Конъюнктура глобальных рынков

Последние 2 дня недели будут наиболее интересными

Глобальные рынки продолжают восходящее движение, ориентируясь на ожидание усиления экономической активности США и еврозоны. В обоих регионах для этого есть явные причины, поэтому рискованные активы остаются востребованными. Сегодня пройдет заседание ЕЦБ, которое может оказать давление на евро.

В США вчера были опубликованы данные по занятости за март от агентства ADP, которые предваряют официальные данные Бюро трудовой статистики. Согласно оценке ADP, рост числа новых рабочих мест в прошлом месяце составил 191 тыс. при ожиданиях увеличения на 195 тыс. Несмотря на это, данные за февраль были пересмотрены со значительным повышением (со 139 тыс. до 178 тыс.), поэтому в целом цифры были восприняты рынками оптимистично. Если официальная статистика будет столь же позитивной, рискованные активы получат подтверждение новой торговой идеи. Она заключается в отыгрывании хороших перспектив роста американской экономики в текущем году после слабых двух первых месяцев года, которые были обусловлены погодными факторами.

Сегодня состоится заседание ЕЦБ, по итогам которого главным будет выступление его главы. Главный вопрос к Марио Драги – каким образом Банк собирается бороться с надвигающимися дефляционными рисками? Укрепление евро в предыдущие месяцы провоцирует ослабление инфляции, поэтому Драги будет необходимо отметить, каков на его взгляд комфортный ориентир для курса евро в текущих обстоятельствах. Мы не ожидаем, что ЕЦБ прибегнет к каким-либо нетрадиционным механизмам, чтобы предупредить дефляционную угрозу, однако озвучивание возможных шагов в этом направлении может оказаться достаточным для снижение котировок евро на валютном рынке.

Денежно-кредитный рынок

Условия рынка неизменны, улучшений пока нет

Российский денежно-кредитный рынок остается в рамках прежней конъюнктуры. Ухудшения условий вчера не произошло, несмотря на прекращение 1-дневных аукционов репо с Центробанком. Тем не менее, фактор начала месяца пока никак не помогает уровню ликвидности и рублевым ставкам. На рынке МБК стоимость кредитов овернайт вчера составила 8.20% годовых, а междилерское репо с облигациями на 1 день обходилось в среднем под 8.00% годовых.

С учетом риторики Центробанка, открыто обеспокоенного растущей инфляцией, ожидаемого улучшения рыночных условий в ближайшее время может не произойти. Сейчас вероятность еще большего ужесточения процентной политики ЦБ более реальна, нежели ее ослабления. Кроме того, рубль постепенно теряет набранное в начале недели преимущество. Таким образом, текущий уровень краткосрочных процентных ставок может продержаться таковым в ближайшие несколько дней.

Минфин лишил рубль преимущества

Валютные торги вчера с самого открытия протекали в негативном для рубля ключе. По сути, мы наблюдали коррекцию после значительного укрепления российской валюты ранее на текущей неделе. Причиной ослабления рубля стали намерения Минфина возобновить покупку валюты на открытом рынке. К настоящему моменту для пополнения Резервного фонда было куплено валюты лишь на 38 млрд руб. из запланированных 212 млрд руб. Таким образом, улучшающиеся настроения на глобальных рынках не смогли сломить спекулятивную коррекцию на рынке.

Уход курса бивалютной корзины в область $200-миллионных интервенций Центробанка может охладить пыл спекулянтов. В то же время, объективные факторы для рубля пока не выглядят агрессивными, но сохраняют умеренно-негативное влияние. В частности, котировки нефти вчера снизились к значениям почти полугодовых минимумов, а сегодняшнее заседание ЕЦБ, вероятно, ослабит евро и поддержит доллар. Кроме того, фоновая геополитическая неопределенность также не добавляет рублю привлекательности. На наш взгляд, в ближайшие дни рубль будет постепенно дешеветь, однако курс бивалютной корзины останется в рамках текущего объем интервенций со стороны ЦБ РФ.

Российский долговой рынок

Евробонды корректируются после бурного роста начала недели

Котировки евробондов в среду корректировались после бурного роста первой половины недели. Доходности вдоль суверенной кривой подросли на 10-12 бп, спреды расширились более умеренно на 8-9 бп за счет умеренного роста доходностей UST. Котировки 30-летних выпусков опустились на 120-130 бп, ближе по дюрации хуже рынка выглядела «тридцатка», подешевевшая более чем на 80 бп. Корпоративный сектор также корректировался, однако значительно более умеренными темпами. Доходности в среднем по рынку прибавили не более 10 бп, а среднее снижение котировок не превышало 30 бп. Чуть хуже средней динамики смотрелись суборды госбанков и дальний участок кривой Евраза, где доходности подросли на 20-25 бп.

Рублевый рынок подешевел на фоне слабых итогов аукционов в ОФЗ

Котировки на рублевом рынке в среду сползли «в минус» на фоне слабых результатов аукционов Минфина и неоднозначных заявлений представителей ведомства относительно стратегии присутствия на валютном рынке. В результате котировки на кривой ОФЗ выглядели довольно волатильно, доходности на дальнем участке прибавили порядка 10 бп. На этом фоне попытки Минфина разместить 5- и 10-летние выпуски 26216 и 26215 в объеме 20 (10+10) млрд руб. Имели весьма ограниченный успех. Bid/cover в обоих случаях не превысил 0.85х. Премии на размещениях не превышали 5 бп к доходностям рыночных бидов, поэтому фактические объемы размещений составили всего 5.5 и 2.3 млрд руб. в 5- и 10-летнем выпусках соответственно. Однако к закрытию рынка сделки в выпусках проходили на 15-20 бп выше цен аукционов. Корпоративный сектор немного оживился, а активность сместилась чуть дальше по кривой, где спрос на участке 1.5-2-тетней дюрации наблюдался в выпусках НЛМК, РЖД, ФСК, Газпрома и МТС.