Банк Зенит: Российский долговой рынок

[27.09.2004] Банк Зенит. Инвестиционный департамент

Завершение недели на рынке долга прошло в смешанных настроениях. С одной стороны, на фоне благоприятной ситуации с денежной ликвидностью и низкой стоимости денег на МБК, банки продолжили размещать свободные средства в рублевых облигациях 1-2 эшелонов. В частности, облигации Газпрома-3, Алросы-19 и ТНК-5 вчера прибавили в цене в пределах 13-25 б.п., Урси-3 вырос на 32 б.п., Сибирьтелеком-4 – на 60 б.п., котировки 4-го выпуска Мособласти повысились на 17 б.п. В то же время, во второй половине дня на рынке появились продажи, преимущественно, в длинных московских бумагах: негатива в общую картину рынка добавили появившиеся слухи о скором размещении нового выпуска облигаций Москвы.

В результате, рост в пределах 50 б.п. по московским сериям (в частности, Москва-38), имевший место с утра, к закрытию обернулся падением котировок: Москва-38 закрылась (по цене последней сделки) на 55 б.п. ниже уровня четверга, Москва-29 снизилась на 40 б.п., 40-ая и 31-ая серии потеряли в стоимости 10 и 30 б.п. соответственно. В ближайшие дни рынок рублевого долга может лишиться главного фактора поддержки, подталкивавшего котировки по бумагам к росту на прошлой неделе: на денежном рынке наметилась тенденция к росту стоимости рублей (сегодня утром ставки МБК колебались в пределах 3-4%), а остатки на корр.счетах снизились на 10.8 млрд. рублей к уровню пятницы на фоне предстоящих сегодня и завтра налоговых выплат (по акцизам и НДПИ, налогу на прибыль). Кроме того, не исключено, что продолжится снижение в длинных московских бумагах – в преддверии предстоящего аукциона. На этом фоне мы рекомендуем инвесторам воздержаться от покупок бумаг первого эшелона длинной дюрации: более привлекательным объектом для инвестирования сейчас представляются некоторые выпуски второго эшелона, недооцененные рынком и сохраняющие неплохой потенциал сужения спрэдов с голубыми фишками. В частности, стоит обратить внимание на облигации ЦТК-3, дающие доходность к годовой оферте (по последней котировке на покупку – 101.52% от номинала) 12.5% годовых – с значительной премией к длинным телекомам (из которых самую высокую доходность дают облигации ЮТК-1 – 12.39% годовых по последней котировке на продажу, при практически вдвое большей по сравнению с ЦТК-3 дюрацией).