Конъюнктура глобальных рынков

Рынки снижаются, неопределенность сохраняется

Мировые рынки вновь вернулись к понижательной динамике. Слабые корпоративные отчеты и неопределенность, связанная с действиями ФРС и ЕЦБ не добавляет привлекательности рискованным активам.

Внимание в еврозоне было приковано к экономическому отчету европейского Центробанка. В нем отмечается улучшение условий кредитования в еврозоне, что было воспринято инвесторами негативно. Большинство инвесторов ожидают расширения объема программ выкупа от ЕЦБ, поскольку дефляционная угроза в регионе вновь реальна, тогда как экономика демонстрирует более чем скромные результаты. Впрочем, судя по нейтральному поведению основной валютной пары, ожидания рынков в отношении будущих действий ЕЦБ практически не изменились.

В США инвесторы реагировали на статистику по новостройкам, число которых в сентябре выросло на 6.5% м/м. Сильная статистика уже не вызывает у инвесторов позитивной реакции, поскольку они ожидают первого повышения базовой процентной ставки ФРС лишь в марте следующего года. Сезон квартальных результатов идет не слишком успешно: отчеты компаний либо оказываются хуже ожиданий, либо их прогнозы на следующий год не вызывают доверия.

Денежно-кредитный рынок

Условия рынка стабильны

Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка во вторник практически не изменилась. Стабильность рубля и минимальные движения ликвидности не привели к видимому изменению уровня краткосрочных процентных ставок. На рынке МБК 1- дневные кредиты обходились в среднем под 11,65% годовых, 7-дневные – также под 11,65% годовых, равно как и междилерское репо с облигациями на 1 день - под 11,65% годовых.

Условия рынка в ближайшие дни вряд ли ухудшатся. Сегодня банкам предстоит возвратить Казначейству 550 млрд руб., что перекрывается новым предложением ведомства. Тем не менее, если Центробанк продолжит ограничивать денежное предложение на аукционе 7-дневного репо, рублевые ставки могут кратковременно подрасти. Основной массив налоговых платежей приходится на последнюю неделю октября, поэтому у рынка на текущей неделе может быть передышка.

Рубль вновь не страшит снижение нефтяных цен

После небольшой коррекции в начале недели, российская валюта вновь обретает стабильность, несмотря на относительно низкие ценовые уровни нефтяного рынка. Вчера рубль во второй половине дня вернулся к росту, отыграв утреннее снижение. Курс бивалютной корзины снизился на 9 коп. до 65.88 руб. Курс доллара составил 62.12 руб. (-14 коп.), курс евро – 70.49 руб. (-1 коп.). На международном валютном рынке основная валютная пара не получила новых стимулов для динамики и закрылась недалеко от уровня понедельника на отметке $1.3345.

Рубль вновь выглядит наиболее стабильно среди аналогов из развивающихся экономик. Мы видим три основные причины такого поведения, которые дополняют друг друга, – налоговый период, рост привлекательности рублевых активов и возобновление сделок на разнице процентных ставок. Позитивная динамика на рынке рублевого долга, похоже, вновь начала привлекать нерезидентов: рынок ОФЗ был самым доходным среди локальных рынков ЕМ в текущем году, при этом потенциал дальнейшего снижения ключевой ставки ЦБ РФ сохраняет идеи в этом сегменте долгового рынка. Геополитические условия сместились от Украины к Сирии, что не предполагает усиления санкционного режима в обозримом будущем. В результате интерес к рублевым активам растет, а пропорционально с ним и активность в игре на разнице процентных ставок, что также заметно и по возросшему спросу на валюту в ЦБ РФ на аукционах валютного репо. Налоговый период выступает катализатором этих процессов. Экспортеры, наблюдая за стойкостью рубля, могут решить продать в этом месяце больше валюты, чем в сентябре.

Стойкость рубля вызвана спекулятивным фактором – потенциалом ценового роста рублевых активов и возвращения сделок керри-трейд. Тем не менее, нефть находится на пограничных для российской валюты значениях. Поэтому любые всплески роста курсов доллара и евро могут заставить участников рынка быстро свернуть такие стратегии, что выведет рублевую цену нефти на прежний ориентир 3200 руб.

Российский долговой рынок

Долговые рынки консолидируются

Снижение спроса на риск оборвало растущую динамику на долговых рынках. Вместе с тем, усиление ожиданий повышения ставки ФРС одинаково давит и на цены базовых активов, что в итоге приводит к минимальному расширению суверенных спрэдов. Российские евробонды вчера немного дешевели, но динамика не выбивалась из общей для ЕМ. Доходности вдоль суверенной кривой выросли в пределах 5 бп.

На рынке рублевого долга вчера наметилась передышка. Волатильное поведение рубля и очевидные риски коррекционного движения привели к минимальным изменениям котировок. Доходности вдоль кривой ОФЗ практически не изменились, дальний сегмент остался в пределах 10.05-10.15%, средний участок – на 10.15-10.25%.