Внешний рынок долга

Риск остается в цене на фоне статистики, корпоративных отчетов и ожиданий саммита ЕС

Настроения на внешних площадках вчера оставались оптимистичными, инвесторы продолжили замечать только позитивные сигналы, сохраняя надежды на эффективность грядущего саммита лидеров ЕС. Утренний оптимизм был связан с неплохими итогами аукционов по испанским 12- и 18-месячным векселям, которые были размещены в объеме 4.9 млрд евро, что чуть больше изначально заявленного объема (4.5 млрд евро). Несмотря на то, что доходность была чуть ниже аналогичных аукционов, проведенных в середине сентября, спрос оказался заметно сильнее. Стоит также отметить, что новостной фон по Испании был в позитивном ключе. Так, агентство Moody’s вчера завершило пересмотр суверенного рейтинга страны и, отказавшись от его дальнейшего понижения, подтвердило оценку на уровне "Baa3" с сохранением негативного прогноза. Помимо этого, определенные подвижки были заметные и в отношении процесса подготовки Испании к обращению за финансовой помощью к международным кредиторам. Два представителя правящей партии Ангелы Меркель вчера заявили о готовности проголосовать в поддержку открытия превентивной кредитной линии Европейского механизма стабильности для Испании. В преддверии саммита лидеров ЕС, который стартует завтра и завершится в пятницу, подтверждение смягчения позиции Германии по испанскому вопросу несколько воодушевляет рынки и позволяет инвесторам надеяться, что эта встреча пройдет результативно.

Статистика в США также продолжает поддерживать рискованные стратегии. Данные о росте потребительских цен в сентябре на 0.6% несколько снизили позитивный эффект от опубликованных ранее сведений о розничных продажах, поскольку их рост был в больше мере обусловлен скорее ценовым фактором, нежели реальным ростом потребления. Тем не менее, базовая инфляция остается на комфортном уровне, а промпроизводство в сентябре увеличило объем выпуска на 0.4% (вдвое больше ожиданий). В то же время, говорить о начале восстановления в промышленности пока рано: сентябрьский рост был статистически обусловлен ухудшением оценки августа с -1.2% до -1.4%. Помимо статистики, спрос на риск толкает вверх сезон корпоративных отчетов. Вчера два отчета были опубликованы в хайтек секторе (IBM и Intel), они были восприняты инвесторами позитивно.

Денежно-кредитный рынок

Условия рынка остаются неизменными

Конъюнктура локального денежно-кредитного рынка вчера существенно не изменилась: начало налогового периода и ограничительная политика ЦБ по краткосрочному рефинансированию банков продолжили удерживать краткосрочные процентные ставки на локальных максимумах. На рынке МБК ставки по кредитам овернайт держались на уровне 6.25% годовых, междилерское репо на 1 день обходилось в среднем под 6.30% годовых. На аукционах прямого репо с ЦБ РФ регулятор полностью удовлетворил заявки на 7-дневные операции на сумму 1.2 трлн руб., тогда как по 1- дневым сделкам выдал только 199 млрд руб. (спрос – 213 млрд руб.). Сегодня утром сумма средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ увеличилась на 82.5 млрд руб., составив 951.7 млрд руб.

Следующий налоговый платеж должен завершиться в начале следующей недели, когда пройдет уплата НДС. До этого периода условия рынка, вероятно, останутся неизменными, а ставки по 1-дневным кредитам МБК в пределах 6.00-6.50% годовых.

Рубль укрепился при стабильности нефтяных котировок

Сохранение цен на нефть вблизи локальных максимумов продолжает поддерживать рубль. Вчера курс бивалютной корзины снизился на 7 коп. до отметки 35.12 руб. Котировки нефти brent провели нейтральный день: начав сутки с позиции 115.60 долл. за барр., к вечеру они опустились до уровня в 115.0 долл. за барр. Сохранение спроса на риск на международных площадках и дефицит ликвидности на внутреннем денежно- кредитном рынке остаются основными факторами для динамики рубля.

Российский долговой рынок

Евробонды волатильны на фоне роста доходностей UST

Суверенные евробонды выглядели в течение дня волатильно, реагируя на рост доходности UST, сформированной неплохими статданными и растущими надеждами на ускорение роста в 4К12. В результате цены суверенных бумаг, показывавших в первой половине дня рост в среднем на 50 бп, к вечеру опустились на уровни понедельника; "тридцатка" завершила день на уровне 128% (+25 бп), Россия’42 – на отметке 122% (-25 бп). Корпоративный сектор показал фронтальный рост, а цены в среднем по рынку прибавили 25-50 бп. Рынок в целом смотрелся достаточно ровно, за исключением дальних выпусков Газпрома, где биды к концу дня прибавили в районе 1.5-2 фигур,

Локальный рынок продолжает ралли

Локальный рынок продолжает рост на фоне позитивного потока новостей с внешних рынков и ожиданий решений на предстоящем саммите ЕС, дающих положительную проекцию на стоимость рубля и нивелирующую текущие повышенные ставки денежного рынка. В частности, продолжается ралли в секторе ОФЗ, которые уже в течение недели день за днем обновляют ценовые максимумы. Вчера дальние выпуски завершили день ростом цен в среднем на 30 бп, лучше рынка вновь выглядел дальний выпуск 26207, биды в котором в течение дня выросли почти на фигуру. В корпоративном секторе на среднем участке кривой спрос был заметен в выпусках РЖД 16 (YTP 8.10%/D 3.15г. +111 бп к ОФЗ), НЛМК БО4 (YTP 8.32%/D 1.78г. +170 бп к ОФЗ), цены которых подросли в пределах 10 бп, ближе к началу кривой покупали Башнефть БО1 (YTP 7.99%/D 1.07г. +169 бп к ОФЗ); выше по уровню кредитного риска активность присутствовала в выпуске ТЕЛЕ2 07 (YTP 9.19%/D 2.29г. +240 бп к ОФЗ).

Корпоративные события

НМТП: позитивные операционные результаты за 9М12, однако бумаги НПК выглядят более привлекательно

Вчера Новороссийский морской торговый порт (BB-/Ba3/–), крупнейший российский портовый оператор, опубликовал операционные результаты за 9М12, которые мы оцениваем как умеренно-позитивные.

- По итогам 9М12 НМТП продемонстрировал неплохие темпы увеличения грузооборота, который вырос на 3.5% г/г и достиг 121.3 млн. тонн. Отметим, что наличие диверсифицированной грузовой базы и реализация стратегии на ее дальнейшее расширение (в августе в Новороссийске была начата перевалка угля) позволило НМТП в значительной мере нивелировать негативные последствия для грузооборота от снижения объемов перевалки по отдельным товарным группам и действовавших летом ограничений по доставке грузов по железной дороге в Новороссийск, в том числе, в связи с наводнением на Кубани. Согласно озвученному ранее прогнозу НМТП, грузооборот компании по итогам 2012 г. превысит 160 млн. тонн, а рост грузооборота г/г составит около 2%.

- По итогам же 9М12 основными драйверами роста в структуре грузооборота стали сегменты наливных и генеральных грузов, обеспечивших почти 90% от общего увеличения г/г. Так, весомый вклад в рост операционных показателей НМТП внес приобретенный компанией в начале 2011 г. Приморский торговый порт, обеспечивший заметный прирост объемов в сегменте наливных грузов, – по итогам 9М12 общий объем перевалки нефти вырос на 1.3% г/г (до 85.4 млн. тонн), при этом перевалка нефтепродуктов росла опережающими темпами (на 6.9% г/г), достигнув 13.9 млн. тонн. В то же время, поддержку позитивной динамике грузооборота в рамках сегмента генеральных грузов в Новороссийске оказал рост отгрузок черных металлов и чугуна на 20.4% г/г (до 6.5 млн. тонн), а также лесных грузов – на 25% (до 0.5 млн. тонн).

- Отметим, что по итогам 9М12 также заметно увеличились объемы перевалки навалочных грузов – на 5.6% г/г (до 9.4 млн. тонн), при этом рост по зерну был еще более впечатляющим – объем перевалки увеличился более чем в 2 раза г/г (до 6.4 млн. тонн) – сказался эффект низкой базы, обусловленный тем, что в прошлом году перевалка зерна началась только во 2П11 после отмены парализовавшего экспорт эмбарго. Вместе с тем, по отдельным товарным группам в рамках этого же сегмента произошло и наибольшее снижение грузооборота, в значительной мере компенсировавшее рост по зерну: объем перевалки минудобрений сократился в 2.1 раза г/г (до 0.8 млн. тонн), сахара – в 2.5 раза г/г (до 0.6 млн. тонн), руды и железорудного сырья – 1.9 раза г/г (до 1.3 млн. тонн). В результате, в абсолютном выражении объем перевалки навалочных грузов вырос всего на 0.5 млн. тонн.

- Объем обработки контейнеров по итогам 9М12 вырос на 3.8% г/г и составил 465 тыс. TEU. Отметим, что здесь не стоит ожидать сопоставимых с 2011 г. темпов роста (+27% г/г), поскольку на текущий момент мощности в Новороссийске и Балтийске загружены полностью, при этом компания уже работает над их дальнейшим расширением в условиях быстрого роста рынка.

- Отметим также, что, в краткосрочной перспективе, внимание инвесторов будет, вероятно, сосредоточено в большей степени на возможной приватизации 20%-го пакета НМТП, которая может состояться до конца 2012 г., однако вряд ли кардинально повлияет на оценку кредитного профиля компании. Единственный рублевый выпуск НМТП БО-2 (YTM 9.15%/D 2.23 г.) торгуется со спрэдом около 240 бп к ОФЗ и, на наш взгляд, заметно уступает по привлекательности выпускам НПК БО-01/02, учитывая, что спрэд этих бумаг на 70-80 бп шире НМТП при сопоставимом рейтинге, а материнская компания НПК имеет значительно меньший уровень долговой нагрузки и перспективы более быстрого роста бизнеса за счет сделок приобретения кэптивных операторов подвижного состава.