ТрансКонтейнер (-/Ba3/BB+): слабые операционные результаты по итогам 4К15 и 2015 г

Вчера ТрансКонтейнер объявил предварительные операционные результаты за 4К15 и 2015 г в целом. Раскрытые показатели, по нашим оценкам, являются отражением довольно слабой рыночной конъюнктуры. В частности, в 4К15 общий объем перевозок ТрансКонтейнера уменьшился на 5.3% г/г до 354.3 тыс. TEU, что стало следствием сокращения экспортных перевозок на 14% г/г до 77.4 тыс. TEU, транзитных перевозок на 34.6% г/г до 19.1 тыс. TEU, а также внутренних перевозок на 3.2% г/г до 196.5 тыс. TEU. В то же время, поддержку операционным результатам компании оказало увеличение объема импортных перевозок в 4К15 на 17.9% г/г до 61.3 тыс. TEU. Неблагоприятная рыночная конъюнктура привела к ухудшению показателей порожнего пробега контейнеров в 4К15 на 3.7 пп г/г до 31.4%. Кроме того, в 4К15 срок оборачиваемости парка контейнеров увеличился на 2.4% г/г до 38.4 суток.

По итогам 2015 г в целом общий грузооборот ТрансКонтейнера уменьшился на 5.3% г/г до 1 389.8 тыс. TEU за счет уменьшения грузооборота по всем направлениям, за исключением импортных перевозок. В 2015 году импортные перевозки увеличились на 2.5% г/г до 219.6 тыс. TEU. В прошлом году порожний пробег контейнеров увеличился на 2.4% пп г/г до 31.2%, железнодорожных платформ – на 0.2 пп г/г до 7.4%. В то же время, по итогам 2015 года срок оборачиваемость контейнеров сократился на 6.6% г/г до 35.4 суток, что стало следствием уменьшения предложения контейнеров со стороны морских линий за 9М15 и, соответственно, роста спроса на услуги ТрансКонтейнера.

Учитывая представленные операционные результаты, мы полагаем, что по итогам 2015 года темпы снижения выручки и EBITDA будут в целом соответствовать динамике за 9М15 (за 9М15 скорректированная выручка компании сократилась на 1.7% г/г, EBITDA – на 27.3% г/г).

На рынке облигаций ТрансКонтейнер представлен единственным выпуском, который уже традиционно характеризуется низкой ликвидностью. Последняя крупная сделка прошла в середине декабря с доходностью 12.25% годовых, что на текущий момент транслируется в спред к кривой ОФЗ в размере 150 бп. на дюрации 1.16 г.