Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ѕо итогам первого полугоди€ 2014 года снижение выручки ЌорЌикел€ может составить около 5% г/г


[04.08.2014]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

ЌорЌикель (BBB-/Baa2/BB+): нейтральный операционный отчет за 2 14, евробонды компании попали в число наименее пострадавших в ходе последних распродаж

Ќа прошлой неделе крупнейший производитель цветных металлов ЌорЌикель опубликовал операционные результаты за 2 14 и 1ѕ14. ћы оцениваем результаты 2 14 нейтрально: компани€ продолжила сокращать объемы производства никел€, в прошлом квартале снижение выпуска составило 10.2% кв/кв (до 60.9 тыс. тонн), в то же врем€ производство меди выросло на 3.7% кв/кв (до 93.7 тыс. тонн), тогда как объемы выпуска металлов платиновой группы показали заметный рост – на 19.5% кв/кв дл€ паллади€ (до 729 тыс. oz) и на 18% кв/кв дл€ платины (до 177 тыс. oz). ѕо итогам 1ѕ14 в целом результаты ЌорЌикел€ выгл€д€т слабее: за первое полугодие у компании производство никел€ снизилось на 7.7% г/г (до 128.7 тыс. тонн), а объем выпуска по остальным металлам стагнировал г/г. “ак, производство меди осталось на уровне прошлого года, составив 184.1 тыс. тонн (-0.8% г/г), та же ситуаци€ была характерна дл€ платиноидов: объем выпуска паллади€ составил около 1 339 тыс. oz (-0.2% г/г), платины – 327 тыс.oz (-0.3% г/г). —нижение объемов выпуска никел€ в 1ѕ14 было обусловлено консервацией австралийских мощностей (Lake Johnston), а также сокращением объемов выпуска на  ольской √ћ  и Tati Nickel в јфрике.

ƒинамика цен на производимые металлы была разнонаправленной в 1ѕ14: так, средн€€ цена на медь снизилась на 8.2% г/г, а средн€€ цена на никель выросла на 2.7% г/г, средн€€ цена на платину снизилась на 7% г/г, тогда как дл€ паллади€ рост цен составил 7.4% г/г. »сход€ из такой динамики цен и объемов производства, мы полагаем, что по итогам 1ѕ14 снижение выручки ЌорЌикел€ составит около 5% г/г, тогда как сокращение EBITDA может составить 5-10% г/г.

≈вробонды ЌорЌикел€ GMKNRM’18 и GMKNRM’20 наход€тс€ в числе наименее постадавших бумаг в ходе последних волн распродаж, стартовавших во второй половине июл€ на фоне ужесточени€ западных санкций. «а последние две недели спрэды евробондов ЌорЌикел€ к кривой UST расширились лишь на 40 бп, показав едва ли не лучший результат. —ейчас GMKNRM’18 торгуетс€ со спрэдом около 320 бп к UST, а GMKNRM’20 – около 360 бп, что означает минимальный дисконт (10-20 бп) к аналогичным по дюрации бумагам Ћукойла (BBB-/Baa2/BBB). –ублевый бумаги ЌорЌикел€ малоликвидны и торгуютс€ по последним крупным сделкам на уровне +90-100 бп к кривой ќ‘«.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: