С начала июня прошло техническое размещение трех выпусков корпоративных облигаций: ЕАБР, ДОМ.РФ ИА и УОМЗ на общую сумму 16,684 млрд руб. по номинальной стоимости. Сегодня сбор заявок инвесторов на новый выпуск ПАО "Ростелеком". До конца текущей недели запланировано размещение четырех выпусков облигаций на общую сумму 15,5 млрд руб., в т.ч. Пионер-Лизинг (400 млн руб.), РЕСО-Лизинг (5 млрд руб.), Почта России (10 млрд руб.) и Ред Софт (100 млн руб.). В конце текущей недели состоится заседание Банка России, на котором мы ожидаем очередного снижения ключевой ставки на 100 б.п. до 10%, что будет способствовать дальнейшему повышению активности корпоративных заемщиков.

ПАО "Ростелеком" присутствует на рынке с 01 апреля 2011 г., когда были конвертированы 54 выпуска объемом 31,5 млрд, ранее размещенные межрегиональными компаниями связи, которые были присоединены к ПАО "Ростелеком" в рамках реорганизации отрасли. Все данные выпуски были погашены в 2011-2019 гг.

Ростелеком разместил первый собственный публичный заем в 10 млрд руб. в ноябре 2012 г. В совокупности с 2012 г. было размещено 19 выпусков на 190 млрд руб., из которых шесть выпусков на 45 млрд руб. погашены. В обращении находятся 13 выпусков объемом 145 млрд руб. с погашением в 2023-2029 гг. По пяти наиболее длинным выпускам объемом 60 млрд руб. предусмотрены оферты в 2022-2024 гг., в т.ч. в октябре-ноябре текущего года предстоят оферты по трем выпускам на 35 млрд руб. Последнее размещение четырехлетнего облигационного займа объемом 5 млрд руб. состоялось 13 мая 2022 г. с доходностью к погашению 12,28%, что соответствовало спрэду к G-кривой ОФЗ в 217 б.п. на дату сбора заявок.

Новый заем будет размещаться в рамках 2-ой Программы облигаций от декабря 2015 г. на 200 млрд руб., в рамках которой торгуются семь выпусков на 80 млрд руб. По размещаемому выпуску ориентир по доходности установлен на уровне 11,20% (G-кривая ОФЗ+209 б.п.), что транслируется в купон 10,90% годовых. Принимая во внимание итоги последних размещений облигаций 1 эшелона, а также высокое кредитное качество эмитента, справедливый спрэд к G-кривой ОФЗ оценивается нами на уровне 183-188 б.п., что транслируется доходность к оферте 10,94-10,99% и купон 10,65- 10,70% годовых при дюрации 2,64 г.