Вчера Минфин РФ провел аукционы по размещению трех выпусков ОФЗ, на которых продал облигации в общем объеме 331,8 млрд руб. при спросе порядка 435,9 млрд руб. (подробнее читайте в "Заметках на полях" от 21.12.2022). С начала декабря на рынке корпоративных облигаций было размещено 23 рублевых и три займа в юанях (Металлоинвест, Альфа-Банк и НорНикель). Вчера состоялся сбор заявок на облигации Магаданской области, ИЭК Холдинг. Сегодня book-building проводится по облигациям: ПАО "ФСК-Россети", ОК "РУСАЛ" в юанях (см. ниже) и ЕвроТранс. Также до конца года ожидаются размещения выпусков: Группы ЛСР, СГ-Транс, Группы ГМС, Джи-Групп, Уральская сталь.

ПАО "Федеральная сетевая компания – Россети"

ПАО "ФСК ЕЭС" присутствует на рынке рублевых облигаций с декабря 2004 г., когда был размещен дебютный трехлетний заем (5 млрд руб.). Всего на рынке было размещено 41 облигационный выпуск совокупным объемом 477,5 млрд руб.

ПАО "Россети" присутствует на рынке рублевых облигаций с июня 2015г., когда был размещен дебютный десятилетний заем (5 млрд руб.). Всего на рынке было размещено 11 облигационных выпусков совокупным объемом 70 млрд руб.

В настоящее время в обращении находится 24 выпуска совокупным объемом 296 млрд руб. (с учетом одного выпуска ПАО "Россет" на 10 млрд руб.) Находящиеся в обращении выпуски имеют преимущественно долгосрочный характер с офертами и погашением в период 2027-2051 гг. В 2023 гг. предстоят оферты по двум выпускам и погашение одного в совокупном объеме 26 млрд руб.

ПАО "ФСК ЕЭС" в феврале 2018 г. зарегистрировала бессрочную Программу БО серии 001Р объемом 200 млрд руб., предусматривающую размещение выпусков сроком до 35 лет.

В текущем году Компания выходила на рынок четырежды – в августе, сентябре и ноябре со спредами 50 - 78 б.п. к G-кривой ОФЗ, и привлекла 55 млрд руб. в совокупности.

Предлагаемый к размещению выпуск изначально маркетировался с ориентиром по доходности на уровне G- кривая + не более 120 б.п. на сроке 2,5 года. Первоначальная индикативная ставка купона была установлена не выше 9,00% годовых, что соответствует доходности не выше 9,31% годовых.

МКПАО "ОК РУСАЛ"

На рублевом долговом рынке компания представлена 4 выпусками облигаций ПАО "РУСАЛ Братск" на 50 млрд руб. с погашениями в 2023- 2030 гг. Кроме того, в обращении три выпуска в юанях совокупным объемом 10 млрд юаней.

3 августа 2022 г. Московская биржа зарегистрировала бессрочную программу облигаций МКПАО "ОК РУСАЛ" серии 001Р на 500 млрд руб. с максимальным сроком обращения облигаций в 10 лет.

ОК РУСАЛ стал первопроходцем на российском рынке облигаций, номинированных в юанях, разместив два выпуска по 2 млрд юаней 3- августа т.г. с погашением в 2027г. Ставка купона по первому выпуску была зафиксирована на уровне 3,9% против первоначального ориентира в 5% годовых, благодаря высокому спросу, из-за которого Эмитент решил разместить второй аналогичный по параметрам выпуск. Третий выпуск в юанях был размещен в конце ноября, в результате сбора заявок финальный купон составил 3,75% (при изначальном ориентире 3,80%), а объем размещения увеличен до 6 млрд с 5 млрд юаней.

По предлагаемому к размещению выпуску предусмотрены внешние публичные безотзывные оферты от операционных компаний: АО "РУСАЛ Красноярск" и АО "РКСАЛ Саяногорск". Ориентир по ставке купона 4,10-4,25% соответствует доходности к погашению на уровне 4,16-4,32% годовых, которая предполагает спред к гособлигациям Китая на сроке 3 года (2,51%) в размере 166-182 б.п.

Принимая во внимание кредитное качество эмитента и уровень ставок купона по последним размещениям облигационных займов российских корпоративных эмитентов в юанях, мы считаем целесообразным участие в размещении данного выпуска при ставке не ниже нижней границы обозначенного диапазона купона.