уровне не менее +140 б.п. к G-кривой ОФЗ на сроке 3 года. Первоначальный ориентир по купону был установлен на уровне 9,50% годовых, что соответствует доходности 9,73% годовых.

По нашим оценкам, принимая во внимание устойчивое кредитное качество, монопольный статус компании на московском рынке, наличие потенциальной господдержки, а также системную значимость, с одной стороны, а также уровни последних размещений, с другой, справедливый спред при размещении составляет порядка 95-105 б.п., что транслируется в доходность 9,25 – 9,35% годовых и ставку купона 9,05-9,15% годовых.