Rambler's Top100
 

Банк ЗЕНИТ: Внутреннее потребление сокращает поддержку экономики


[22.08.2012]  Банк ЗЕНИТ    pdf  Полная версия

Внутреннее потребление сокращает поддержку экономики

Старт III квартала для российской экономики нельзя назвать удачным. Большинство рисков для экономического роста реализовались, российский ВВП постепенно теряет опоры, некогда казавшиеся  сильными. Главной тенденцией июля стало сокращение темпов роста потребительских расходов при  синхронном замедлении капитальных инвестиций. Если аналогичная динамика сохранится в августе и  сентябре, российский ВВП неминуемо продолжит торможение квартального роста.

- Цифры по российской промышленности за июль оказались сильнее наших ожиданий (2.0-2.5%), индекс промпроизводства вырос на 3.4% после роста на 1.9% в июне, при этом в месячном выражении сектор возобновил рост на 0.9% после июньской стагнации. В добывающих отраслях картина остается без существенных изменений: растущие темпы добычи угля (8.2%) компенсируют снижение добычи газа (-7.9%). Обрабатывающие сегменты получают поддержку по тем же направлениям, что и раньше, при этом в июле она была несколько сильнее обычного. Так, пищевая отрасль (прежде всего, мясная и мясоперерабатывающая промышленность), производство стройматериалов и автопроизводители оказали наибольшую поддержку обрабатывающему сегменту. По направлениям химия и нефтехимия, вес которых в индексе обрабатывающих отраслей достигает 40%, в июле активизации замечено не было, средние темпы роста здесь пока остаются почти вдвое ниже, чем по всей обработке. Качественным рост промпроизодства не выглядит ни в добывающих, ни в обрабатывающих отраслях. Добыча стагнирует на фоне компенсации угольной промышленностью провала в добыче газа. Обработка же базирует свой рост на факторе сохранения высокого темпа наращивания потребительских расходов, который в перспективе ускорения инфляции выглядит всё менее надежным. Таким образом, мы сохраняем свой прогноз роста промышленности в августе и сентябре на уровне 2.0-2.5% в годовом выражении.

- Инвестиционная активность в июле продолжила замедляться, капвложения выросли в годовом выражении лишь на 3.8% после роста на 4.7% в июне. Главным фактором снижения здесь стало падение темпов объема выполненных работ в строительстве на 3.2% г/г, что стало худшим результатом за последние 3 года. Помимо негативного влияния непосредственно на инвестиции в основной капитал, где строительство занимает не менее 50% от общего объема, замедление здесь грозит лишению обрабатывающей промышленности поддержки от довольно высокого спроса на основные виды стройматериалов. Если говорить о состоянии деловой активности с позиции кредита, то и здесь дела обстоят не лучшим образом: объем выданных банками корпоративных кредитов вырос в июле лишь на 1.0%, что отражает его замедление 3-ий месяц подряд. Поддержкой могло послужить укрепление рубля по отношению к бивалютной корзине почти на 3% в номинальном выражении. Данные ЦБ РФ по внешней торговле за июль пока недоступны, но, по всей вероятности, капзатраты поддержала другая весомая компонента – потребление инвестиционного импорта.

- Одной из главных негативных тенденций июля стало замедление потребительской активности. Растущая инфляция продолжает «съедать» часть доходов населения, корректируя поведение последних в сторону ограничения трат. Как итог: динамика реальных зарплат в месячном выражении была отрицательной (-2.2%), равно как и располагаемых денежных доходов с учетом инфляции (-3.8%). В результате прирост оборота розницы замедлился с 6.9% г/г в июне до 5.1% в июле. Потреблению отчасти помогает сохранение относительно высоких темпов роста выдачи розничных кредитов (+2.8% м/м), однако заметно повлиять на общее замедление расходов населения это процесс пока неспособен. Дальнейшая динамика здесь во многом будет от того, насколько агрессивной окажется инфляция в августе и сентябре.

- Разгон инфляционных процессов в июле был ожидаемым на фоне повышения тарифов естественных монополий. Годовые темпы роста индекса потребительских цен ускорились с 4.3% до 5.6%, а накопленным итогом июльская инфляция добавила к годовому результату 1.2 пп против 0.9 пп в июне. В то же время, более низкая урожайность текущего года (на текущий момент, например, урожай зерна на примерно 15% меньше, чем на ту же дату 2011 г.) и высокие мировые цены на сельхозпродукцию удерживают повышенные цены на ряд продовольственных товаров и в августе, что не оправдывает ожиданий Центробанка по минимальному росту инфляции в конце лета. В результате мы наблюдаем смену риторики ЦБ РФ в сторону антиинфляционной борьбы даже в условиях хронического дефицита рублей на денежно-кредитном рынке и широкомасштабного замедления темпов роста экономики.

Старт III квартала говорит о продолжении замедления темпов экономического роста с начала года. Опора роста ВВП – потребительские расходы – сократили темпы прироста сильнее ожиданий властей на фоне ускорения инфляции. Инвестиции в основной капитал замедляются из-за снижения объемов работ в строительстве, а также низкой инвестиционной активности добывающих компаний. Ускорение инфляции в июле и, скорее всего, в августе, приведет к дальнейшему снижению уровня конечного потребления. Темпы роста экономики, судя по данным июля, в III квартале, вероятно, будут на уровне 3.0% после роста на 4.2% во втором полугодии.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов