Инвесторы без ажиотажа, но лояльно отнеслись к самым "длинным" ОФЗ

Комментарий к аукциону по ОФЗ, состоявшемуся 24 июля 2019г.

К размещению на аукционе 24 июля инвесторам был предложен единственный двадцатилетний выпуск ОФЗ-ПД 26230 в объеме 20 млрд руб. по номинальной стоимости. Началом обращения ОФЗ-ПД 26230 является 5 июня 2019г., погашение запланировано на 16 марта 2039 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,70% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 300 млрд руб. по номинальной стоимости.

Предыдущее дебютное размещение прошло пять недель назад при спросе, который в 3,5 раза превысил объем предложения, которое было ограничено 20 млрд руб. по номинальной стоимости. Минфин, удовлетворив 40 заявок, разместил весь выпуск практически в полном объеме (без 4 облигаций) без "премии" по доходности к вторичному рынку.

На вчерашнем аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26230 спрос составил около 35,277 млрд руб., всего на 76% превысив объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 61 заявку или 56,7% от объема спроса, Минфин РФ разместил выпуск практически в полном объеме (без 14 облигаций) по средневзвешенной цене на 0,408 п.п. выше уровня вторичного рынка (на 0,226 п.п. по цене отсечения). Цена отсечения была установлена на уровне 103,520%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 103,7016% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 7,49% и 7,48% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 103,600% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 103,294% от номинала, что соответствовало эффективной доходности к погашению на уровне 7,49% и 7,52% годовых. Таким образом, аукцион прошел с нулевой "премией" по доходности к уровню закрытия вторичного рынка (на 4 б.п. ниже средневзвешенной доходности вторичных сделок).

Предложенный Минфином новый самый долгосрочный выпуск вызвал относительно небольшой интерес со стороны инвесторов, который всего на 76% превысил объем предложения. Правда, инвесторы были достаточно лояльны, учитывая, что, эмитент, удовлетворив около 56,7% объема спроса, разместил предложенный выпуск, практически, в полном объеме. При этом облигации были размещены по ценам, которые превышали на 0,2-0,4 п.п. уровень вторичного рынка. Изменение поведения инвесторов могло быть обусловлено несколькими причинами. Во-первых, улучшением конъюнктуры на вторичном рынке ОФЗ, который двигается вверх (по ценам), следуя общему тренду развивающихся рынков, наблюдаемому с конца прошлой неделе после выступления председателя ФРБ Нью-Йорка по поводу возможности изменения базовой ставки.  Кроме того, это могло стать реакцией на прошлое размещение ОФЗ, на котором эмитент отсек большую часть агрессивных заявок. И, наконец, третий фактор -  предстоящее в конце текущей недели заседание Банка России, на котором с большой вероятностью будет принято решение о снижении ключевой ставки, как минимум, на 25 б.п. (хотя и не исключено, что на 50 б.п.).  Т.е. в случае аналогичного снижения доходности цены этих долгосрочных облигаций могут вырасти на 2,5% (или вдвое выше) на краткосрочном промежутке времени.

По итогам четырех аукционных дней с начала июля Минфин РФ выполнил план размещения ОФЗ в III квартале т.г., который был установлен на уровне 300 млрд руб., на 21,9%, разместив пять выпусков на общую сумму около 65,735 млрд руб. При этом годовой план, который установлен на уровне 2,262 трлн руб., на текущий момент выполнен на 64,9%.