Внешний рынок долга

Рынки не воодушевились решениями по Греции

Настроения на международных площадках во вторник оставались подавленными на фоне ожидания итогов встречи еврогруппы и визита германского канцлера в Грецию. Негативным образом на котировки рискованных активов повлияло также масштабное снижение прогнозов мирового роста экономики со стороны МВФ, а также сдержанные ожидания в отношении налогового периода в США.

Итоги встречи еврогруппы, подкрепленные визитом в Афины Ангелы Меркель, нельзя назвать неожиданными: тройка международных кредиторов пообещала выделить стране очередной транш финансовой помощи в размере 31 млрд в рамках €240-миллиардной программы помощи. В обмен на это, греческий премьер обязался сократить расходы бюджета еще на 13.5 млд евро. Риторика заявлений Меркель в Афинах, где она не была с 2007 года, мало отличалась от прежних и заключалась в двух принципиальных моментах: Греции необходимо соблюдать требования кредиторов в обмен на продолжение получения финансовой помощи, что необходимо для сохранения членства страны в еврозоне. С точки зрения греческих проблем, дальнейшие ожидания предполагают публикацию отчета тройки кредиторов в ближайшие пару недель, саммит лидеров еврозоны 18-19 октября и затем непосредственно перечисление очередного транша помощи, который, по неофициальным сообщениям греческого Минфина, может быть выделен в первых числах ноября.

Слабый старт сезона корпоративных отчетов

В США вчера стартовал сезон корпоративных отчетов за минувший квартал, который традиционно открывает публикация результатов алюминиевого гиганта Alcoa. Отчет компании по прибыли и выручке оказался чуть лучше средних ожиданий, однако компания резко понизила прогноз роста мирового спроса на алюминий в текущем году: если еще в июле компания говорила о росте на 20%, то вчера снизила ожидания до 6%.

Стоит отметить, что ожидания на текущий сезон отчетностей достаточно сдержанные. Консенсус-прогноз Bloomberg предполагает, что компании, котировки акций которых входят в состав индекса S&P 500, снизили прибыль в расчете на акцию на 1.7% в минувшем квартале, против нулевого изменения в апреле-июне. Следующий важный отчтет будет опубликован в пятницу банком JPM (до открытия американской сессии).

Денежно-кредитный рынок

Условия рынка остаются напряженными

Локальный денежно-кредитный рынок находится не в лучшей форме на фоне ограничительных лимитов по сделкам прямого репо в ЦБ РФ, которые удерживают краткосрочные процентные ставки на повышенном уровне. На рынке МБК стоимость кредитов овернайт вчера держалась в диапазоне 6.00-6.15% годовых, междилерское репо обходилось под 6.0% годовых. На аукционах прямого репо банкам удалось привлечь 201 млрд руб. на 1 день при спросе в 321 млрд руб. и 1.1 трлн руб. по 7-дневным операциям. Сегодня утром сумма средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ увеличилась на 35.3 млрд руб., составив 845.3 млрд руб.

Учитывая ограничения Центробанка по краткосрочному рефинансированию банковского сектора, повышенные процентные ставки могут сохраниться на повышенном уровне вплоть до начала налогового периода октября, который стартует в начале следующей недели.

Рубль подорожал вслед за нефтяными котировками

Торги на валютном рынке вчера завершились укреплением рубля по отношению к бивалютной корзине на 11 коп. до отметки 35.22 руб. Несмотря на общий негативный внешний фон, котировки нефти заметно выросли, что позволило рублю проигнорировать снижение спроса на рискованные активы. Баррель Brent вчера подорожал на 2.5 долл. до 114.5 долл за барр., что послужило рублю поддержкой. Сегодня рубль лишен такой поддержки, поэтому может немного скорректировать вчерашний рост.

Российский долговой рынок

Евробонды пошли дальше вниз

Российский сегмент продолжил снижение на фоне увеличения волатильности глобальных рынков. Котировки на суверенной кривой опустились на 25-50 бп, "тридцатка" опустилась ниже отметки 126.75%, выпуск Россия’42 завершал день ниже уровня 121%. Корпоративный сегмент также торговался преимущественно "в минус", но смотрелся достаточно ровно и потерял в ценах в среднем около 25 бп. Несколько хуже рынка выглядел дальний выпуск РЖД’22, потерявший в ценах порядка фигуры.

Локальный рынок устойчив к внешней волатильности

Рынок рублевого долга провел вторник в спокойном ключе, слабо реагируя на возросшую внешнюю волатильность. Инвесторы несколько сократили активность в дальних ОФЗ, однако средний участок кривой смотрелся достаточно крепко и прибавил в ценах в среднем порядка 25 бп. В корпоративном секторе на среднем участке кривой активность была заметна в не особенно ликвидном выпуске Ленэнерго 04, цены которого к концу дня подросли на полфигуры, выше по уровню кредитного риска можно отметить оживление в ближнем выпуске Русал 07 (+30 бп). Неплохой спрос был заметен в бумагах госбанков, где биды в выпусках Газпромбанк 6 и МСП Банк 01 выросли на 20-25 бп.

Корпоративные события

Мираторг: сильные операционные результаты по итогам 9М12, бумаги малоинтересны в силу невысокой ликвидности

Сегодня Мираторг (Fitch: B/Stable), крупнейший российский производитель комбикормов и свинины, опубликовал операционные данные за 9М12, которые мы оцениваем как сильные.

Расширение производственных мощностей и прирост поголовья обеспечивает сохранение сильной динамики операционных результатов, демонстрируемых холдингом как на протяжении всех 3-х кварталов 2012 г., так и по итогам 9М12 в целом. Производство свинины в живом весе выросло на 65.1% г/г и достигло 197.4 тыс. тонн, а объем выпуска в сегменте мясопереработки по итогам 9М12 увеличился на 27.2% г/г и составил 122.6 тыс. тонн. Отметим, что общее число принадлежащих Мираторгу свинокомплексов в Белгородской области должно увеличиться до 23 к концу 2012 г., при этом совокупная производственная мощность холдинга превысит 300 тыс. тонн свинины в живом весе в год.

Отметим также, что по итогам 9М12 холдинг более чем на треть увеличил площадь обрабатываемых земель – до 264.9 тыс. га (+34.2% г/г), что позволило значительно нарастить сбор сельхозкультур (+89.1% г/г – до 498.3 тыс. тонн) и объем производства комбикормов. Рост производства комбикормов был особенно заметен в 3К12, когда выпуск за квартал превысил общий объем производства за 1П12 – в результате итоговый показатель за 9М12 достиг 527.1 тыс. тонн (+87.8% г/г). До конца 2012 г. Мираторг планирует ввести в строй 3-й комбикормовой завод в Белгородской области мощностью 360 тыс. тонн в год (общие мощности увеличатся до 1.1 млн. тонн), при этом суммарный выпуск комбикормов в 2012 г. должен составить около 732 тыс. тонн, что полностью закроет потребности действующих свинокомплексов в кормах и окажет поддержку операционной рентабельности холдинга.

Биржевой выпуск Мираторг БО-01 индикативно торгуется со спрэдом около 500 бп к суверенной кривой (YTM 11.63/D 1.68 г.), предлагая одну из самых высоких доходностей в рамках потребительского сектора. Вместе с тем, бумаги холдинга характеризуется невысокой ликвидностью, что затрудняет оценку реальных котировок. За пределами потребительского сектора в качестве более ликвидной альтернативы для высокорисковых инвесторов можно отметить выпуск Группа ЛСР БО-05 (+454 бп к ОФЗ; YTM 11.17/D 1.67 г.), который, как и бумаги Мираторга, включены в ломбардный список ЦБ и обладают сопоставимым с ним кредитным рейтингом. С точки зрения более высокой ликвидности, высокорисковым инвесторам также могут быть интересны Русал Братск 07 (+755 бп к ОФЗ; YTP 14/D 1.33 г.), Трансаэро 01 (+664 бп к ОФЗ; YTM 12.82/D 0.95 г.) и Трансаэро БО-01 (+674 бп к ОФЗ; YTP 12.85/D 0.87 г.), которые торгуются с премией свыше 150 бп к бумагам Мираторга в качестве компенсации за более высокие риски и неломбардный статус.