АКБ Пересвет в преддверии оферты по выпуску серии БО-01 провел презентацию для инвесторов и аналитиков, где прокомментировал последние финансовые результаты Банка. Несмотря на сложную операционную среду, Банк, сохраняет крепкий финансовый профиль, отличающийся стабильным ростом масштабов бизнеса, высоким качеством кредитных активов, а также комфортным уровнем достаточности капитала. В результате, предстоящая оферта, запланированная на 7 июля, на наш взгляд, не должна вызвать сложностей у АКБ Пересвет, тем более, что Банк обладает достаточным запасом ликвидности в виде денежных средств и высоколиквидного портфеля ценных бумаг. Кроме того, установленный Банком новый купон в размере 13% годовых транслируется в YTM – 13.64% на дюрации 1.18 г., которая в свою очередь может быть интересна инвесторам, особенно с учетом текущих размещений и ожиданий относительно дальнейшей ДКП ЦБ.

По итогам 1К16 АКБ Пересвет пошел наперекор общебанковскому тренду (снижение активов в 1К16 г. на 2.3%) и продемонстрировал небольшой, но все-таки рост активов на 0.9% к началу года. Основной вклад в увеличение активов внес рост кредитного портфеля (+4.6% к началу года), где хедлайнером выступил сегмент МСБ (+13.7%). Тем самым, доля МСБ в кредитном портфеле выросла до 37%. Отметим, что, по заявлениям руководства Банка, АКБ "Пересвет" планирует и в дальнейшем развивать данное направление в сотрудничестве с АО "МСП Банк в рамках государственной программы финансовой поддержки МСБ. При этом, с точки зрения клиентской базы, Банк ориентируется в большей степени на средний бизнес, где кредитный чек в среднем составляет порядка 60 млн руб. Другие сегменты в структуре кредитного портфеля не претерпели существенных изменений. Доля кредитования крупных компаний с государственным и частным участием по-прежнему составляет более 60% кредитного портфеля. В результате, наличие в портфеле заемщиков такого уровня, обусловленное, на наш взгляд, спецификой структуры акционеров (РПЦ почти 50%, Торгово- Промышленная Палата России – 24.4%) и ее деловыми отношения с организациями, аффилированными с государством, позволяет Банку поддерживать высокое качество кредитного портфеля. Доля NPL 90+ традиционно находится ниже 1%, что является одним из лучших показателей в банковском секторе. Кроме того, позитивный эффект на качественные характеристики кредитного портфеля оказывает его высокая обеспеченность. На 01.04.16 г. доля необеспеченных ссуд составила менее 7% от кредитного портфеля, при этом более 42% портфеля было обеспечено объектами недвижимости и свыше 15% - гарантийными депозитами и собственными ценными бумагами Банка. В тоже время, несмотря на низкий уровень "проблемных" активов АКБ Пересвет продолжает придерживаться консервативного подхода к формированию резервов. Таким образом, коэффициент покрытия просрочки резервами по итогам 1К16 г. составил 1.5х.

Рост кредитных операций нашел свое отражение в P&L Банка, где наблюдалось увеличение процентных доходов более чем в 1.5 раза по сравнению с 1К15 г. При этом более сдержанные темпы роста стоимости фондирования обеспечили улучшение показателя чистой процентной маржи до 4.9% (+0.6 п.п. кв/кв). В 1К16 г. наметилась некоторая стабилизация российской национальной валюты по сравнению с 1К15 г., которая позволила Банку заметно снизить расходы по операциям с иностранной валютой и, тем самым, полностью нивелировать негативный эффект от увеличения резервных отчислений и снижения комиссионных доходов. В итоге, Банк зафиксировал чистую прибыль в размере 1.2 млрд руб., превысив аналогичный показатель за 1К15 г. почти в 3.8 раза и восстановив ROaE до 21.2% (+13.1 п.п. кв/кв). Стоит также отметить, что помимо качества рабочих активов АКБ Пересвет является одним из лидеров в отрасли по показателю Cost-to-Income (19% в 1К16 г.), низкое значение которого объясняется отсутствием многофилиального бизнеса, что позволяет минимизировать давление на итоговый результат Банка.

В пассивной части баланса по итогам 1К16 г. основные изменения коснулись источников фондирования. Так на конец 1К16 г. клиентские средства, составляющие основу фондирования Банка и состоящие преимущественно из средств дочерних структур и партнеров госкорпораций, снизились на 10.5% к началу года и были полностью замещены за счет оптового фондирования, а именно средств других банков. Вероятнее всего, что данные изменения носят временный характер и были связаны с готовящимся на тот момент проектом постановления правительства, ограничивающим круг банков, на счетах которых могут храниться средства госкорпораций и госкомпаний. Согласно нововведениям, ключевым условием доступа к госсредствам для банков стало попадание в государственную программу АСВ докапитализации через механизм ОФЗ. В связи с чем, после отчетной даты АКБ Пересвет стал участником данной программы, увеличив тем самым собственный капитал на 100 млн руб. К слову, Банк не испытывает проблем с показателями достаточности капитала и с существенным запасом исполняет все установленные нормативы (на 01.06.16 г. Н1 – 14.46%, при минимальном 8%), при этом капитал Банка регулярно докапитализируется, как со стороны акционеров, так и за счет чистой прибыли. В текущем году АКБ Пересвет планирует вновь пополнить объем собственных средств двумя размещениями субординированных займов на общую сумму 7 млрд руб.

Наши убеждения относительно устойчивости кредитных метрик АКБ Пересвет подтверждают рейтинговые агентства. Так, несмотря на сложную конъюнктуру рынка, в феврале текущего года агентство S&P подтвердило рейтинг Банка на уровне "B+" со "стабильным" прогнозом. По мнению агентства, АКБ "Пересвет" показывает стабильные показатели операционной деятельности, даже в периоды экономического спада, а также демонстрирует высокую эффективность операционной деятельности и более высокие показатели капитализации, чем у сопоставимых банков. "Стабильный" прогноз отражает хорошее качество активов и ожидания агентства, что потери по кредитам и объем проблемных кредитов будут существенно ниже средних показателей по банковской системе.

Как отмечалось нами ранее, предстоящая оферта, по нашему мнению, несет минимальные риски рефинансирования для АКБ Пересвет. На балансе Банка аккумулирована существенная подушка ликвидности в размере 10 млрд руб., которая полностью перекрывает объем займа серии БО-01. Кроме того, Банк обладает внушительным портфелем ценных бумаг (порядка 34.5 млрд руб. на 01.04.16 г.), состоящим на 80% из высоколиквидных бумаг эмитентов с рейтингом от МРА не ниже "BB-". В тоже время, установленный Банком купон предлагает адекватный уровень доходности, который гармонично вписывается в общую кривую доходности АКБ Пересвет. Доходности наиболее близких по дюрации выпусков Банка находятся в диапазоне 13.5%-13.9% годовых. При этом на фоне текущих размещений, например, Тинькофф банк, БО-07 (YTP – 12.04%, D – 1.41 г.), выпуск АКБ Пересвет, БО-01 смотрится более чем привлекательно, предлагая к схожему по дюрации выпуску премию свыше 150 бп. Вместе с тем, АКБ Пересвет характеризуется сопоставимыми с Тинькофф Банк масштабами бизнеса и кредитными рейтингами, в связи с чем столь внушительная премия нам видится неплохим аргументом для инвесторов, чтобы сохранить текущие позиций в бумагах Банка.