Ситуация в экономике настораживает, но надежды на потребление остаются

Негативные данные января по российской экономике плавно перетекли и в февральскую статистику. Несмотря на то, что в феврале влияние календарного фактора на индикаторы было внушительным (из-за високосного 2012 г.), ими сложно оправдать слабое состояние промышленности и капитальных инвестиций. Единственным сегментом, который пока остается наплаву и имеет основания для роста в будущем, остается потребительская активность.

Российская промышленность в феврале оставалась в подавленном состоянии. Аутсайдеры месяца - добывающие отрасли и производство коммунальных услуг. Сырьевые сектора статистически пострадали от того, что календарных дней в феврале текущего года было на 1 меньше, чем в феврале високосного 2012 г. Поэтому темпы роста в производствах с непрерывным процессом пострадали наиболее сильно. Это касается и инвестиционного машиностроения, металлургии, автомобилестроения – все эти отрасли выглядели заметно слабее даже скромных результатов января. В производстве и распределении электроэнергии, газа и воды снижение составило внушительные 10% на фоне более теплой погоды. В обрабатывающих производствах ситуация была не намного лучше предыдущего месяца. Однако поддержку здесь по-прежнему оказывает производство основных стройматериалов, пищевая промышленность и нефтехимия. Февральские данные о промышленности вновь не дают ответа об истинном состоянии производственного сектора: вопрос заключается в том, осталась ли промышленность на уровне стагнации, либо уже перешла к замедлению.

Наиболее тревожным моментом является динамика капитальных инвестиций. Их рост замедлился со скромных 1.1% в январе до 0.3%. Характерно, что строительство не воспользовалось относительно теплой погодой и не оказало поддержку инвестициям. Судя по динамике производства стройматериалов, спрос на них должен увеличиться в ближайшие месяцы, однако другая сторона инвестиций (потребление импортных капитальных товаров) пока выглядит слабой и не находит точек роста в перспективе. Компании в условиях относительно невысокой деловой и потребительской активности по-прежнему не видят целесообразности наращивать вложения, что является главным ступором для инвестиций.

Группа показателей о благосостоянии населения и его потребительской активности выглядит сейчас практически единственной опорой для экономического роста. Но и здесь мы наблюдаем заметное замедление в первые два месяца текущего года. Реальные зарплаты ожидаемо сократили темпы прироста на фоне слабости производственных секторов. Потребление в свою очередь также замедляется, что также происходит под давлением ценового роста. Единственный позитивный момент – реальные располагаемые денежные доходы. Их прирост поддерживается февральским повышением пенсий, а также сохранением умеренной активности сектора розничного кредитования. В перспективе первого полугодия мы ожидаем ускорения оборота розничной торговли до темпов в 4-5% в годовом выражении, что произойдет благодаря реализации социальных обязательств бюджета. Помимо недавнего повышения пенсий, в апреле произойдет индексация зарплат бюджетных работников, что создаст дополнительный потенциал для наращивания расходов.

Инфляция в феврале осталась на повышенном уровне в 7.3% в годовом выражении против 3.7% в феврале 2012 года. Высокое инфляционное давление вызвано статистически, из-за низкой базы прошлого года, когда перенос повышения регулируемых тарифов с января на июль, а также ввиду опережающего роста цен на продовольствие. Центробанк в этих условиях просто не может пойти на смягчение монетарной политики, сохраняя риторику на балансирующем уровне. Не исключено, что регулятор и вовсе откажется от возможности понизить ключевые процентные ставки в текущем полугодии, поскольку кредитная активность в феврале начала восстанавливаться и без поддержки регулятора.

Разочаровывающая статистика за первые два месяца текущего года пока не оправдывает нашего скромного прогноза роста ВВП в текущем году на 3.2%. Промышленность и инвестиции остаются в депрессивном состоянии, потребительская активность держит удар от снижения зарплат и съедания доходов населения инфляцией. Таким образом, российская экономика все больше зависит от состояния внешней торговли и конъюнктуре мировых сырьевых рынков. Тем не менее, на фоне относительно «рыхлых» данных января-февраля мы сохраняем оптимизм в отношении ближайших 3-4 месяцев и полагаем, что экономика сможет наверстать упущенные темпы роста и выйти на прогнозируемый уровень к концу полугодия.