На первичном рынке долга первая половина мая из-за большого количества выходных дней традиционно была неактивна. Из крупных выпусков состоялись размещения АФК Системы и Республики Саха (Якутия), вчера прошел book-building нового выпуска Альфа-Банка. Сегодня собирает книгу заявок инвесторов ЛК Европлан, завтра после длительного отсутствия выпуск предложит рынку МТС-Банк. На ближайшие недели запланированы размещения Синара – Транспортные машины (дебют), Энерготехсервиса, города Москвы ("зеленые" облигации), РеСтор (дебют).

ЛК ЕВРОПЛАН, 001Р-02 Европлан является известным рынку эмитентом, присутствуя на рынке с 2008г. На данный момент в обращении находятся 7 выпусков номинальным объемом 39 млрд руб. В последний раз с облигационным выпуском Европлан выходил на рынок в феврале 2021г., разместив выпуск серии 001Р-01 с премией к кривой ОФЗ в размере 222 б.п. (дюрация 2,8г.). На данный момент выпуск торгуется со спрэдом к кривой ОФЗ порядка 172б.п. (дюрация 2,57г.). Сужение спрэда на вторичном рынке, на наш взгляд, стало следствием отставания скорости роста ставок в корпоративном сегменте от скорости роста ставок в ОФЗ. Индикативная доходность по новому выпуску установлена на уровне 8,35% годовых (G curve 2г. + 239б.п.). Мы считаем достаточным спрэд порядка 220-230б.п. и рекомендуем участие в размещении с купоном не ниже 7,90-8,00% годовых, что транслируется в доходность 8,14-8,25% годовых.

МТС-БАНК, 001Р-01 В обращении на данный момент находятся два бессрочных суборда МТС-Банка общим номинальным объемом 5 млрд руб., размещенные в 2019г. С классическими выпусками облигаций банк не выходил на долговой рынок с 2009 года. По новому выпуску для большего комфорта инвесторов предусмотрен ковенант - право инвесторов предъявить облигации к досрочному выкупу в случае снижения доли МТС ниже контрольной. На данный момент озвученные эмитентом ориентиры по планируемому выпуску (G curve 2г. +190-210б.п.) предполагают доходность в диапазоне 7,86-8,06%, что в терминах спрэдов в пересчете на дюрацию предполагает спрэд к G curve 193-213 б.п.