Конъюнктура глобальных рынков

Ослабление доллара и сезон отчетности сохраняют спрос на риск

Неделя на мировых площадках завершилась в позитивном ключе. Спрос на рискованные активы, несмотря на их высокую стоимость, поддерживается сезоном квартальных отчетов, который проходит в большинстве случаев лучше рыночных ожиданий. Кроме того, из США продолжают поступать слабые экономические сигналы, оказывающие давление на Федрезерв в плане отсрочки начала цикла ужесточения денежно-кредитной политики.

Внимание рынков направлено на ситуацию вокруг Греции. Власти страны не могут предоставить международным кредиторам подробный план бюджетной экономики и реформ, необходимых для получения очередного транша финансовой помощи. Поступающая противоречивая информация пока выработала у инвесторов некий иммунитет, однако для рынков Афины остаются существенным фактором неопределенности. Среди экономической статистики стоит отметить индекс доверия к экономике Германии, который в апреле вырос шестой месяц подряд, поднявшись с 107.9 п. до 108.6 п. Ослабление евро уже приносит свои позитивные плоды для крупнейших экспортеров еврозоны, а в сочетании с минимальной инфляцией и проводимой политикой QE со стороны европейского ЦБ — это может стать поводом для скорого возвращения на траекторию умеренного роста ВВП.

В США инвесторы продолжают замечать преимущественно сильные корпоративные отчеты, особенно в высокотехнологичном секторе. В то же время, публикуемые данные указывают на некоторое охлаждение экономической активности, что не сможет не заметить Федрезерв на своем заседании, завершающимся в среду. Если ФРС действительно укажет на отсутствие целесообразности повышать базовую ставку в ближайший квартал, для рынков это может стать дополнительным стимулом к росту.

Денежно-кредитный рынок

Пик налогового периода придется на два ближайших дня

Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка в пятницу практически не изменилась, участники рынка готовились к крупным налоговым платежам, которые пройдут в начале текущей недели. Тем не менее, прошедшее укрепление рубля способствовало накачке рынка ликвидностью, поэтому признаков ее дефицита не прослеживается. Стоимость 1-дневных кредитов МБК составила 14.15% годовых (+15 бп), при этом 7-дневные кредиты обходились в среднем под 14.50% годовых (-5 бп), а междилерское репо с облигациями на 1 день – под 14.40% (-5 бп) годовых.

Сегодня на уплату НДС, НДПИ и акцизов из банковской системы будет изъято до 600 млрд руб. Завтра по налогу на прибыль потребуется еще до 300 млрд руб. Существенный отток ликвидности, однако, не должен вызвать проблем на рынке. На прошлой неделе Центробанк увеличил лимит привлечения на аукционе 7-дневного репо на 300 млрд руб., к тому же прошедшее в предыдущие недели укрепление рубля сформировало достаточный запас ликвидности.

Большинство факторов поддерживают рубль, но ждать роста не стоит

Минувшая неделя на локальном валютном рынке завершилась позитивно для рубля, несмотря на существовавшие риски реализации более глубокого коррекционного движения. Цены на нефть и крупные налоговые выплаты не позволяют участникам рынка начать массовую продажу российской валюты даже при наличии ограничительной риторики денежных властей. По итогам пятницы курс бивалютной корзины подрос на 0.19 руб. до отметки 52.86 руб.,а по итогам недели укрепление рубля в номинальном выражении составило 1.7%.Курс доллара прибавил 0.12 руб. до 50.90 руб., курс евро – 0.28 руб. до 55.25 руб. На рынке форекс единая валюта продолжала отыгрывать слабые позиции доллара. Инвесторы опасаются, что на грядущем заседании ФРС будет отмечено недавнее ослабление ряда экономических данных. В итоге евро укрепился еще на полфигуры до $1.0870.

Российская валюта демонстрирует стойкость к реализации сценария понижательной коррекции. Во многом это связано с динамикой нефтяных котировок, которые подогревают интерес к игре на разнице процентных ставок. Несмотря на ужесточение условий привлечения валютного фондирования и перспектив снижения ключевой ставки Центробанком, сделки carry trade выглядят привлекательно в условиях не дешевеющего рубля. Тем не менее, риторика российских денежных властей сводится к ограничению дальнейшего укрепления рубля, даже невзирая на заметный рост нефтяных котировок. В этом случае обозначенный ими уровень в 50 руб. за доллар будет нижней границей потенциального роста национальной валюты. Стоит также отметить, что запас валюты для продажи у экспортеров уже практически исчерпан и был не столь существенным в текущем месяце, поэтому даже при удержании текущего уровня нефтяных котировок рубль может подешеветь к доллару на 1-2 рубля. Добавим сюда еще и фактор увеличенных выходных. На наш взгляд, рубль с большей вероятностью подешевеет к доллару и евро на сокращенной следующей неделе.

Российский долговой рынок

Евробонды дорожают благодаря нефти и снижению ставок UST

Российские еврооблигации в пятницу дорожали на фоне растущей нефти и снижения доходностей базовых активов. Суверенные выпуски выглядели на уровне средней динамики ЕМ, а доходности вдоль кривой снизились на 5-7 бп. Основной спрос был сосредоточен в рамках корпоративного сегмента. Здесь ставки в среднем по рынку снизились более чем на 10 бп. Лучше рынка выглядели выпуски ВТБ, расположенные в пределах 5-летнего отрезка кривой, доходности которых снизились на 20-25 бп. Схожий результат показали суборды Сбербанка, дальние выпуски Евраза, а также кривая Лукойла – снижение доходностей во всех случаях превышало 20 бп.

ОФЗ завершили неделю без видимых изменений

В рублевых облигациях конец недели прошел спокойно на фоне расширения границ волатильности рубля, а также слабого спроса на локальных долговых рынках ЕМ. Активность в ОФЗ снизилась, ставки в пределах годового отрезка кривой подросли и вернулись ближе к отметке 13%. Доходности на дальнем участке кривой снизились в пределах 10 бп и завершили в диапазоне 10.8-10.9%. Текущая неделя обещает стать нервозной для локального рынка. С одной стороны, спрос инвесторов будет ограничен возрастающими рисками снижения рубля в преддверии длинных выходных. С другой стороны, не менее важным фактором изменения цен на облигации в течение недели станет предстоящее в четверг решение ЦБ по ставке. Здесь баланс ожиданий последовательно смещается в сторону более агрессивных действий регулятора, предполагающих снижение ставки более чем на 100 бп, что может поддержать спрос.