Конъюнктура глобальных рынков

Рынки завершают неделю нейтрально

Мировые рынки провели волатильную неделю, которая, всё же, заканчивается ростом большинства основных фондовых индексов. Инвесторы получили подтверждение того, что ФРС готова «действовать» в ближайшие месяцы, но паники удалось избежать.

Наиболее интересным событием пятницы стала публикация в США данных о динамике зарплат в минувшем квартале. Они выросли всего на 0.2% к январю-марту, тогда как в первом квартале их рост составлял 0.7%. Данные подтверждают опасения Федрезерва в том, что улучшение на рынке труда пока несильно влияет на уровень потребительских расходов и инфляцию. Таким образом, формальных причин для ужесточения денежно-кредитной политики нет. Безработица снижается во многом по демографическим причинам, тогда как темпы ежемесячного прироста новых рабочих мест не дотягивают до комфортного значения. В этом контексте данные по занятости в июле, которые будут опубликованы в пятницу, могут прояснить для инвесторов больше перспектив, чем минувшее заседание ФРС.

Денежно-кредитный рынок

ЦБ снизил ключевую ставку, не ужесточил риторику

Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка в пятницу практически не изменилась. Благоприятная ситуация с рублевой ликвидностью позволяет рынку игнорировать давление от валютного рынка. Стоимость 1-дневных кредитов МБК находилась на отметке 11.35% годовых (+10 бп), при этом 7-дневные кредиты обходились в среднем под 11.50% годовых (-5 бп), а междилерское репо с облигациями на 1 день под 11.70% годовых.

Российский Центробанк понизил размер ключевой ставки на 50 бп до 11.00% годовых, что совпало с рыночными ожиданиями. На наш взгляд, основная информация крылась не смягчении процентной политики, а в риторике регулятора. ЦБР готов к дальнейшему улучшению монетарных условий, поскольку ситуация в экономике остается сложной. Ожидания по снижению инфляции сохраняются, поэтому регулятор будет готов продолжить смягчение, как только цены замедлят свой рост. Таким образом, вопрос о дальнейшем снижении ставки на заседании в сентябре напрямую зависит от того, будет ли дефляция в августе или нет.

Рубль терпит потери сопоставимые с падением цен на нефть

Завершение недели на внутреннем валютном рынке принесло рублю существенные потери. Падение нефтяных котировок и снижение ключевой ставки ЦБР ускорило темпы ослабления национальной валюты. По итогам дня курс бивалютной корзины вырос на 2.25 руб. до 64.49 руб. За неделю курс корзины вырос на 5.7%, при снижении цены барреля Брент на 5.2%. Курс доллара прибавил 1.97 руб. до 61.72 руб., курс евро – 2.60 руб. до 67.88 руб. На международном валютном рынке доллар корректировался против евро на фоне прекращения бегства из рискованных активов. В результате евро укрепился к доллару на полфигуры до $1.0980.

Обстановка на внутреннем валютном рынке выглядит напряженной, но не депрессивной. Рубль адекватно отыгрывает снижение нефтяных котировок и выглядит нейтрально в контексте сопоставимых валют развивающихся экономик. Главной угрозой для них является отток капитала, который спровоцирует переход к нормализации монетарной политики ФРС США, но российская валюта будет более устойчива к внешним шокам такого характера. В целом закономерности корреляции курса доллара к рублю и стоимости барреля Брент соблюдаются, по мере приближения цены нефти к 50 долл. курс достигнет отметки 63 руб.

Российский долговой рынок

Евробонды продолжают консолидацию

Евробонды развивающихся стран в конце минувшей недели оказались под давлением снижающихся доходностей базовых активов. Тем не менее, суверенные спрэды ЕМ практически не выросли. Российский сегмент евробондов выглядел нейтрально, хотя и был несколько слабее аналогов из ЕМ. Доходности вдоль суверенной кривой остались на уровне четверга, что привело к расширению спрэдов на 5-7 бп.

Рынок ОФЗ скромно отреагировал за решение ЦБР

Снижение ключевой ставки ЦБР на 50 бп до 11.00% годовых позитивно отразилось на настроениях локального долгового рынка. Позитив испытывал лишь средний участок кривой ОФЗ, тогда как в дальнем сегменте роста практически не случилось на фоне стремительно дешевеющего рубля. В результате доходности снизились в пределах 10 бп.