После 4-недельного отсутствия на рынке долга в связи с повышенной волатильностью Минфин России 19 октября разместил два выпуска ОФЗ по 25 млрд руб. каждый. В результате аукциона по размещению ОФЗ-ПК 29021 с погашением 27 ноября 2030 г. цена отсечения составила 97,405% от номинала при спросе 76,7 млрд руб. Аукцион по размещению ОФЗ-ПД серии 26239 с погашением 23 июля 2031 гг. прошел по цене отсечения 83,38% от номинала, доходность по цене отсечения 10% при спросе 31,427 млрд руб. На рынке корпоративного рублевого долга из последних размещений состоялась книга на рублевый выпуск ГМК НорНикель, по итогам которой купон составил 9,75% (-10 б.п. к изначальному ориентиру). Сегодня состоится book-building по очередному выпуску ОК РУСАЛ в юанях (см. ниже). В конце недели (27 октября) запланирована книга на выпуск ПАО "Селигдар". О желании выйти на рынок ранее заявили также Селектел, Р-Фарм, Группа Черкизово, Новотранс, ЮГК, СГ-Транс, Группа Черкизово, Новые технологии, "АгроКубань Ресурс", однако конкретные ориентиры по датам book-building и условиям размещения пока отсутствуют.

МКПАО "ОК РУСАЛ" входит в ТОП-3 мировых производителя алюминия вместе с китайскими Chinalco и Hongqiao. Основную часть продукции составляют первичный алюминий, алюминиевые сплавы, фольга и глинозем. По рынкам сбыта алюминия доминирует Европа (~40% в объеме продаж в 2021 г.), РФ и СНГ ~ 30%, Азия ~ 20%. По итогам 2021 г. доля ОК РУСАЛ на рынке алюминия - 5,6%, глинозема - 6,3%. Основные мощности по производству алюминия (93%) расположены в Сибири, треть мощностей по производству глинозема и бокситов также расположены в РФ. Крупнейший акционер (57%) - Группа En+ О. Дерипаски), SUAL Partners - 25,5%, в свободном обращении 17,6%.

По итогам 2021 г. компания отразила ощутимое улучшение финансовых показателей. Выручка выросла на 40% г/г до 12 млрд долл. США на фоне сопоставимого роста цен на алюминий (83% в выручке). EBITDA выросла в три раза до 2,7 млрд долл. США, рентабельность EBITDA повысилась до 22,3% (+12,1 п.п. г/г). Рост чистый прибыли составил 4,25 раз до 3,2 млрд долл. США, чистая маржа – 26,9% (+18 п.п.). Чистый долг/EBITDA опустился до 1,8х с 6,4х годом ранее.

По итогам 1 пол. 2022 г. кредитное качество не изменилось. Выручка выросла на 31% г/г до 7,2 млрд руб., EBITDA – на 37% г/г до 1,8 млрд долл. США, чистая прибыль снизилась до 1,7 млрд руб. (-17% г/г на фоне роста налоговых отчислений). Совокупный долг к началу года вырос на 8% до 7,3 млрд долл. США. Компания отразила отрицательный операционный денежный поток ввиду трехкратного роста запасов на балансе. Чистый долг/EBITDA снизился на 1,6х с 1,8х на конец 2021 г.

27 мая 2022 АКРА присвоило МКПАО "ОК РУСАЛ" кредитный рейтинг А+(RU), прогноз "стабильный".

На долговом рынке компания представлена 5 выпусками облигаций ПАО "РУСАЛ Братск" на 65 млрд руб. с погашениями в 2026-2030 гг. Кроме того, в обращении два выпуска облигаций номинированных в долларах США совокупным объемом 1 млрд долл. США с погашением в 2023 г., и два размещенных 3-4 августа т.г. выпуска в юанях совокупным объемом 4 млрд юаней с погашением в 2027г. Ставка купона была зафиксирована на уровне 3,9% против первоначального ориентира в 5% годовых благодаря высокому спросу, из-за которого Эмитент решил разместить второй аналогичный по параметрам выпуск.

3 августа 2022 г. Московская биржа зарегистрировала бессрочную программу облигаций МКПАО "ОК РУСАЛ" серии 001Р на 500 млрд руб. с максимальным сроком обращения облигаций в 10 лет.

По предлагаемому к размещению выпуску предусмотрены внешние публичные безотзывные оферты от операционных компаний: АО "Русал Красноярск" и АО "Русал Саяногорск". Ориентир по ставке купона 3,8% соответствует доходности к погашению на уровне 3,84% годовых, которая предполагает спред к гособлигациям Китая на сроке 2,5 года в размере 168 б.п. Несмотря на расширение спрэдов на вторичном рынке (до 180-200 б.п. по обращающимся выпускам) ввиду роста неопределенности, и учитывая кредитное качество Эмитента и отложенный высокий спрос на валютные инструменты, с другой стороны, мы не исключаем высокого спроса со стороны инвесторов при предложенном уровне ставок и доходности.