Конъюнктура глобальных рынков

Рынки завершили ноябрь на позитивной волне

Глобальные рынки сохранили в пятницу невысокую активность на фоне сокращенного рабочего дня в США после празднования Дня благодарения. Несмотря на это, спрос на рискованные активы был заметен, отражая сохранение в силе прогнозов начала «тэйперинга» не ранее конца I квартала 2014 г.

Итоги ноября для американских фондовых индексов вновь выглядят удачными: S&P и Dow за месяц прибавили 2.8% и 3.5% соответственно, а с начала года они принесли инвесторам 27% и 23% прибыли соответственно. В европейских индексах прирост оказался слабее, чем у американских, однако он также выглядит заметным. Таким образом, можно констатировать, что оживление экономики США и приближение начала цикла ужесточения монетарных условий со стороны ФРС пока еще никак не отражено в котировках фондовых рынков крупнейших экономик. Наиболее заметную негативную реакцию пока демонстрируют лишь рынки ЕМ, поскольку именно они могут столкнуться с масштабным оттоком иностранного капитала.

В начале новой недели инвесторам предстоит оценивать два наиболее важных события. Утром было опубликовано значение официального индекса активности в производственном секторе Китая в ноябре. Индекс в прошлом месяце остался на отметке 51.4 п., что является отметкой 1.5-годового максимума. Вместе с тем, продажи в праздничные выходные в США, веротяно, оказались слабее, чем в 2012 г. Национальная ассоциация ритейлеров США оценивает снижение торгового оборота розницы за 4 выходных дня в США до отметки 57.4 млрд долл., что в годовом выражении на 2.7% ниже, чем в прошлом году.

Денежно-кредитный рынок

Условия рынка стабильны, но могут ухудшиться на неделе

Условия российского денежно-кредитного рынка в пятницу практически не изменились на фоне минимальных движений ликвидности. В результате уровень краткосрочных процентных ставок остался без видимых изменений. На рынке МБК кредиты овернайт обходились в среднем под 6.65% годовых (+5 бп). Междилерское репо с облигациями на 3 дня стоило в среднем 6.30% годовых. На аукционе прямого репо с ЦБ РФ банкам удалось привлечь весь требуемый объем в сумме на 308 млрд руб.

Несмотря на завершение налогового периода, мы не ждем восстановления комфортной конъюнктуры рынка. На текущей неделе пройдут возвраты существенных средств в бюджет и ПФР (в сумме около 475 млрд руб.), что никак не располагает к снижению спроса на фондирование в ЦБ РФ и уменьшению

Рубль завершил ноябрь худшим результатом на фоне сопоставимых ЕМ

Торги на валютном рынке в последнюю сессию ноября вновь оказались нейтральными для рубля. Курс бивалютной корзины по итогам дня снизился на 1 коп. до отметки 38.50 руб. За весь месяц потери рубля по отношению к доллару составили около 2.2%, что является худшим результатом среди сопоставимых валют развивающихся экономик, за исключением бразильского реала (-4% к доллару). Причиной опережающего снижения рубля, за исключением объективных причин, может быть и меньшее ослабление российской валюты в сентябре- октябре. В целом же, краткосрочные перспективы рубля как внутренние, так и внешние выглядят туманно. Экономика стагнирует и вряд ли сделает рывок в ближайший год. Давление на рубль также оказывает реальный спрос на валюту, связанный с необходимостью погашения в декабре внешних займов на общую сумму около 32 млрд долл. Из этой суммы нетто-погашений, по нашим оценкам, будет не более 18-20 млрд долл., что, однако, довольно много для текущих условий. Внешние рынки также не предоставляют для рубля поводов для укрепления. Сохранение максимального объема количественных стимулов со стороны ФРС это вопрос ближайших нескольких месяцев, именно поэтому инвесторы развивающихся экономик уже готовятся к потенциально масштабному оттоку иностранного капитала со своих рынков. Все эти негативные процессы усугубляет политика Центробанка, которая направлена лишь на сглаживание динамики рубля при регуляторном изменении границ валютного коридора. Поддержкой российской валюты может послужить необходимость до конца года вернуть в бюджет и бюджетные организации ранее привлеченные средства. Только на текущей неделе возврат в бюджет и ПФР составит внушительные 475 млрд руб. В то же время, в условиях сохранения девальвационных ожиданий, эти возвраты скорее сформируют усиление дефицита ликвидности на денежном рынке, нежели позволят рублю укрепиться.

На текущей неделе, рубль, вероятно, останется под давлением, однако дальнейшее его ослабление должно сопровождаться либо негативным новостным фоном, либо сохранением сильных корпоративных потоков. Спекулятивно рубль пока выглядит неинтересным, поскольку дальнейшее его ослабление приведет к удвоению интервенций со стороны ЦБ РФ.

Российский долговой рынок

Суверенные евробонды РФ: минимальные изменения

Евробонды развивающихся экономики в пятницу продемонстрировали минимальные изменения котировок. Сокращенный торговый день в США привел к резкому снижению активности на рынках, в том числе и в базовых активах Российский сегмент евробондов выглядел также нейтрально: цены вдоль всей суверенной кривой снизились в среднем на 5 бп, а в дальнем сегменте ценовое снижение составило около 10 бп. В результате, суверенный спрэд остался на уровне 134 бп. В корпоративном сегменте динамика также оставалась вялой. Большинство наиболее ликвидных бумаг изменилось в цена в пределах 10 бп.

Рублевый долг: минимальны рост цен в ОФЗ

Торги на локальном долговом рынке в пятницу протекали в спокойном режиме. В секторе ОФЗ наблюдался преимущественно рост котировок в среднем на 10-15 бп. по ценам, а наибольшая активность была отмечена в выпусках ОФЗ 25081 (+20 бп) и ОФЗ 26207 (+5 бп). В корпоративных бумагах наблюдалось в основном минимальное снижение цен, отмеченное преимущественно в бондах финансового сектора: Уралсиб 05 (-8 бп), Промсвязьбанк ВО3 (-14 бп), Татфондбанк БО-11 (-21 бп).