На прошедшей неделе прошло два аукциона по размещению ОФП-ПД 26241 и ОФЗ-ИН 52005. На первом аукционе Минфин разместил облигации на сумму 31,3 млрд руб. (66,9% от спроса) по цене отсечения 94,737% (доходность 10,64%), премия до доходности к среднему уровню рынка накануне составила 3 б.п. На втором было размещено облигаций на сумму 5,1 млрд руб. (27,1% от спроса) по цене отсечения 94,99% (доходность 3,1%), дисконт по цене в пересчете на срок обращения составил 0,49 б.п. На прошлой неделе на рынке корпоративного долга состоялся book-building: на выпуск в юанях ПАО "ФосАгро" (спред к LPR 1Y был снижен на 10 б.п. до 120 б.п.) и рублевым выпуск ПАО "Газпром нефть" с привязкой купона к ключевой ставке (первоначальный ориентир был снижен также на 10 б.п. до 130 б.п.) при увеличении объема с 15 до 22 млрд руб. Сегодня на рублевый рынок долга выходит ПАО "ФосАгро" (см. ниже). О намерении провести сбор заявок в ближайшее время заявили: ТрансКонтейнер, М.Видео-Эльдорадо, ЮГК, ЕАБР, Уральская сталь, Ульяновская область.

ПАО "Фосагро"

На рынке публичного долга Компания присутствует с 2013 г. При этом рублевых выпусков Эмитент ни разу не размещал, а выходил на рынок исключительно с выпусками еврооблигаций, номинированных в долларах США. В настоящее время у Компании размещено три выпуска еврооблигаций совокупным объемом 1,5 млрд долл. США. Ближайшее погашение запланировано на апрель текущего года, два оставшихся выпуска погашаются в 2025 и 2028гг.

27 ноября 2015г. Московская Биржа зарегистрировала программу биржевых облигаций ПАО "ФосАгро"" серии 001P объемом 50 млрд руб. Максимальный срок погашения биржевых облигаций, размещаемых в рамках программы составляет 10 лет, срок действия программы 20 лет. 13 апреля Эмитент разместил дебютный выпуск в юанях в объеме 2 млрд юаней. купон был установлен на уровне LPR 1Y+120 б.п., что соответствовало купону 4,85% и отражало рост ставок финансирования на рынке долга в юанях.

7 апреля 2023г. Московская биржа зарегистрировала изменения в данную программу, которые предусматривают увеличение ее объема до 90 млрд руб.

Предлагаемый к размещению рублевый выпуск изначально маркетировался с ориентиром по доходности G-кривая ОФЗ на сроке 3 года + 110 б.п. Первоначальный купон был установлен на уровне не выше 9,60% годовых, что соответствовало доходности к погашению не выше 9,83% годовых. Учитывая последние размещения нефинансовых Эмитентов с аналогичным рейтингом на рублевом рынке с начала года (РусГидро, Газпром Капитал, ПОЛЮС, МТС), мы оцениваем справедливый спред к G-кривой ОФЗ на сроке 3 года на уровне 95-100 б.п., что транслируется в доходность 9,68-9,73% годовых и соответственно в купон 9,45-9,50% при дюрации выпуска 2,67 лет.