Rambler's Top100
 

Ѕ»ЌЅјЌ : ѕрогноз на 2010 год по ключевым вопросам экономики, банковского рынка, рынка облигаций


[11.12.2009]  Ѕ»ЌЅјЌ     pdf  ѕолна€ верси€

 лючевые моменты прогноза

ѕолитика центральных банков развитых стран и ее вли€ние на мировую экономику в целом и –оссию в частности

- ‘–— —Ўј начнет повышать ставки не ранее 2-го полугоди€ 2010 года. ≈÷Ѕ обычно следует за политикой ‘–— с определенной задержкой, соответственно ждем действий от ≈÷Ѕ по повышению ставок не ранее конца 2010 года.

- ѕовышенный уровень ликвидности на финансовых рынках сохранитс€. ”ровень избыточных резервов американских банков, которые они размещают на резервных счетах в ‘–— —Ўј под ставку 0,25% превышает 1 трлн. долл., что говорит о колоссальном запасе долларовой ликвидности, котора€ пока еще не циркулирует в мировой экономике. ¬виду сохранени€ как минимум в 1-й половине 2010 года избыточного уровн€ ликвидности ожидаем сохранени€ высоких цен на сырьевых рынках из-за большого объема вложений финансовых инвесторов. ¬о 2-й половине 2010 года возможна коррекци€ на сырьевых рынках из-за ужесточени€ политики крупнейшими мировыми центральными банками и прежде всего ‘–— —Ўј.

- ¬ рамках 1-го полугоди€ дл€ российских компаний будут складыватьс€ благопри€тные услови€ дл€ привлечени€ зарубежного финансировани€ и российский частный сектор во главе с квазигосударственными институтами будет активно этим пользоватьс€. —тавки по кредитам дл€ российских компаний и банков будут иметь тенденцию к снижению.

¬алютный курс

- –ассчитанный нами «–еалистичный сценарий» состо€ни€ платежного баланса –‘ при ценах на нефть 65-80 долл. за барр. предполагает положительное сальдо в размере 74 млрд. долл. ¬ таких услови€х ÷Ѕ –‘ будет вынужден сдерживать укрепление рубл€. ѕри сохранении неагрессивной политики сдерживани€ укреплени€ национальной валюты, котора€ направлена прежде всего на то, чтобы сгладить резкие колебани€ на рынке курс бивалютной корзины может опуститьс€ к уровн€м 32-33 рубл€, курс USD / RUB в таких услови€х может укрепитьс€ до 26-27 рублей. —огласно нашим прогнозам наиболее благопри€тные услови€ дл€ укреплени€ рубл€ будут именно в 1-м полугодии 2010 года, затем ситуаци€ может несколько изменитс€.

»нфл€ци€, экономический рост, ставки ÷Ѕ –‘

- —огласно консервативной оценке ¬¬ѕ –‘ в 2010 году покажет рост на 3%, инфл€ци€ составит 8,5%.

- ÷Ѕ –‘ снизит ключевые ставки в 2010 году на 0,75%-1,25% от текущих уровней.

–ублева€ ликвидность

- ¬о всех рассчитанных нами сценари€х уровень рублевой ликвидности в будущем году будем находитьс€ на приемлемом уровне. ќжидаем, что в рамках 1-го полугоди€ основным поставщиком ликвидности будет ÷Ѕ –‘ за счет интервенций на валютном рынке в цел€х сдерживани€ укреплени€ рубл€ (согласно «–еалистичному сценарию» объем интервенций за 1 полугодие в рублевом эквиваленте может превысить 1 трлн. руб.). ¬о 2-м полугодии бюджетный дефицит будет поддерживать уровень рублевой ликвидности (согласно «–еалистичному сценарию» бюджетный дефицит за 2-е полугодие превысит 1 трлн. руб.). ѕри среднегодовой цене нефти 85,58 долл. по нашим расчетам бюджет по итогам года может стать профицитным, при сохранении запланированного уровн€ бюджетных расходов.

–оссийска€ банковска€ система

- –ост активов банковской системы в 2010 году составит 15,51% (рост активов государственных банков составит 17,57%, банковска€ система без госбанков прибавит 12,89%).

-  редитный портфель в целом по системе покажет рост на 14%. ќсновна€ часть роста будет достигнута за счет сектора госбанков (+18,12%).  редитный портфель банковской системы без госбанков вырастет на гораздо более скромную величину (+7,97%).

-  орпоративный сектор кредитовани€ будет постепенно размораживатьс€, рост корпоративного портфел€ составит 14,9%, как и в целом по банковской системе государственные банки будут лидировать в наращивании портфел€ (+18,68%). Ѕанки достаточно жестко будут подходить к кредитованию различных секторов экономики учитыва€ риски. —троительна€ отрасль и р€д секторов обрабатывающей промышленности будут продолжать находитьс€ в достаточно сложном финансовом состо€нии.  роме экспортно-ориентированных крупных нефтегазовых, металлургических компаний, а также представителей телекоммуникационного сектора ожидаем улучшени€ финансового состо€ни€ в электроэнергетике, розничной торговле, м€сной и молочной промышленности. “акже позитивные тенденции могут возникнуть в некоторых смежных с данными отрасл€ми секторах экономики.

- –озничное кредитование в целом по системе покажет скромный рост на 10,53%. „астные банки будут достаточно медленно размораживать данные операции ввиду сохран€ющихс€ повышенных рисков (рост розничного кредитного портфел€ частных банков составит лишь 4,98%). ¬ отдельных отрасл€х сокращени€ продолжатс€ и в 2010 году. √осбанки будут увеличивать долю на данном рынке предлага€ более привлекательные ставки, которые будут иметь тенденцию к снижению по мере см€гчени€ денежно-кредитной политики со стороны ÷Ѕ –‘.

- —охранение высокой нормы сбережени€ населени€ в совокупности с некоторым ростом потребительских доходов будут способствовать росту вкладов населени€ на 17,8%.

–ублевый рынок облигаций

- —осто€ние фундаментальных факторов рублевого рынка облигаций предполагает дальнейшее снижение доходностей.

- ƒаже при сохранении ставки –≈ѕќ с ÷Ѕ –‘ на текущем уровне 6,25% потенциал снижени€ доходностей 3-5-и летних ќ‘« составл€ет 1-1,5%. ¬след за рынком ќ‘« последуют облигации ћосквы и 1-го эшелона, затем постепенно подт€нутьс€ выпуски качественных эмитентов 2-го эшелона.

- ƒл€ эмитентов с приемлемым кредитным качеством на грани 2-го – 3-го эшелона рынок первичных заимствований будет размораживатьс€, инвесторы будут требовать существенную премию за большие риски. ƒл€ эмитентов 3-го эшелона со слабым кредитным качеством рынок будет практически закрыт.

- ƒо момента сужени€ спрэдов наиболее оптимальными считаем стратегию инвестировани€ в длинные по дюрации выпуски ќ‘«, облигации ћосквы, выпуски 1-го эшелона. “акже в качестве инвестиций стоит рассматривать выпуски средней дюрации качественных эмитентов 2-го эшелона. ѕо мере сужени€ спрэдов в секторах ќ‘«, облигаций ћосквы, выпусках 1-го эшелона оптимальным €вл€етс€ постепенна€ переориентаци€ вложений в более короткие выпуски качественного 2-го эшелона.

ѕолный текст обзора доступен в приложенном файле.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: