На первичном рынке затишье. Из объявленных ранее остались только размещения новых выпусков МОЭК (book-building сегодня), АФК Системы (15 июля), Совкомбанк Лизинг и МаксимаТелеком, по которым book-building запланирован на 17июля.

МОЭК, 001Р-04 На рынке обращаются 3 выпуска МОЭК с низкой ликвидностью. Предлагаемый новым выпуском компании спрэд к G-кривой доходности госбумаг в размере 130-140 б.п. выглядит интересным на всем маркетируемом диапазоне купона. На прошлой неделе книга по выпуску ОГК-2 (-/-/ВВВ-/-/ruAA+) была закрыта с купоном 5,75% (доходность к оферте 5,83%, спрэд – 114 б.п., дюрация 2,79г.). Недавно размещенный выпуск МОЭСК (ВВ+/Ва1/ВВ+/-/ААА) серии БО1P2 торгуется со спрэдом 105 б.п. (дюрация – 2,4г.). Рекомендуем участие в размещении нового МОЭК с купоном не ниже 5,80% (доходность к оферте через 3 года 5,88%, спрэд – 124 б.п.).

АФК СИСТЕМА, 001Р-14 АФК Система является активным заемщиком на долговом публичном рынке. На данный момент на вторичном рынке обращаются 12 выпусков компании. Эмитент ориентирует рынок на ставку купона со спрэдом не выше 200б.п. над G- кривой, не уточняя, к какому сроку привязывается ставка. Для вычисления индикативной ставки мы принимаем в расчет значение G- кривой по оферте, т.е. на сроке 2,75г., что соответствует купону 6,64% и доходности 6,81% годовых. При пересчете по дюрации новый выпуск АФК Системы содержит премию к госбумагам порядка 223б.п., что предполагает "премию" к собственной вторичной "кривой" около 20б.п., что, на наш взгляд, будет достаточно для формирования книги заявок.