Инвесторы готовы покупать ОФЗ, но с "премией"

Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 15 апреля 2020г.

На аукционах 15 апреля инвесторам были предложены два выпуска ОФЗ-ПД: среднесрочный (5,5 лет) 26229 и долгосрочный (10 лет) 26228 в объеме остатков, доступных для размещения в каждом выпуске. Объем удовлетворения заявок на каждом аукционе будет определяться Минфином РФ исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26229 является 5 июня 2019г., погашение запланировано на 12 ноября 2025 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,15% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 450 млрд руб. по номинальной стоимости, а в обращении находятся облигации на общую сумму около 194,85 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе по размещению данного выпуска, состоявшимся 26 февраля, был отмечен слабый спрос, составивший около 13,3 млрд руб. Эмитент разместил облигации в объеме более 9,08 млрд руб. при средневзвешенной доходности 5,84% годовых, которая предполагала "премию" в размере 8 б.п. к уровню вторичных торгов.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26228 является 24 апреля 2019г., погашение запланировано на 10 апреля 2030 года, ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,65% годовых. Объявленный объем выпуска 450 млрд руб., в обращении находятся облигации объемом порядка 194,54 млрд руб. по номинальной стоимости. Предыдущее размещение прошло 19 февраля при спросе, составившем около 60,8 млрд руб. и превысившим более чем в три раза объем предложения, которое было реализовано практически в полном объеме при доходности 6,01% годовых, которая предлагала "дисконт" в размере 3 б.п. к вторичному рынку.

На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26229 спрос составил около 68,231 млрд руб., что составило около 35% от объема доступных к размещению остатков. Удовлетворив в ходе аукциона 46 заявки или 51,1% от объема спроса, Минфин РФ разместил облигации в объеме 34 854,8 млн руб. по номинальной стоимости (около 12,7% от объема доступных остатков). Цена отсечения была установлена на уровне 103,100% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 103,185% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 6,58% и 6,56% годовых. На вторичных торгах накануне рынок закрывался по цене 103,570% от номинала, а сделки проходили в среднем по цене 103,504% от номинала, что соответствовало эффективной доходности к погашению на уровне 6,48% и 6,49% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" по средневзвешенной доходности в размере 7 б.п. (9 б.п. по цене отсечения).

На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26228 спрос составил около 77,366 млрд руб., что составляет около 30% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив в ходе аукциона 72 заявки, Минфин РФ разместил облигации в объеме 62 110,936 млрд руб. (более 80% от объема спроса, 24,3% от объема доступных к размещению остатков). Цена отсечения была установлена на уровне 106,900% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 107,0882%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 6,80% и 6,78% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 107,843% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 107,802% от номинала, что соответствовало эффективной доходности к погашению на уровне 6,68% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" порядка 10 б.п. к доходности вторичного рынка.

В преддверие аукционов конъюнктура долгового рынка была благоприятной на фоне стабилизации цен на нефть и укрепления рубля, курс доллара к которому опускался ниже 73 руб. Однако сегодня на фоне очередного падения цен на нефть и ослабления рубля на вторичном рынке ОФЗ цены вновь снизились, обеспечив рост доходности к середине торговой сессии порядка 5-10 б.п. В результате при достаточно высоком спросе, который по среднесрочному выпуску превысил 68 млрд руб., Минфину пришлось отсечь около половины заявок, но предоставить инвесторам "премию" к вчерашним торгам на уровне 7 б.п., которая сократилась до 3 б.п. к текущим ценам на момент ввода заявок. На втором аукционе по размещению долгосрочного выпуска эмитент удовлетворил более 80% заявок, предоставив "премию" в размере 10 б.п. к средневзвешенной цене на вторичных торгах, которая к текущим ценам во время ввода заявок составляла всего 3 б.п. Таким образом, аукционы показали наличие достаточно большого спроса на ОФЗ со стороны инвесторов при наличии определенной "премии" при размещении.

По итогам двух аукционных дней в апреле Минфин РФ разместил гособлигации на общую сумму порядка 118,988 млрд руб., выполнив на 19,83% план привлечения на рынке ОФЗ во II квартале т.г., который был установлен на уровне 600 млрд руб.