Угрожает ли российскому долговому рынку новая волна распродаж со стороны иностранных инвесторов ?

Ситуация августа-сентября на долговом рынке в текущем году будет еще долго вспоминаться инвесторами. Действительно давно российские ОФЗ и корпоративные выпуски не снижались на 2-3 фигуры за достаточно сжатые сроки. При учете различных причин данного снижения главной на наш взгляд явилась ситуация с ликвидностью и прежде всего на зарубежных площадках. В результате именно продажи со стороны западных инвестиционных банков послужили главной причиной столь масштабного снижения на российском облигационном рынке. Рассмотрим текущую обстановку на зарубежных финансовых рынках чтобы понять возможно ли новая волна продаж со стороны иностранных инвесторов до конца текущего года по причинам новой волны проблем с ликвидностью.

Динамика ставок LIBOR в различных валютах демонстрирует нормализацию обстановки с ликвидностью. Причем естественно, что после снижения базовой ставки ФРС США произошло значительное снижение и ставок LIBOR USD ниже отметки 5%. Стабилизация ставок LIBOR показывает адекватность текущей ситуации с ликвидностью.

До сих пор объемы операций с ФРС США начиная с августа всё еще находятся на уровне в 2 раза выше объемов в предыдущие месяцы. Однако положительным моментов является снижение ставки по которой ФРС предоставляет финансирование до 4,7-4,8% годовых.

Объемы операций РЕПО с ЕЦБ за последний месяц существенно сократились, что в совокупности со стабилизацией ставок на рынке МБК подтверждает нормализацию ситуации с ликвидностью.

Ситуация с ликвидностью на зарубежных площадках достаточно стабильна. Центральные банки готовы в случае необходимости обеспечить должный уровень ликвидности. Снижение ставки ФРС США способствует удешевлению стоимости заимствований. Отсутствие проблем с ликвидностью на зарубежных рынках позволяет рассчитывать на отсутствие серьезных продаж на российском долговом рынке со стороны иностранных инвесторов до конца текущего года ввиду ухудшения проблем на денежных рынках.

Спрэды суверенных евробондов стран с развивающейся экономикой к US Treaseries продолжают оставаться на уровне чуть шире, чем мы могли наблюдать до августовских событий. Показательным для анализа настроений инвесторов на зарубежных рынках являются уровни, на которых сейчас торгуются кредит – дефолтные свопы (CDS) различных компаний Европы. CDS отражает отношение инвесторов к риску. Сводный индекс ITraxx CDS европейских компаний показывает, что на текущий момент времени аппетит инвесторов к риску не полностью восстановлен.

Расширенные спрэды в текущей обстановке объясняются не полностью восстановленным доверием инвесторов на финансовых рынках и как следствие меньшим аппетитом к риску. В результате даже при наличии достаточного уровня ликвидности инвесторы не спешат обратно входить в более рисковые активы тем самым способствуя сохранению расширенных спрэдов.

Итог: Ситуация с ликвидностью на зарубежных финансовых рынках находится на приемлемом уровне. Таким образом пока обстановка не предполагает массовую фиксацию прибыли со стороны западных игроков. В тоже время зарубежные инвесторы не спешат возвращаться на российский долговой рынок в полном объеме. Следовательно именно российские игроки будут направлять динамику российского долгового рынка в зависимости от ситуации с рублевой ликвидностью, которая в текущей обстановки будет определяться действиями ЦБ РФ и правительственных органов РФ. Угроза повторения массовой фиксации прибыли зарубежными инвесторами до конца года в соответствии с текущей диспозицией представляется маловероятной.