В среду Минфин планирует разместить выпуск ОФЗ-ПК серии 29024 в объеме доступных к размещению остатков - 562,3 млрд руб., а для выполнения квартального плана необходимо разместить облигации на 73,131 млрд руб. На рынке корпоративных облигаций на прошлой неделе прошло сбор заявок на выпуск ГК Автодор, по итогам которого купон был установлен в соответствии с изначально озвученным ориентиром - 10,31% годовых, что соответствует 10,58% годовых по доходности. Сегодня book-building по выпуску АО "Россельхозбанк" (см. ниже) и ВИС Финанс. Кроме того, в настоящее время маркетируются выпуски: БСК, Аренза-ПРО, ВУШ, РусГидро, Республика Башкортостан, Электрорешения.

АО "Россельхозбанк" присутствует на российском рынке облигаций с декабря 2004 г., когда был размещен дебютный выпуск на 3 млрд руб. В настоящее время в обращении находится 32 выпуска рублевых облигаций совокупным объемом порядка 204,9 млрд руб. с погашением в 2023-2038 гг. и офертами в 2023-2028 гг. В текущем году погашаются пять выпусков на 18,9 млрд руб. Также предстоят оферты по трем выпускам на общую сумму 15 млрд руб.

В 2023 г. Эмитент выходил на рынок четыре раза: в феврале – с купоном 8,92% по двухлетнему займу, в марте – с купоном 8,5% также по двухлетнему займу, в мае – спред к RUOINIA 150 б.п. и в июне - с купоном 8,66% годовых по трёхлетнему займу. Банковские эмитенты с рейтингами АА/АА+/ААА размещались в 2023 г. со средним спредом в 150 б.п. к кривой ОФЗ (Росбанк (ААА)– 126 б.п., Альфа Банк (АА+) – 150 б.п., Банк Дом.РФ (АА+) – 152 б.п.) .

Предлагаемый к размещению выпуск изначально маркетировался с ориентиром по доходности на уровне кривая ОФЗ + не более 140 б.п. на сроке три года. Первоначально установленный купон составил 10,1%, что транслируется в доходность 10,36%.

С нашей точки зрения, справедливый уровень доходности при размещении находится в диапазоне 10,15%-10,25%, что соответствует спреду к G-кривой ОФЗ 115-125 б.п. и купону 9,9- 10,0% годовых.