Новатэк (BBВ-/Ba1/BBB-): сильные финансовые результаты за 4К16 и в целом за 2016 г.

На прошлой неделе Новатэк опубликовал финансовые результаты за 4К16 и в целом за 2016 г., которые мы оцениваем как сильные. В 4К16 выручка Новатэка увеличилась на 9.3% г/г до 144.3 млрд руб., EBITDA – на 10.1% г/г до 63 млрд руб., EBITDA margin – на 0.3 пп г/г до 43.7%. В 4К16 долговая нагрузка компании в терминах net debt/EBITDA LTM продолжила снижаться и на конец 2016 г. составила 0.7х.

Росту выручки и EBITDA в 4К16 способствовало увеличение объема реализации жидких углеводородов на 5.9% г/г до 3.9 млн тонн и природного газа на 3.9% г/г до 18.4 млрд куб. м. В целом по итогам 2016 г. выручка Новатэка выросла на 13.1% г/г до 537.5 млрд руб., EBITDA – на 13.2% г/г до 242.4 млрд руб., в основном, вследствие увеличения объема продаж жидких углеводородов на 30.7% г/г до 16.9 млн тонн.

В 4К16 расходы Новатэка на CAPEX сократились на 14.9% г/г до 10 млрд руб. (за весь 2016 г. расходы на CAPEX составили 31 млрд руб.), в то время как чистый операционный денежный поток вырос на 43.6% г/г до 54.9 млрд руб. В результате, в 4К16 свободный денежный поток вырос на 69.4% г/г до 44.9 млрд руб., что существенно превысило размер дивидендных выплат на сумму 20.8 млрд руб.

На конец 2016 г. совокупный долг Новатэка сократился к началу 4К16 на 11.1 млрд руб. до 216.8 млрд руб., чистый долг – на 31.9 млрд руб. до 168.5 млрд руб. Сокращение чистого долга и рост EBITDA LTM привели к снижению долговой нагрузки в терминах net debt/EBITDA LTM до 0.7х на 31.12.2016 с 0.8х на начало 4К16 (1.5х на начало 2016 г.). По состоянию на 31.12.2016 остаток денежных средств на счетах Новатэка составил 48.3 млрд руб., объем доступных компании кредитных линий - 120 млрд руб. и эквивалент 750 млн долл., что достаточно для единовременного погашения всего долга.

По нашему мнению, финансовые результаты Новатэка за 4К16 и 2016 г. в целом являются нейтральными для кредитных рейтингов компании от международных рейтинговых агентств, два из которых соответствуют суверенному уровню, третий (от S&P) – на одну ступень превышает рейтинг России.

Несмотря на публикацию довольно сильного финансового отчета, мы не ожидаем особой реакции в котировках евробондов компании. Причиной тому является находящиеся вблизи исторических минимумов доходности бумаг компании первого эшелона, в частности, выпуски Новатэка. При этом движение в бумагах данной категории, в большей степени, обусловлено общерыночным трендом.