У российского Центробанка по-прежнему нет поводов для понижения ключевой процентной ставки

В понедельник состоится заседание Совета директоров ЦБ РФ по вопросам процентной политики. Мы отмечаем, что с момента прежнего заседания Центробанка экономические условия практически не изменились: производство и инвестиции остаются в депрессивном состоянии, а инфляционное давление по-прежнему находится чуть выше верхней границы комфортного для регулятора уровня. Напомним, что по итогам прошлого заседания ЦБ охарактеризовал текущий уровень процентных ставок сбалансированным.

С точки зрения количественных оценок, произведенных по "правилу Тейлора", диапазон ставок ЦБ, необходимых при текущих макропараметрах российской экономике, по нашим расчетам, составляет 5.7-6.0%. С одной стороны, это примерно на 0.1 пп ниже чем на предыдущем заседании 13 сентября, с другой - на 0.2-0.5 пп выше минимальной стоимости недельного репо - инструмента, по которому банки получают от ЦБ большую часть ликвидности. Текущие драйверы этого индикатора в целом противоречивы. В частности, замедление инфляционных процессов на -0.4 пп за месяц по показателю "широкой" инфляции во многом уравновешивается ускорением роста +0.4 пп в июле-августе по отношению к показателям 2К13 (предварительные данные МЭР). Указанный рост при этом был достигнут преимущественно за счет эффекта ослабления базы 2012 года.

Таким образом, за прошедший месяц новых поводов для снижения процентных ставок со стороны ЦБ РФ не добавилось. Говорить о первом возможном в текущем году шаге к смягчению процентной политики можно будет лишь в ноябре, когда инфляция должна продолжить замедление и войти в таргетируемый регулятором уровень 5-6% г/г.