Северсталь (BBВ-/Ba1/BBВ-): умеренно позитивные операционные результаты за 4К16

В конце прошлой недели Северсталь опубликовала операционные показатели за 4К16, которые мы оцениваем как умеренно позитивные. В 4К16 производство чугуна немного снизилось по сравнению с 3К16 и составило 2.4 млн тонн (-1.5% кв/кв) вследствие краткосрочного ремонта двух доменных печей. В 4К16 выпуск стали уменьшился на 2% кв/кв до 2.9 млн тонн в результате проведения ремонта на конвертерном производстве. В то же время, консолидированный объем реализации стальной продукции в 4К16 увеличился на 4.9% кв/кв до 2.8 млн тонн на фоне роста спроса и снижения запасов готовой продукции. Так, в 4К16 продажи полуфабрикатов увеличились на 37.6% кв/кв до 261 тыс. тонн. Кроме того, в отчетном периоде реализация проката выросла на 4% кв/кв до 2.1 млн тонн за счет увеличения продаж горячекатаного, толстолистового и холоднокатаного проката. В 4К16 вследствие фактора сезонности Северсталь существенного сократила объем реализации оцинкованного листа (на 21.5% кв/кв до 123 тыс. тонн) и листа с полимерным покрытием (на 26.4% кв/кв до 80 тыс. тонн). В 4К16 Ижорский трубный завод сократил поставки ТБД для ремонтно-эксплуатационных нужд Газпрома, в результате реализация ТБД уменьшилась на 34.7% кв/кв до 63 тыс. тонн.

В 4К16 реализация железорудного сырья (без учета внутригрупповых продаж) снизилась на 7.3% кв/кв до 1.5 млн тонн. За аналогичный период продажи концентрата коксующегося угля сократились на 38.1% кв/кв до 81 млн тонн за счет запланированного перемонтажа лав на шахте Воркутинская. В то же время, наступление отопительного сезона привело к росту реализации энергетического угля в 4К16 на 26.6% кв/кв до 476 тыс. тонн.

В 4К16 ценовая конъюнктура на основных товарных рынках Северстали была в целом благоприятной. В частности, в 4К16 существенно выросли цены на коксующийся уголь и железную руду. Большая часть ассортимента стальной продукции Северстали подорожала в 4К16 на 1-11% кв/кв. В то же время, вследствие сезонного уменьшения спроса цены на оцинкованный лист, лист с полимерным покрытием и ТБД снизились на 1-8% кв/кв. По нашим оценкам, увеличение объема реализации стальной продукции и энергетического угля на фоне роста цен на большую часть продукции компании будет способствовать росту долларовой выручки Северстали в 4К16 на 3-5% кв/кв.

Евробонды Северстали торгуются на уровне доходностей бумаг других высококачественных эмитентов. Выделим лишь возможно излишнюю премию (порядка 10 бп.) в выпуске CHMFRU’18, которая, в тоже время, носит в большей степени символический характер на фоне довольно высокой волатильности на рынке.