Конъюнктура глобальных рынков

Протоколы FOMC взбодрили рынки

Глобальные рынки в среду сохранили спрос на рискованные активы, что было вызвано опубликованными протоколами с мартовского заседания ФРС и неплохим стартом сезона корпоративных отчетностей в США. Протоколы с заседания FOMC оказали поддержку тем, кто критично воспринял заявления на пресс-конференции главы ФРС. Тогда Джанет Йеллен фактически сократила прогноз ожидания первого повышения процентной ставки на полгода, с III на I квартал 2015 г. В протоколах же отмечается, что ФРС отказывается от уровня безработицы в 6.5%, как определяющего дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики. Вместо политики «двойного мандата» (безработица и инфляция), регулятор переходит к отслеживанию широкой группы экономических показателей. В протоколе также отмечено, что даже при достижении целевых значений базовая процентная ставка может оставаться на минимальных значениях в течение значительного периода времени. Таким образом, ФРС успокоила рынки относительно скорого повышения базовой процентной ставки, при этом указав на относительно неплохие экономические перспективы.

Старт сезона корпоративных отчетов выдался относительно неплохим. Финансовые результаты компании Alcoa оказались лучше ожиданий рынка, несмотря на получение квартального убытка из-за разовых факторов. Показатели скорректированной прибыли были выше консенсус-прогноза, при этом инвесторы проигнорировали намерение компании остановить в текущем году около 20% производственных мощностей. Стоит отметить, что ожидания экспертов на текущий сезон отчетностей довольно скромные. Ожидается, что прибыль и выручка компаний из индекса S&P 500 вырастет на 1.0% и 2.9% соответственно.

Денежно-кредитный рынок

Рублевые ставки резко снизились

Условия российского денежно-кредитного рынка в среду стремительно улучшились. Уровень краткосрочных процентных ставок опустился значительно. На рынке МБК стоимость кредитов овернайт держалась в среднем на отметке 6.85% годовых (-115 бп), а междилерское репо с облигациями на 1 день – под 7.40% годовых (-35 бп). Улучшению рыночной конъюнктуры, вероятно, способствовали бюджетные поступления в банковскую системы, а также проведенный ранее аукцион недельного репо с ЦБ РФ, на котором банки привлекли более 3 трлн руб.

Судя по всему, вчерашнее снижение 1-дневных ставок было временным явлением, поскольку недельные ставки остались на прежнем уровне – чуть ниже 8.00%. Фундаментально, краткосрочные процентные ставки должны держаться в диапазоне 7.5-.8.5% годовых, что отражает вероятность ужесточения процентной политики ЦБ РФ, высокие темпы роста потребительских цен и приближение налогового периода на следующей неделе.

Рубль остается под давлением

Валютные торги среды протекали в негативном для рубля ключе. В течение большей части торгов рубль дешевел по отношению к бивалютной корзине. Однако в ходе вечерней сессии рубль смог восстановиться и продемонстрировать символическое укрепление к корзине валют (-2 коп., 41.77 руб.).

Российская валюта остается под прессом геополитической напряженности, а понижение прогнозов ключевых экономических индикаторов РФ со стороны Минэкономики, Всемирного банка и МВФ показывает цену украинских событий. Вместе с тем, рубль по-прежнему выглядит хуже своих аналогов из развивающихся экономик, которые на текущей неделе пользовались спросом. Именно поэтому рублю не обязательно дешеветь, чтобы отставание от аналогов увеличивалось: дисконт за украинский фактор и слабость экономики остается внушительным.

В ближайшие дни рубль должен остаться в рамках диапазона $200-миллионных интервенций ЦБ РФ (41.35-42.35 руб.). Помимо внешнего давления на рубль, у российской валюты сохраняются преимущества в виде укрепляющегося евро на форекс, относительно высоких цен на нефть и приближения налогового периода апреля.

Российский долговой рынок

Евробонды проигнорировали стенограмму ФРС и оказались в хвосте ЕМ

В среду ситуация в российских евробондах была спокойной. Украинские риски отступили, а инвесторы в целом проигнорировали стенограмму заседания ФРС и оказались в хвосте EM, спреды которых к UST за день сузились в среднем на 4-5 бп. В российском сегменте итогам дня стал боковик с колебанием котировок в пределах +/- 10 бп даже на дальнем участке кривой. В корпоративном секторе усилилось влияние продавцов, при этом котировки в среднем по рынку сползли вниз на 25-30 бп. Хуже рынка по-прежнему выглядели выпуски Роснефти, Газпром нефти и НОВАТЭКа, доходности которых подросли на 15-30 бп, а котировки снизились на 50-100 бп. Выше по уровню кредитного риска продавали Евраз, доходности вдоль кривой которого на фоне вышедшей отчетности подросли на 40-50 бп, а ценовые потери дальних бумаг достигали 140 бп.

ОФЗ без серьезных изменений, корпоративный сектор оживился на ближнем участке кривой

Активность в ОФЗ в среду подросла, однако доходности остались на месте за исключением коротких выпусков, где ставки снизились в пределах 50 бп, копируя динамику межбанка. На дальнем участке кривой сделки проходили без существенных ценовых изменений и внутридневных колебаний. Доходности в районе 8-летней дюрации в итоге остались на отметке 8.9%. Корпоративный сектор немного оживился, но преимущественно на ближнем участке кривой, тогда как в районе 2-летней дюрации активность была заметна лишь на кривой РЖД, где доходности опустились в пределах 50 бп.