Внешний рынок долга

Представители ФРС США пытаются вернуть на рынки оптимизм

Старт новой недели на глобальных рынках был схож по характеру с динамикой последних дней, когда начало дня протекало в негативном ключе, а затем к открытию торгов в США настроения рынков разворачивались в пользу рискованных активов. Поводом для утреннего негатива стали данные по активности Китая в сфере услуг, индекс PMI аналогично производственной компоненте снизился в 56.2 п. до 54.5 п. На фоне прежних ограничительных мер властей на рынке недвижимости и денежно-кредитном рынке, восстановление китайской экономики выглядит уже не столь обнадеживающим, что оказывает давление на сырьевые рынки.

Впрочем, у рынков сейчас очень короткая память на любой негатив. Достаточно вспомнить относительно слабую реакцию на разочаровывающие итоги парламентских выборов в Италии или на введение секвестра бюджета США. Ключевым источником информации для инвесторов служат Центробанки и, прежде всего, наиболее агрессивно реализующие политику количественного смягчения – ФРС И Банк Японии. После ряда заявлений главы ФРС США о необходимости в текущих условиях сохранять сверхмягкие монетарные условия, вчера добавились высказывания в поддержку этой риторики других представителей регулятора. Это помогло рынкам перебороть весь негатив, накопленный к концу прошлой недели.

Ключевой темой текущей недели обещает стать публикация данных по рынку труда США за февраль. Влияние нерешенности бюджетного тупика на эту статистику должно быть минимальным, поэтому февральские данные обещают быть неплохими и оправдать прогноз в 160 тыс. рабочих мест.

Денежно-кредитный рынок

Условия рынка не спешат восстанавливаться

Конъюнктура локального денежно-кредитного рынка в начале новой недели не улучшилась, чему препятствует возвращение ограничительных лимитов ЦБ РФ на аукционах прямого репо. Так, вчера банкам удалось привлечь лишь 90 млрд руб. на 1 день при спросе в 216 млрд руб. Как итог, уровень краткосрочных процентных ставок остался на прежнем уровне. На рынке МБК стоимость 1-дневных кредитов держалась на уровне 6.10% годовых, междилерское репо с облигациями на 1 день – под 6.15% годовых. Сегодня утром сумма средств на корсчетах и депозитах банков в ЦБ РФ сократилась на 30.1 млрд руб. до 897.1 млрд руб.

Начало нового месяца должно позитивно отразиться на условиях рынка. Тем не менее, банки нарастили задолженность по операциям репо перед ЦБ до внушительных 1.3 трлн руб., поэтому восстановление комфортных условий рынка может затянуться на ближайшие несколько дней.

Рубль вновь слабо реагирует на снижение нефтяных котировок

Валютные торги вчера завершились небольшим ослабление рубля. Курс бивалютной корзины по итогам дня вырос на 5 коп. до отметки 34ю92 руб. Рубль продолжает вяло реагировать на ухудшение внешней конъюнктуры и ослабление нефтяных котировок. Вчера цена барреля brent опускалась на 1 долл. до 109.60 долл., однако рубль продемонстрировал довольно скромное снижение. Учитывая аморфное поведение рубля, мы полагаем, что в случае дальнейшего ухудшения обстановки на внешних площадках, российская валюта продолжить медленно терять позиции.

Российский долговой рынок

Евробонды: российский сегмент отстал от восстановления цен EM

Российский сегмент в понедельник смотрелся довольно слабо в контексте некоторого восстановления глобального спроса на риск. Суверенные выпуски завершили день с около нулевыми ценовыми изменениями и в целом абсорбировали рост доходностей UST. Лучше рынка выглядел дальний RUSSIA42, котировки которого прибавили порядка 20 бп. Корпоративный сектор по-прежнему оставался без единого тренда, а изменения цен были незначительны и в среднем не превышали 10 бп, точечные ценовые просадки показали выпуски ВТБ и Северстали VTB35 и CHMFRU22, потерявшие порядка 30 бп.

Локальный рынок нейтрально начал новую неделю

Начало недели на рынке рублевого долга получилось нейтральным. Дальние ОФЗ по-прежнему не отличались активностью, и начали день ценовой просадкой до 20 бп, которая была ликвидирована к вечеру, когда цены вернулись ближе к пятничным отметкам. Средний участок дюрации смотрелся несколько лучше и по итогам дня показал точечный рост цен в пределах 10 бп. В корпоративном секторе активность была сосредоточена в новых выпусках НорНикель БО-1 и БО-4, Альфа-Банк БО-8 и Запсибкомбанк БО-3, которые торговались без существенных ценовых изменений.

Первичный рынок

МегаФон 6, 7: у новых бумаг есть более интересные альтернативы, как на первичном, так и на вторичном рынке

Сегодня МегаФон открывает книгу заявок на 2 выпуска классических облигаций номинальным объемом 20 млрд. руб. (10+10). Ориентир по ставке купона 10-летних облигаций составляет 8.00-8.25% годовых, что дает доходность к 5-летней оферте в диапазоне 8.16-8.42% годовых. Маркетируемый диапазон доходности новых бумаг подразумевает спрэд к кривой ОФЗ на уровне 190-210 бп на дюрации 4.2 г., что сопоставимо со спрэдом более короткого МегаФон Финанс 05 (YTP 7.71/D 1.49 г.), размещенного в 4К12. Насколько мы понимаем, МегаФон выходит на рынок с предложением индикативного объема, в первую очередь, с целью рефинансирования долга по более привлекательным ставкам, и уже во вторую – с целью удлинения дюрации долгового портфеля. Таким образом, перед компанией, вероятно, не стоит задача разместить весь номинальный объем займов, что позволит ей собирать спрос по нижней границе предлагаемого диапазона доходности, на которую мы и рекомендуем ориентироваться заинтересованным инвесторам при подаче заявок.

На наш взгляд, у новых выпусков МегаФона есть более привлекательные альтернативы как первичном, так и на вторичном рынке. Так, сегодня закрывается книга заявок на облигационный выпуск Ростелеком 19 (ориентир по YTP составляет 8.06-8.26% годовых на дюрации 2.72 г.), предлагающий те же 190-210 бп к ОФЗ на более короткой дюрации. На вторичном рынке в рамках сектора телекомов более интересно, на наш взгляд, выглядят как бумаги самой компании – достаточно ликвидный МегаФон Финанс 05 (YTP 7.71/D 1.49 г.), предлагающий сопоставимый с новыми выпусками спрэд к суверенной кривой, опять же при меньшей дюрации, – так и близкий по дюрации ликвидный выпуск МТС 7 (YTM 8.75/D 3.85 г.), торгующийся с премией 30-40 бп к ориентирам новых бумаг МегаФона. За пределами сектора телекомов в качестве интересной альтернативы также можно отметить недавно размещенные выпуски Норильского Никеля, например НорНикель БО-04 (+202 бп к ОФЗ; YTM 8.02/D 2.71 г.), обладающими, наш взгляд, лучшими перспективами роста котировок.