Rambler's Top100
 

БК "Регион": Долговой рынок: Торговые идеи


[04.03.2009]  БК "Регион"    pdf  Полная версия

«Облигационная лотерея» набирает обороты?

По итогам первых двух месяцев 2009 г. доля неисполненных своевременно обязательств по оферте и погашению облигаций выросла более чем вдвое и в целом превысила 16,4% от номинального объема выпусков против 7,4% по итогам всего 2008 г. Кроме того, участились случаи невыплат купонных доходов: объем таких выпусков по итогам двух месяцев уже составил порядка 45% от показателя 2008 г. Учитывая резкое ухудшение ситуации в экономике, «фактического» отказа от поддержки государством многих предприятий, в т.ч. и из списка«системообразующих», расширение «практики реструктуризации» задолженности среди эмитентов, до конца текущего года можно ожидать существенного роста неисполнения обязательств по офертам и погашению рублевых облигаций, общий объем которых в оставшиеся 10 месяцев составляет более 822 млрд. руб.

По итогам первых двух месяцев 2009 г. доля неисполненных своевременно обязательств по оферте и погашению облигаций выросла более чем вдвое и в целом превысила 16,4% от номинального объема выпусков против 7,4% по итогам всего 2008 г. При том доля облигаций, по которым были не исполнены своевременно оферты в январе – феврале т.г., увеличилась до 18% против 8% за весь 2008 г. (или 11% за июль – декабрь 2008 г. – период «массовых дефолтов»). Доля непогашенных своевременно облигаций выросла до 11% против 3% в 2008 г.

Кроме того, участились случаи невыплат купонных доходов: объем таких выпусков по итогам двух месяцев уже составил порядка 45% от показателя 2008 г.

Если рассматривать статистику дефолтов по офертам по месяцам, то максимальный номинальный объем неисполнений пришелся на декабрь прошлого года, когда он составил порядка 21 млрд. руб. или 23% от приходящихся на тот месяц оферт. Относительный рекорд – 28% от общего объема, - был зафиксирован в январе текущего года, при этом, правда, объем неисполненных обязательств составил всего 5 млрд. руб. В феврале объем неисполненных обязательств по оферте составил 13,7 млрд. руб. или 16% от всех исполненных в этом месяце оферт (см. график).

В отличие от прошлого года первые два месяца 2009 г. выявили ряд новых тенденций на рублевом рынке в плане прохождения оферт.

Во-первых, если в 2008 г. неисполнение своих обязательств допускали преимущественно откровенно слабые (с финансовой точки зрения) эмитенты 3-го эшелона с относительно небольшими масштабами бизнеса, то в текущем году среди «дефолтных» оказались эмитенты, которых можно отнести ко 2-му эшелону, а также которые вошли список «системообразующих» предприятий, который был утвержден Правительством РФ в конце декабря 2008 г.

Во-вторых, увеличивается число эмитентов, которые на фоне глобальной реструктуризации по банковским (залоговым!!!!) кредитам не желают своевременно платить облигациям, также предлагая инвесторам реструктуризацию по своим обязательствам.

Анализируя итоги исполнения оферт в январе – феврале 2009 г., можно отметить, что в большинстве случаев ожидания инвесторов относительно результатов прохождения оферты тем или иным эмитентом в большинстве случаев оправдываются (см. таблицу). Правда, есть и «приятные» для инвесторов исключения. Так, например, по двум выпускам (Домоцентр,1 и ЭФКО-02) доходность к оферте за месяц до ее исполнения исчислялась несколькими тысячами процентов годовых, а еще по пяти выпускам (МоторФин-2, РОССКАТ-К1, Синергия-2, СибАкИнв-1и СУ-155 3об) – составляла в пределах 200-500% годовых. Однако эмитенты этих выпусков своевременно и в полном объеме исполнили свои обязательства по оферте. Ссогласитесь, что «угадать» «простому» инвестору 7 «счастливых» вариантов из 40 возможных достаточно трудно, учитывая, что среди них было еще 12 «черных шаров», и гораздо сложнее, чем в проводимой недавнем прошлом популярной лотереи «5 из 36». При этом доля «высокодоходных» выпусков, по которым была исполнена оферта, составляет немногим более 10% от всего объема оферт за этот период.

Принимая во внимание резкое ухудшение ситуации в экономике, наблюдаемое в конце 2008 г. – начале 2009 г.; «фактический» отказ от поддержки со стороны государства многих предприятий, в т.ч. и из списка «системообразующих»; расширение «практики реструктуризации» задолженности среди эмитентов, до конца текущего года можно ожидать существенного роста неисполнения обязательств по офертам и погашению рублевых облигаций, общий объем которых в оставшиеся 10 месяцев составляет более 822 млрд. руб. (на долю обязательств по офертам приходится 790%). При этом наши рекомендации при инвестировании средств на облигационном рынке ограничиваться ценными бумагами эмитентов первого эшелона и отдельных эмитентов второго эшелона, относящихся к банковскому сектору, отраслям ТЭК и телекоммуникаций, среди эмитентов которых дефолтов не наблюдалось (см. таблицу).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: