S&P присвоило Трансфин-М международный рейтинг «B» с «негативным» прогнозом

Рейтинговое агентство S&P присвоило лизинговой компании Трансфин-М долгосрочный кредитный рейтинг по международной шкале на уровне «В» прогноз – «негативный». В своем отчете S&P указывает на «адекватность» бизнес-позиции компании, а также «умеренные» показатели прибыльности, долговой нагрузки и риска. В числе слабых сторон, которыми и был обусловлен «негативный» прогноз по рейтингу, выделены растущие риски из-за ухудшения операционных условий, которые могут оказать давление на показатели ликвидности и капитализации. В отчете говорится о том, что компания имеет более сильную бизнес-позицию на рынке, чем сопоставимые организации, а успешный опыт урегулирования проблемных активов позволит ей смягчить последствия роста убытков по лизинговому портфелю и снижения прибыльности, обусловленных ухудшением экономических условий в России. Кроме того, в S&P ожидают, что ТрансФин-М будет получать как текущую, так и потенциальную экстраординарную поддержку со стороны акционеров.

На наш взгляд, получение компанией первого рейтинга от международного агентства свидетельствует о готовности менеджмента выйти на рынок публичного долга. Несмотря на то, что в обращении у компании имеется 18 облигационных выпусков, часть из них имеет непубличный характер, а остальные – характеризуются низкой ликвидностью, в том числе из-за длинной дюрации. В конце прошлого года руководство компании объявило курс на диверсификацию источников фондирования и снижения ставок как по новым, так и по действующим кредитами. В результате, получение рейтинга на уровне «В» может этому поспособствовать, так как предполагает возможность включения облигаций в ломбардный список ЦБ РФ.

В качестве дополнительного фактора инвестиционной привлекательности бумаг Трансфин-М может послужить довольно устойчивое финансовое состояние компании. Так, с точки зрения финансов в 1П15 г. компания выглядела заметно лучше конкурентов на фоне общего спада в лизинговой отрасли. В непростых рыночных условиях Трансфин-М продолжил увеличивать чистые инвестиции в лизинг, которые в 1П15 г. составили 83.2 млрд руб. (+9.5% к началу года), что в итоге позволило компании нарастить процентные доходы до 6.2 млрд руб. (+34.7% г/г). Кроме того, Трансфин-М удалось ограничить негативное влияние со стороны роста стоимости фондирования и, тем самым, сохранить показатели эффективности (NIM – 3.1% в 1П15 г.) практически неизменными по сравнению с началом 2015 г. В тоже время, на итоговый результат и P&L в целом давление оказал возросший уровень резервных отчислений, который в результате привел к не столь существенному по сравнению с другими аналогами, но все-таки снижению чистой прибыли на 11.6% г/г до 554 млн руб. При этом отметим, что доля резервов в лизинговом портфеле компании все же незначительна, что в целом свойственно для всех лизинговых компаний, так как традиционно лизинговый портфель на 100% обеспечен стоимостью переданного в лизинг оборудования. По состоянию на 01.07.2015 показатель отношения капитала к активам Трансфин-М составил 10.0% и смотрелся ощутимо лучше рынка. Однако стоит сказать, что низкая капитализация характерна для лизинговых компаний, что обусловлено отсутствием регулятивных требований к капиталу.

Подогревает интерес к Трансфин-М также новость о возможности покупки компании со стороны ГТЛК, которые в сумме по объему лизингового портфеля обогнали бы Сбербанк Лизинг и заняли 3-е место в рейтинге российских лизинговых компаний по этому показателю. ФАС в августе прошлого одобрила эту сделку, однако далее новостной поток на эту тему прекратился. Судя по риторике и стратегии менеджмента компании, Трансфин-М намерен развиваться как самостоятельная бизнес-единица. С точки зрения лизингового рынка, объединение двух компаний могло бы создать единственного в РФ игрока, который обладал бы существенной диверсификацией как в финансовом, так и в операционном сегментах рынка.