Долгосрочные ОФЗ размещаются с минимальными ставками

Комментарий к аукциону по ОФЗ, состоявшемуся 23 октября 2019г.

На аукционе 23 октября инвесторам был предложен единственный долгосрочный (10,5- летний) выпуск ОФЗ-ПД 26228 в объеме 30 млрд рублей по номинальной стоимости.

На вчерашнем аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26228 спрос составил около 79,63 млрд руб., что в 2,65 раза превысило объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 3 заявки (или около 37,7% от объема спроса), Минфин РФ разместил выпуск в полном объеме предложения (без одной облигации) по цене на 0,51 п. п. выше вторичного рынка. Цена отсечения была установлена на уровне 109,530%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 109,5744% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 6,49% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 109,148% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 109,067% от номинала, что соответствовало эффективной доходности к погашению на уровне 6,54% и 6,55% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "дисконтом" по доходности к среднему уровню вторичного рынка в размере 6 б.п.

На фоне устойчивого в течение последних трех недель снижения доходности на вторичном рынке ОФЗ спрос на один из самых долгосрочных выпусков был достаточно высоким (по сравнению с предыдущими размещениями). Минфину РФ удалось разместить предложенный выпуск облигаций в полном объеме. При этом желание обязательно купить бумагу у отдельных инвесторов было настолько большим, что отсечение была установлена на 0,46 п. п. выше уровня вторичного рынка. В результате средневзвешенная цена сложилась выше рынка на 0,5 п. п., а размещение прошло с доходностью 7,49% годовых, которая предполагает "дисконт" на уровне 6 б.п. Можно отметить, что с начала текущего месяца доходность на первичном рынке снизилась на 61 б.п., а на вторичном рынке в среднем на 52 б.п. (с максимальным снижением в пределах 56-59 б.п. на среднесрочном отрезке), тем самом рынок уже заложил в цены государственных облигаций снижение ключевой ставки на 50 б.п. на предстоящем заседании Банка России, с чем мы полностью солидарны. Кроме того, интерес к облигациям на текущих уровнях свидетельствует об ожиданиях и дальнейшего понижения ставки. По нашим оценкам, в декабре снижение ключевой ставки мы ожидаем еще в пределах 25-50 б.п., а на конец 2020 года при соблюдении базовых сценариев мы ожидаем ключевую ставку на уровне 5,25-5,50% годовых.

По итогам первых четырех недель октября Минфин РФ выполнил план привлечения на рынке ОФЗ в IV квартале т. г., который был установлен на уровне 420 млрд руб., на 33,0%, разместив облигации на сумму 138,443 млрд руб. При этом годовой план, который с учетом размещений в первых трех кварталах и плана на текущий оценивается нами на уровне 2,084 трлн руб., на данный момент выполнен на 86,5%.