Внешний рынок долга

Испания приближается к официальной просьбе к ЕС о помощи

Инвесторы немного воспряли духом в отношении ситуации в Европе на фоне активизации поддерживающей риторики со стороны наиболее ключевых ее чиновников. Тем не менее, до выборов в Греции и прояснения обстановки с членством страны в монетарном союзе, в центре внимания остается Испания. Вчера высшее руководство страны более явно призвало власти ЕС помочь в рекапитализации своих банков, для чего может потребоваться порядка 40 млрд евро. Учитывая не слишком высокую способность Испании занимать сейчас на долговых рынках, власти обратились к ЕС, чтобы получить требуемые вливания в капитал напрямую из стабфондов. Основным противником такого механизма выступает Германия, требующая от Испанского руководства официального обращения за помощью, которое даст европейским регуляторам больше полномочий для регулирования и контроля в налогово-бюджетной сфере страны. Таким образом, с приближением необходимости Испании поддержать свои банки вероятность официального обращения страны к международным кредиторам резко возрастает.

Интрига вокруг заседания ЕЦБ сохраняется

Сегодня состоится заседание Европейского Центробанка, которое может стать переломным с точки зрения будущей роли регулятора в кризисе еврозоны. Несмотря на то, что инвесторы не ожидают каких-либо конкретных шагов от ЕЦБ, принципиальным будет вопрос об оценке Банком своей роли в поддержке экономики монетарного союза. ЕЦБ в последнее время пытался всячески отстраниться от каких-либо решительных стимулирующих действий, мотивируя это тем, что рекапитализацией и "расчисткой" балансов банков должны заниматься правительства соответствующих стран, тогда как регулятора больше заботит ценовая стабильность. Кроме того, у ЕЦБ попросту сейчас нет идей для поддержки настроений: эффективность проведенных аукционов по предоставлению 3-летнего фондирования (LTRO) оказалась сомнительной, тогда как проводить интервенции на долговых рынках с целью ограничения роста доходностей суверенных долгов не позволяют внутренние ограничения. Еще один момент, который может сегодня не позволить главе Банка Марио Драги поддержать настроения инвесторов – неопределенность ситуации в Греции. Неопределенность политической ситуации в Афинах не позволит объявить о каких-либо радикальных стимулирующих мерах, поскольку есть риск того, что греческие банки вначале воспользуются этими поблажками, а затем страна примет решение покинуть монетарный союз.

Таким образом, сегодняшнее заседание ЕЦБ едва ли будет позитивно для рынков. Регулятор вряд ли объявит о смягчении монетарных условий в том или ином виде, несмотря на очевидно ухудшающуюся экономическую статистику и ослабление инфляционного давления в перспективе на фоне снижения цен на товарно-сырьевых рынках.

Денежно-кредитный рынок

Банки не спешат сокращать задолженность по репо с ЦБ РФ

Условия локального денежно-кредитного рынка вчера практически не изменились, поскольку отсутствие заметных отвлечений ликвидности сохраняет уровень краткосрочных процентных ставок. На рынке МБК стоимость кредитов овернайт вчера держалась на отметке 5.5% годовых. Междилерское репо с запозданием отреагировало на прежнее сокращение ставок межбанка, 1-дневные сделки заключались в среднем под 5.7% годовых (-30 бп). На аукционах прямого репо с ЦБ РФ банки привлекли 204 млрд руб. на 1 день (246 млрд руб. днем ранее) и 515 млрд руб. на 7 дней (477 млрд руб. на прошлой неделе). Сегодня утром сумма средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ увеличилась на 6.6 млрд руб., составив 631.7 млрд руб.

Начало нового месяца и ожидаемое поступление бюджетных средств в банковскую систему должны помочь рынку сохранить позитивный тренд. В то же время, помешать этому может довольно высокая задолженность банков по операциям репо с Центробанком (более 900 млрд руб.). Мы ожидаем сохранения текущих условий на рынке вплоть до начала налогового периода июня.

Интервенции Центробанка ослабили давление на рубль

Улучшение настроений на внешних площадках и повышательная коррекция в котировках нефти вчера стали основными драйверами для укрепления рубля. По итогам дня российская валюта укрепилась на 59 коп. по отношению к бивалютной корзине, закрывшись на отметке 36.67 руб. Интервенции Центробанка дополнили поддерживающий внешний фон, заставив игроков фиксировать прибыль по длинным валютным позициям. Спекулятивная агония вокруг рубля заметно поутихла с наступлением передышки на международных площадках, а также неудавшейся спекулятивной попытки заставить Центробанк более активно присутствовать на валютном рынке. Тем не менее, риски того, что рубль вновь вернется в нисходящий тренд, выглядят все еще высокими.

Российский долговой рынок

Евробонды идут вслед за нефтью и слабыми надеждами на ЕЦБ

Настроения в российском сегменте во вторник несколько потеплели, движимые отскоком нефтяных цен и слабыми надеждами на новые меры стимулирования со стороны ЕЦБ. Котировки суверенной кривой прибавили в районе 25 бп. Корпоративный сектор также завершил день "в плюсе" и выглядел достаточно ровно, хотя и здесь рост в среднем по рынку не превышал 25 бп.

Локальный рынок растет вслед за рублем

Локальный рынок оправляется от волны распродаж конца прошлой недели, получая поддержку со стороны крепнущего на валютном рынке рубля и снижающихся ставок межбанка. На этом фоне котировки на дальнем участке кривой ОФЗ прибавили в среднем в районе 75 бп, что позволило рынку вернуться на уровни середины прошлой недели; и в краткосрочной перспективе ставки на рыке госбумаг, по-видимому, сохранят повышенный уровень чувствительности к динамике валютного курса. Вместе с тем рынок корпоративного долга вчера смотрелся еще достаточно слабо: здесь инвесторы сохраняют определенный уровень опасений и пока не спешат активизировать свои действия в этом сегменте. Некоторое оживление и незначительный рост были заметны разве что в инструментах высокого кредитного качества: коротком выпуске Газпром-Капитал 3, на дальнем участке кривой в конце дня неплохой результат показал МТС 8, подорожавший за день более чем на 50 бп. Выше по уровню кредитного риска ситуация выглядела по-прежнему удручающе; котировки выпусков НК Альянс БО-1 и ОТП Банк 2, показавших неплохую активность, опустились на 20-50 бп.