Конъюнктура глобальных рынков

Спрос на риск вновь растет, фондовые индексы бьют рекорды

Среда на международных площадках принесла позитив в сегмент рискованных активов. Сильные квартальные результаты компаний и подъем на сырьевых рынках создали пространство для спекулятивного роста.

Сезон квартальных отчетов идет довольно успешно. Большинство крупнейших компаний и банков демонстрируют результаты, которые оказываются лучше рыночных ожиданий. Восстановление британских фондовых индексов выше уровня, которые сложились до референдума о членстве страны в ЕС, придает инвесторам оптимизм. В то же время, рост выглядит хрупким, поскольку защитные активы дешевеют гораздо меньшими темпами.

Внимание рынка на сегодня будет приковано к заседанию европейского Центробанка. Интригой станет риторика регулятора после реализации рисков Brexit. На наш взгляд, у ЕЦБ, аналогично позиции Банка Англии, нет поводов спешить с новыми шагами в сторону смягчения денежно-кредитных условий. Финансовые рынки быстро отыграли негатив после итого британского референдума, тогда как потенциальные убытки после "развода" с ЕС пока оценить затруднительно. ЕЦБ должен оставить потенциальные меры поддержки в запасе, которых у него осталось не слишком много.

Денежно-кредитный рынок

Условия рынка постепенно ухудшаются

Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка вчера вновь немного ухудшилась в ответ на повышение спроса на рублевую ликвидность. Платежи по налогам и дивидендам уже подняли уровень краткосрочных процентных ставок на текущей неделе на 15 бп. На рынке МБК 1-дневные кредиты обходились в среднем под 10.65% годовых (+5 бп), 7-дневные – под 10.75% годовых (+5 бп), а междилерское репо с облигациями на 1 день – под 10.60% годовых.

Конъюнктура рынка остается умеренно благоприятной, однако грядущие налоговые и дивидендные платежи, а также повышение норм обязательного резервирования для банков с 1 августа создают риски ухудшения условий. Объем оставшихся налоговых платежей мы оцениваем в 800 млрд руб.

Рубль дешевеет, слабо реагирует на нефть

Торги на внутреннем валютном рынке в среду завершились небольшим ослаблением рубля. Несмотря на умеренное повышение нефтяных цен, российская валюта продолжает дешеветь, отражая процесс возвращения рубля к более адекватной стоимости. Курс бивалютной корзины по итогам дня поднялся на 21 коп. 66.69 руб. Курс доллара составил 63.74 руб. (+19 коп.), курс евро – 70.30 руб. (+23 коп.). На международном валютном рынке основная пара была стабильна и завершила день близи открытия – на отметке $1.1010.

Рубль остается несколько отстраненным от динамики нефтяных котировок и общей конъюнктуры мировых рынков. Поскольку мотивы его прежнего укрепления кроются в локальных факторах спроса на рублевую ликвидность со стороны крупных компаний для уплаты дивидендов и налогов. Однако поведение экспортеров стало более гибким, что создает риски игры против рубля до того момента, пока основные платежи не будут произведены.

Таким образом, текущая стабильность рубля может прерваться уже к концу следующей неделе, когда завершится налоговый период и пройдет пик дивидендных платежей. При цене барреля нефти на уровне 45-48 долл., потенциал ослабления рубля к доллару составляет 4-8%.

Российский долговой рынок

Евробонды нейтральны, рублевый рынок подрастает

Долговые рынки ЕМ вчера приостановили снижение. Доходности базовых активов немного выросли, обеспечив пропорциональное сокращение суверенных кредитных спрэдов. Российские евробонды вчера двигались разнонаправленно, но доходности вдоль суверенной кривой изменились в пределах 3 бп.

Рынок рублевого долга вчера подрастал на среднем участке кривой ОФЗ. Бумаги с дюрацией 2-5 лет снизились в доходности на 3-7 бп., тогда как дальние выпуски были стабильны. Аукционы Минфина прошли довольно успешно. Пятилетний выпуск ОФЗ 26217 был размещен на все 15 млрд руб. при спросе в 50 млрд руб. Характерно, что премии ко вторичному рынку ведомство почти не предоставило, как это было на двух предыдущих размещениях. На этом фоне мы увидели необычно высокий спрос на флоатер ОФЗ 29006, который был размещен на 10 млрд руб. при спросе в 11.8 млрд руб. С учетом практики предоставления премии ко вторичному рынку на предыдущих аукционах, мы наблюдали повышенный интерес на размещении классических ОФЗ. С учетом невысокой привлекательности бумаг с привязкой к RUONIA, спрос на флоатер также был силен и, вероятно, исходил со стороны системообразующих банков, которым необходимо выполнять норматив краткосрочной ликвидности перед окончанием месяца.