Конъюнктура глобальных рынков

Рынки на волне безудержного оптимизма

Мировые рынки в конце прошлой недели продемонстрировали заметный подъем в сегменте рискованных активов. Поддержку рыночным настроения оказывают итоги прошедшего заседания ФРС США, на котором регулятор не стал существенно ужесточать риторику.

Слабые ожидания по росту мировой экономики в следующем году компенсируются заявлениями и действиями ключевых Центробанков мира. Помимо ФРС, пообещавшей «проявить терпение» при выборе пути на нормализацию денежно-кредитной политики, ЦБ Швейцарии установил отрицательную процентную ставку по депозитам банков в рамках борьбы с избыточным притоком средств на счета из-за поисков инвесторами безопасных источников вложений. ЦБ Японии в пятницу также подтвердил сохранение курса на стимулирование денежно-кредитной политики.

На текущей неделе рынки вполне могут продемонстрировать сценарий предрождественского ралли, поскольку инвесторы все больше убеждаются в том, что мировые ЦБ смогут поддержать рост экономики в следующем году.

Денежно-кредитный рынок

Ставки МБК снизились, но все равно выглядят завышенными

Условия российского денежно-кредитного рынка в пятницу немного улучшились, однако в целом остаются неблагоприятными. Рынок МБК остается парализованным вне банков первого круга, при этом краткосрочные ставки находятся в отрыве от стоимости фондирования в ЦБ РФ. На рынке МБК кредиты овернайт обходились в среднем под 25.00% годовых (-2.30 пп), на 7 дней – под 27.10% годовых (-0.30 пп), а междилерское репо с облигациями на 1 день – под 17.95% годовых (+3.23 пп).

На рынке усиливается снижение доверия в банковской системе в условиях возросшего давления от валютного рынка и высоких ставок ЦБ РФ. Высокая сегментированность рынка приводит к тому, что в текущих условиях рынок МБК более-менее функционирует лишь в банках первого круга. Еще одной проблемой для рынка является снижение залоговой базы по операциям репо с ЦБ РФ примерно на 15% из-за падения котировок в государственных и корпоративных облигациях.

Рубль восстанавливает позиции, неделя обещает быть позитивной

Торги на валютном рынке в конце прошлой недели были позитивными для рубля. Российская валюта продолжила восстанавливать позиции на фоне приостановки снижения нефтяных котировок, а также ужесточения условий на локальном денежно-кредитном рынке. По итогам дня курс бивалютной корзины потерял 3.08 руб. до отметки 64.81 руб. Курс доллара снизился на 2.95 руб. до 58.55 руб., курс евро – на 3.23 руб. до 72.47 руб. На рынке форекс пара евро/доллар продолжила снижение и к концу дня опустилась до $1.2240.

Реализация комплекса мер по защите рубля от избыточного давления пока приносит свои плоды на валютном рынке, однако создает колоссальное давление на денежно-кредитные условия. Поддержкой для рубля на неделе выступят крупные налоговые платежи на общую сумму порядка 550 млрд руб. С учетом высоких ставок МБК и парализации межбанкского рынка вне первого круга, мы ожидаем продажу валюты со стороны банков и экспортеров. По нашим расчетам, при стабилизации стоимости барреля Brent на отметке 60 долл., условно- справедливый курс доллара к рублю должен находиться на уровне 57-60 руб.

На западных площадках текущая неделя будет праздничной по случаю католического Рождества, поэтому локальные инвесторы могут остаться без внешних ориентиров, что должно помочь снизить волатильность на внутреннем рынке.

Российский долговой рынок

Евробонды восстановили половину декабрьских потерь

Российские еврооблигации в пятницу продолжили восстановительное движение и вновь показали лучший результат на фоне сопоставимых ЕМ, что в итоге позволило инвесторам отыграть уже более половины декабрьских потерь. Снижение ставок вдоль суверенной кривой по итогам дня составило более 40 бп, доходность RUSSIA- 30 опустилась до 6.25% (-49 бп), 30-летние бенчмарки подорожали на 2.5-3 фигуры. Снижение доходностей в рамках корпоративного сектора в среднем по рынку составило порядка 70 бп. В лидеры рынка вышли выпуски Евраза, где снижение доходностей вдоль кривой превысило 200 бп.

Доходности ОФЗ подросли, но рынок остается переоцененным

Рублевые облигации в пятницу продолжали адаптироваться к новому уровню ставок. Активность в ОФЗ находилась на невысоком уровне, доходности прибавили порядка 75 бп до 15.6% в пределах годового отрезка кривой, доходности дальних бумаг находились в диапазоне 13.2-13.5% в районе 7-летней дюрации, здесь рост доходностей не превышал +10 бп. Инверсия кривой, таким образом, увеличилась до 150-200 бп. ОФЗ по-прежнему выглядят переоценено на фоне текущего уровня ставок, отражая мнение инвесторов относительно краткосрочного характера принятых ЦБ мер.