Русфинанс Банк, 14 (BBB-/Ba1/BBB): участие в размещении интересно, начиная с нижней границы диапазона доходности

Сегодня одним днем Русфинанс Банк, проведет сбор заявок на новый выпуск серии 14. Банк намерен предложить инвесторам 4-миллиардный долг с полуторалетней офертой. Ориентир ставки купона находится в диапазоне 11.20-11.40% годовых, что соответствует доходности к оферте на уровне 11.51-11.73% годовых на дюрации 1.42 г. Техническое размещение на ФБ ММВБ запланировано на 8 октября.

Неделю назад Росбанк, также входящий в состав Группы Societe Generale, тестировал спрос на долг категории BBB, предлагая выпуск с годовой офертой и объемом 10 млрд руб. В целом прошедшее размещение можно оценить как удачное, выпуск был размещен в полном объеме при bid/сover - 2.4х, а фактическая доходность сложилась на уровне 11.09% годовых, что чуть выше нижней границы объявленного ранее диапазона доходности. В отличие от Росбанка Русфинанс банк решил предложить выпуск с меньшим объемом, при этом удлинив по нему дюрацию на полгода. На наш взгляд, данное изменение параметров не отразится негативно на интересе инвесторов к текущему размещению, учитывая, что банк предложил вполне адекватную компенсацию за удлинение дюрации. Так маркетируемый ориентир доходности транслируется в спред к кривой ОФЗ 270-290 бп., тем самым, предлагая премию в размере 30-50 бп. к бумагам Росбанк, А7. В связи с этим, мы считаем, что выпуск Русфинанс Банк серии 14 оценен справедливо, а 30 бп. по нижней планке диапазона доходности является минимальной премией при текущей конъюнктуре рынка.