Банк Зенит: Сегодня на ММВБ состоится размещение 2-го выпуска облигаций Русского Текстиля

[10.03.2005] Банк Зенит

Сегодня на ММВБ состоится размещение 2-го выпуска облигаций Русского Текстиля.

Альянс Русский Текстиль – крупнейший в России вертикально-интегрированный холдинг предприятий текстильной промышленности, занимающий порядка 20% российского рынка хлопчатобумажных тканей. Объем продаж холдинга согласно сводной неаудированной отчетности за 3 квартала 2004 года составил 4.97 млрд. рублей, по итогам 2003 года – 5.37 млрд. рублей. Таким образом, ожидаемые темпы роста продаж в прошлом году составляют порядка 23% - в 2003 году, согласно данным компании, продажи по группе выросли на 25%. В то же время, довольно высокие темпы роста бизнеса нивелируются крайне низкой рентабельностью: по итогам 3-х кварталов рентабельность по EBITDA составила всего 2.5%.

Низкая рентабельность обуславливает неудовлетворительные показатели долгового покрытия: текущий объем финансового долга (1.09 млрд. рублей) в 6.6 раза превышает годовую прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации. По отношению к валюте баланса размер долга составляет всего 17% против 35% на 01.01.04 - однако снижение объясняется главным образом 4-х кратным увеличением уставного капитала в прошлом году, эффект которого с точки зрения притока реальных денежных средств в оборот оценить довольно сложно. С учетом размещаемого займа debt ratio составляет 29%, при этом совокупная оценка финансового состояния по нашей методике – 0.98, что соответствует умеренной группе риска.

Учитывая слабое финансовое состояние эмитента, новый выпуск, как и первый, будет позиционироваться в третьем эшелоне рынка. Доходность по Русскому Текстилю–1 на 09.03.2005 составляла 15.34% годовых к погашению в сентябре 2006 года. Справедливая доходность по 2-ому выпуску, учитывая меньшую дюрацию, и, в то же время, премию за первичное размещение в пределах 50-100 б.п., складывается на уровне 15.5%-16% годовых.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Банк ЗЕНИТ

Русский Текстиль

Контакт-центр