Rambler's Top100
 

БИНБАНК: Прогноз на 2010 год по ключевым вопросам экономики, банковского рынка, рынка облигаций


[11.12.2009]  БИНБАНК    pdf  Полная версия

Ключевые моменты прогноза

Политика центральных банков развитых стран и ее влияние на мировую экономику в целом и Россию в частности

- ФРС США начнет повышать ставки не ранее 2-го полугодия 2010 года. ЕЦБ обычно следует за политикой ФРС с определенной задержкой, соответственно ждем действий от ЕЦБ по повышению ставок не ранее конца 2010 года.

- Повышенный уровень ликвидности на финансовых рынках сохранится. Уровень избыточных резервов американских банков, которые они размещают на резервных счетах в ФРС США под ставку 0,25% превышает 1 трлн. долл., что говорит о колоссальном запасе долларовой ликвидности, которая пока еще не циркулирует в мировой экономике. Ввиду сохранения как минимум в 1-й половине 2010 года избыточного уровня ликвидности ожидаем сохранения высоких цен на сырьевых рынках из-за большого объема вложений финансовых инвесторов. Во 2-й половине 2010 года возможна коррекция на сырьевых рынках из-за ужесточения политики крупнейшими мировыми центральными банками и прежде всего ФРС США.

- В рамках 1-го полугодия для российских компаний будут складываться благоприятные условия для привлечения зарубежного финансирования и российский частный сектор во главе с квазигосударственными институтами будет активно этим пользоваться. Ставки по кредитам для российских компаний и банков будут иметь тенденцию к снижению.

Валютный курс

- Рассчитанный нами «Реалистичный сценарий» состояния платежного баланса РФ при ценах на нефть 65-80 долл. за барр. предполагает положительное сальдо в размере 74 млрд. долл. В таких условиях ЦБ РФ будет вынужден сдерживать укрепление рубля. При сохранении неагрессивной политики сдерживания укрепления национальной валюты, которая направлена прежде всего на то, чтобы сгладить резкие колебания на рынке курс бивалютной корзины может опуститься к уровням 32-33 рубля, курс USD / RUB в таких условиях может укрепиться до 26-27 рублей. Согласно нашим прогнозам наиболее благоприятные условия для укрепления рубля будут именно в 1-м полугодии 2010 года, затем ситуация может несколько изменится.

Инфляция, экономический рост, ставки ЦБ РФ

- Согласно консервативной оценке ВВП РФ в 2010 году покажет рост на 3%, инфляция составит 8,5%.

- ЦБ РФ снизит ключевые ставки в 2010 году на 0,75%-1,25% от текущих уровней.

Рублевая ликвидность

- Во всех рассчитанных нами сценариях уровень рублевой ликвидности в будущем году будем находиться на приемлемом уровне. Ожидаем, что в рамках 1-го полугодия основным поставщиком ликвидности будет ЦБ РФ за счет интервенций на валютном рынке в целях сдерживания укрепления рубля (согласно «Реалистичному сценарию» объем интервенций за 1 полугодие в рублевом эквиваленте может превысить 1 трлн. руб.). Во 2-м полугодии бюджетный дефицит будет поддерживать уровень рублевой ликвидности (согласно «Реалистичному сценарию» бюджетный дефицит за 2-е полугодие превысит 1 трлн. руб.). При среднегодовой цене нефти 85,58 долл. по нашим расчетам бюджет по итогам года может стать профицитным, при сохранении запланированного уровня бюджетных расходов.

Российская банковская система

- Рост активов банковской системы в 2010 году составит 15,51% (рост активов государственных банков составит 17,57%, банковская система без госбанков прибавит 12,89%).

- Кредитный портфель в целом по системе покажет рост на 14%. Основная часть роста будет достигнута за счет сектора госбанков (+18,12%). Кредитный портфель банковской системы без госбанков вырастет на гораздо более скромную величину (+7,97%).

- Корпоративный сектор кредитования будет постепенно размораживаться, рост корпоративного портфеля составит 14,9%, как и в целом по банковской системе государственные банки будут лидировать в наращивании портфеля (+18,68%). Банки достаточно жестко будут подходить к кредитованию различных секторов экономики учитывая риски. Строительная отрасль и ряд секторов обрабатывающей промышленности будут продолжать находиться в достаточно сложном финансовом состоянии. Кроме экспортно-ориентированных крупных нефтегазовых, металлургических компаний, а также представителей телекоммуникационного сектора ожидаем улучшения финансового состояния в электроэнергетике, розничной торговле, мясной и молочной промышленности. Также позитивные тенденции могут возникнуть в некоторых смежных с данными отраслями секторах экономики.

- Розничное кредитование в целом по системе покажет скромный рост на 10,53%. Частные банки будут достаточно медленно размораживать данные операции ввиду сохраняющихся повышенных рисков (рост розничного кредитного портфеля частных банков составит лишь 4,98%). В отдельных отраслях сокращения продолжатся и в 2010 году. Госбанки будут увеличивать долю на данном рынке предлагая более привлекательные ставки, которые будут иметь тенденцию к снижению по мере смягчения денежно-кредитной политики со стороны ЦБ РФ.

- Сохранение высокой нормы сбережения населения в совокупности с некоторым ростом потребительских доходов будут способствовать росту вкладов населения на 17,8%.

Рублевый рынок облигаций

- Состояние фундаментальных факторов рублевого рынка облигаций предполагает дальнейшее снижение доходностей.

- Даже при сохранении ставки РЕПО с ЦБ РФ на текущем уровне 6,25% потенциал снижения доходностей 3-5-и летних ОФЗ составляет 1-1,5%. Вслед за рынком ОФЗ последуют облигации Москвы и 1-го эшелона, затем постепенно подтянуться выпуски качественных эмитентов 2-го эшелона.

- Для эмитентов с приемлемым кредитным качеством на грани 2-го – 3-го эшелона рынок первичных заимствований будет размораживаться, инвесторы будут требовать существенную премию за большие риски. Для эмитентов 3-го эшелона со слабым кредитным качеством рынок будет практически закрыт.

- До момента сужения спрэдов наиболее оптимальными считаем стратегию инвестирования в длинные по дюрации выпуски ОФЗ, облигации Москвы, выпуски 1-го эшелона. Также в качестве инвестиций стоит рассматривать выпуски средней дюрации качественных эмитентов 2-го эшелона. По мере сужения спрэдов в секторах ОФЗ, облигаций Москвы, выпусках 1-го эшелона оптимальным является постепенная переориентация вложений в более короткие выпуски качественного 2-го эшелона.

Полный текст обзора доступен в приложенном файле.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: