Инвесторам интересны "короткие" ОФЗ, правда, также с "премией" к рынку

Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся  20  февраля  2019г.

20 февраля Минфин РФ вновь предложил к размещению ОФЗ без объявления планируемого объема размещения каждого выпуска. На аукционах инвесторам были предложены два выпуска ОФЗ-ПД: краткосрочный выпуск 26209 и среднесрочный выпуск 26226 в объеме остатков, доступных для размещения в каждом выпуске, а также выпуск ОФЗ-ИН 52002 в объеме 5 млрд 169,100 млн рублей по номинальной стоимости (5 млн штук). Объем удовлетворения заявок на каждом аукционе будет определяться исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

Дата погашения ОФЗ-ПД 26226 - 7 октября 2026 года, ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,95% годовых. Предыдущее дебютное размещение, состоявшееся две недели назад, собрало заявок инвесторов на сумму почти 55 млрд руб. при выставленном на аукцион объеме 20 млрд руб., который был реализован в полном объеме.

Дата погашения ОФЗ-ПД 26209 – 20 июля 2022 года, ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,60% годовых. Предыдущий аукцион, который состоялся четыре недели назад, не вызвал особого интереса у инвесторов: спрос составил около 80%, а объем размещения – около 50% от объема предложения, который составлял 20 млрд руб.

Дата погашения ОФЗ-ИН 52002 - 2 февраля 2028 года, ставка полугодового купона на весь срок обращения займа составляет 2,50% годовых, номинал ежедневно индексируется на величину инфляции, взятую с трехмесячным лагом (на текущую дату составляет 1 033,82 руб.). Пять недель назад на предыдущем аукционе спрос инвесторов более чем в 3,5 раза превысил объем предложения (5 млн штук), который был размещен полностью по ценам ниже рыночного уровня.

На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26226 спрос составил около 32,02 млрд руб., из которых порядка 30,3% было реализовано. Удовлетворив в ходе аукциона 20 заявок, эмитент разместил облигации в объеме 9 690,9 млн руб. (порядка 2,9% от объема остатков, доступных для размещения) с дисконтом к вторичному рынку по цене на уровне 0,35-0,38 п.п. Цена отсечения на аукционе была установлена на уровне 98,410% от номинала, средневзвешенная цена сложилась на уровне 98,4368% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению в размере 8,40% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 98,700% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 98,786% от номинала, что соответствовало доходности – 8,35% и 8,33% годовых соответственно. Таким образом, размещение прошло с "премией" по доходности в размере порядка 5-7 б.п.

На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26209 спрос составил около 42,624 млрд руб., который был удовлетворен на 43,7%. Удовлетворив в ходе аукциона 13 заявок, Минфин РФ разместил облигации в объеме 18 626,666 млн руб. по номинальной стоимости с дисконтом по цене в пределах 0,13 - 0,19 п.п. к уровню вторичного рынка. Цена отсечения была установлена на уровне 99,005%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 99,0663% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 8,09% и 8,07% годовых соответственно. Вторичные торги накануне закрывались по цене 99,100% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 99,195% от номинала, что соответствовало эффективной доходности к погашению на уровне 8,06% и 8,03% годовых соответственно. Таким образом, аукцион прошел с "дисконтом" по доходности порядка 3-4 б.п.

На третьем аукционе по размещению ОФЗ-ИН 52002 спрос составил около 10,629 млрд руб., превысив в 2 раза объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 54 заявки, Минфин РФ разместил облигаций в количестве 4419,173 тыс. штук (88,38% от объявленного объема) на 4,569 млрд руб. по номинальной стоимости с дисконтом по цене к вторичному рынку в пределах 0,15-0,35 п.п. Цена отсечения была установлена на уровне 94,4500%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 94,6525% от номинала. Вторичные торги накануне закрывались по цене 94,799% от номинала, при этом средневзвешенная цена сложилась на том же уровне.

На фоне неблагоприятной конъюнктуры вторичного рынка ОФЗ, где после периода высокой волатильности на прошлой неделе наблюдается плавное повышение доходности, Минфин предложил вчера кратко- и среднесрочные выпуски ОФЗ-ПД по новым правилам без установления объема размещения. Несмотря на достаточно высокий спрос, который составил более 32 млрд руб. (по более длинному выпуску) и 42,6 млрд руб., эмитенту пришлось отсечь большую часть агрессивных заявок, удовлетворив только 30,3% и 43,7% соответственно. Более высокий интерес к краткосрочному выпуску при меньшей "премии" инвесторам (в среднем порядка 4 б.п. против 7 б.п. по среднесрочному выпуску) обусловлен сохранением большой неопределенностью и рисками, связанными как с возможным введением новых антироссийских санкций, так и с возможным ростом инфляции и ужесточением денежно-кредитной политики Банком России. Кроме того, Минфин разместил вчера 88,4% от объявленного объема (5,17 млрд руб.) выпуска ОФЗ-ИН. Несмотря на спрос, который вдвое превышал объем предложения, для размещения большей части бумаг эмитенту пришлось снизить цену отсечения на 0,35 п.п. ниже среднего уровня вторичного рынка. Вторую неделю подряд Минфин размещает по новым правилам на аукционах достаточно большой объем ОФЗ (около 33 млрд и 42 млрд руб. соответственно), правда нельзя не отметить, что для выполнения плана еженедельный объем размещения на аукционах до конца квартала должен быть увеличен до 52,5 млрд руб.