Внешний рынок долга

Протоколы ФРС не так страшны, но рынки нашли повод для понижательной коррекции

В среду на глобальных рынках на протяжении всего дня сохранялась преимущественно нейтральная динамика, инвесторы находились в ожидании публикации протоколов с предыдущего заседания FOMC ФРС США. Несколько представителей Федрезерва ранее высказывались в пользу более раннего сворачивания мер количественного смягчения, что и было отражено в протоколах заседания. Ряд членов Комитета высказались в превентивном завершении программ выкупа на 85 млрд долл. в месяц, то есть до того, как целевые показатели безработицы (6.5%) будут достигнуты. Впрочем, в ФРС большинство поддерживает идею четкой взаимосвязи между ключевыми экономическими показателями и объемом мер количественного смягчения. Появившиеся разногласия отражают скорее не столько смену ориентиров регулятора, сколько смену голосующего состава Комитета, в котором в текущем году появилось чуть больше "ястребов". Более того, нерешенность вопроса по секвестру бюджета может наоборот заставить ФРС проводить сверхмягкую монетарную политику в более продолжительном периоде времени, поскольку если 1-го расходы бюджета будут сокращены, рынок труда может получить очередной удар. Об этом в частности вчера заявлял министр обороны США, который указал на массовые сокращения штата Пентагона в случае, если сокращения бюджета будут приняты в конце следующей недели.

Денежно-кредитный рынок

Уплата НДС не вызвала проблем, но ставки МБК на локальных максимумах

Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка вчера практически не изменилась, оставаясь напряженной. Основные причины слабости рынка – налоговый период (вчера уплачивался НДС), а также ограничение ликвидности со стороны Центробанка на аукционах прямого репо. Уровень краткосрочных процентных ставок соответствует локальным максимумам: овернайт кредиты на рынке МБК обходились вчера в среднем под 6.1% годовых, междилерское репо с облигациями на 1 день – под 6.0% годовых. На аукционах прямого репо с ЦБ РФ банки привлекли 65 млрд руб. при вдвое большем спросе. Сегодня утром сумма средств на корсчетах и депозитах банков в ЦБ РФ увеличилась на 110.5 млрд руб. до 953.9 млрд руб.

Крупные налоговые платежи предстоит осуществить на следующей неделе (НДПИ, акцизы и налог на прибыль), что при текущей конъюнктуре рынка может стать поводом для дальнейшего роста процентных ставок. Если ЦБ РФ не смягчит ограничительную политику по предоставлению банкам ликвидности, повышенный уровень краткосрочных процентных ставок может сохраниться вплоть до конца февраля.

Рубль вновь без изменений, но цены на нефть окажут давление

Валютные торги среды завершились нейтрально для рубля. Курс бивалютной корзины по итогам дня остался на уровне вторника – 34.66 руб. Поводов для динамики на протяжении большей части дня не отмечалось ни на внутреннем фронте, ни на внешних площадках. Сегодня давление на рубль, вероятно, усилится, поскольку котировки нефти заметно снизились после публикации протоколов ФРС США и данных API о запасах нефти. Баррель brent сегодня утром торгуется на уровне 115 долл., что почти на 2.5 долл. ниже уровней начала среды. Мы ожидаем, что вероятная понижательная коррекция в рискованных активах способна оказать негативное влияние на рубль. В случае реализации такого сценария, диапазон волатильности курса бивалютной корзины может сместиться в диапазон 35.00-35.50 руб.

Российский долговой рынок

Евробонды расширяют спреды

Сегмент EM завершил среду активными продажами и заметным расширением спредов. Российский риск находился в числе аутсайдеров сектора, расширив спреды почти на 10 бп, вероятно, испытывая дополнительное давление со стороны нефтяных цен. Цены вдоль суверенной кривой потеряли порядка 50 бп, дальний RUSSIA42 опустился более чем на фигуру. Корпоративный сектор выглядел на удивление устойчиво, торговался в основном "в плюс" и к концу дня прибавил в ценах в среднем более 10 бп. Лучше рынка выглядел дальний выпуск VTTB35, а также дальние бумаги ВЭБа VEBBNK22 и VEBBNK25, прибавившие в ценах до 50 бп.

Неожиданный спрос на ОФЗ

На локальном рынке главным событием среды стал успешный аукцион Минфина. 7-летний выпуск 26210 был переподписан в полтора раза, что выглядело довольно неожиданным на фоне слабого спроса и нейтральной динамики вторичного рынка последней недели. На вторичке основные события были сконцентрированы в дальнем выпуске 26207, где в первой половине дня была заметна серьезная попытка роста: к обеду сделки проходили на 30-50 бп выше уровней вторника, но к вечеру усилия покупателей сошли на нет, а цены вернулись на вторничные отметки. Корпоративный сектор выглядел скорее нейтрально. На дальнем участке кривой спрос был заметен в выпусках Ростелекома, ближе по дюрации и выше по доходности неплохо выглядел выпуск ТЕЛЕ2, 07.