Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: –езультаты "–остелекома" за 2016 год нейтральны дл€ рейтингов компании


[07.03.2017]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

–остелеком (BB+/-/BBB-): нейтральные финансовые результаты за 4 16 и в целом за 2016 г.

¬чера –остелеком опубликовал финансовые результаты за 4 16 и в целом за 2016 г., которые мы оцениваем в целом как нейтральные. ¬ 4 16 выручка –остелекома уменьшилась на 0.8% г/г до 80.4 млрд руб., OIBDA – на 5.4% г/г до 24.4 млрд руб. 4 16 компани€ завершила с положительным свободным денежным потоком, при этом на конец 2016 г. долгова€ нагрузка –остелекома в терминах net debt/EBITDA LTM немного уменьшилась к началу 4 16 и составила 1.9х.

ѕозитивное вли€ние на динамику выручки –остелекома в 4 16 оказало увеличение доходов от услуг телевидени€ на 21.6% г/г до 6.3 млрд руб., Ўѕƒ на 4.7% г/г до 17.3 млрд руб. и от дополнительных и облачных услуг на 8.3% г/г до 6.4 млрд руб. ¬ то же врем€, выручка от услуг фиксированной телефонии в 4 16 сократилась на 11.7% г/г до 21.2 млрд руб., оптовых услуг (за исключением VPN) - на 4.8% г/г до 16.6 млрд руб. ¬ 4 16 операционные расходы –остелекома без учета амортизации немного увеличились по сравнению с 4 15 и составили 55.8 млрд руб. (+0.5% г/г). ¬ результате снижени€ выручки и увеличени€ операционных расходов в 4 16 OIBDA –остелекома сократилась на 5.4% г/г до 24.4 млрд руб., OIBDA margin – на 1.5 пп г/г до 30.3%. ¬ целом по итогам 2016 г. выручка –остелекома осталась на уровне 2015 г. и составила 297.4 млрд руб., в то врем€ как OIBDA сократилась на 4% г/г до 96.8 млрд руб., OIBDA margin – на 1.4 пп г/г до 32.5%.

¬ 4 16 чистый операционный денежный поток –остелекома уменьшилс€ на 5.1% г/г до 24.8 млрд руб. ¬ то же врем€, в результате сокращени€ расходов на CAPEX в 4 16 на 22.1% г/г до 15.1 млрд руб. свободный денежный поток вырос на 43% г/г до 9.8 млрд руб. јккумулирование свободного денежного потока способствовало уменьшению совокупного долга –остелекома с начала 4 16 на 13.3 млрд руб. до 187.1 млрд руб. на конец 2016 г., чистого долга на 13.1 млрд руб. до 182.8 млрд руб., а также долговой нагрузки в терминах net debt/EBITDA LTM c 2.0х до 1.9х (1.8х на начало 2016 г.). ѕодушка ликвидности компании осталась незначительной (остаток денежных средств на конец 2016 г. составил 4.3 млрд руб.), в то врем€ как кредитный портфель компании на 31.12.2016 отличалс€ существенной долей краткосрочного долга: в 2017 г. –остелекому предстоит погасить или пролонгировать 33.5% всего долга. “ем не менее, риски рефинансировани€ долга компании мы оцениваем как низкие, учитыва€ хорошее финансовое состо€ние –остелекома и доступ к долговым рынкам.

 роме объ€влени€ финансовых итогов прошлого года, –остелеком опубликовал прогноз на 2017 г., согласно которому в текущем году планируетс€ минимальный рост выручки (около 1% г/г) и OIBDA (до 1% г/г), а отношение CAPEX (без учета расходов по проекту устранени€ цифрового неравенства) /¬ыручка составит около 18.5%.

ѕо нашим оценкам, опубликованные финансовые результаты –остелекома за 4 16 и в целом за 2016 г. €вл€ютс€ нейтральными дл€ рейтингов компании от S&P и Fitch, которые соответствуют суверенному уровню.

–ублевые выпуски операторов "большой четверки" торгуютс€ в диапазоне 9.20- 9.70%, при этом самый дальний бонд –остелеком 1ѕ1– (дюраци€ 2.04 г.) – по нижней границе этого диапазона. — учетом сложившегос€ уровн€ доходностей в бумагах –остелекома и ожиданий компании на текущий год, мы не видим факторов привлекательности в этих выпусках

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
29 30 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 31 1 2
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: