Есть ли конкуренты у русских бондов

Если принять в расчет прогнозы по инфляции 2017-2018 годов, сегодня реальная доходность 10-летних ОФЗ составляет чуть больше 3,0% годовых. Аналогичный или больший уровень ставок в локальных бумагах сегодня предлагают Нигерия, Бразилия, Турция и Мексика. При этом в Бразилии, как и в России ставка центрального банка заметно выше доходности 10-летних облигаций.

Турция с Нигерией большой конкуренции за иностранные портфельные инвестиции составить не могут из-за серьезного валютного кризиса. На Мексике продолжает негативно сказываться эффект Трампа. Реальную альтернативу России сегодня может представлять только Бразилия:

- в 2017 году здесь ожидается снижение базовой ставки на 300 бп (в России мы ждем 150 бп),

- реальная доходность 10-летних облигаций составляет порядка 6,0% годовых.

Более того, если посмотреть на спрэды по CDS – Россия уже дает минимальную премию к Мексике и все меньшую премию к Китаю. Бразилия же сегодня платит за риск примерно столько же, сколько Россия в начале 2016 года.

В конечном итоге, можно ожидать существенного снижения интереса нерезидентов к ОФЗ, если только ЦБ РФ на ближайших заседаниях не даст новую надежду на ускоренное смягчение денежно-кредитной политики. В декабрьском докладе о денежно-кредитной политике регулятор намекнул, что рост цен на нефть может привести к быстрому раннему замедлению инфляции до 4% годовых.