Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ќсновной причиной заметного роста рублевой выручки и EBITDA јкрона за 9ћ15 стали девальваци€ рубл€ и экспортно ориентированна€ модель бизнеса


[02.12.2015]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

јкрон (-/Bа3/B¬-): сильные финансовые результаты за 9ћ15

¬чера один из крупнейших производителей удобрений, јкрон, опубликовал финансовые результаты по итогам 9ћ15, которые мы оцениваем как сильные. «а 9ћ15 рублева€ выручка компании выросла на 53.1% г/г до 80.7 млрд руб., EBITDA – в 2.4 раза до 31.4 млрд руб.  роме того, в отчетном периоде заметно снизилась долгова€ нагрузка: отношение net debt/EBITDA LTM сократилось с 2.8х на 01.01.2015 до 1.5х на 30.09.2015.

ќсновной причиной заметного роста рублевой выручки и EBITDA јкрона за 9ћ15 стали девальваци€ рубл€ и экспортно ориентированна€ модель бизнеса компании. ¬ частности, более 80% выручки за 9ћ15 обеспечила реализаци€ продукции на экспорт, в то врем€ как основна€ часть полных денежных затрат јкрона осуществл€етс€ в национальной валюте (65% за 2014 год). «а 9ћ15 объем реализации основной продукции јкрона сократилс€ на 2.7% г/г до 4.7 млн тонн, что оказало умеренно негативное вли€ние на динамику выручки компании за 9ћ15. «а 9ћ15 средние цены на значительную часть ассортимента (аммиачна€ селитра,  ј—, карбамид, аммиак) в долларовом выражении снизились по сравнению с 2014 годом, в то врем€ как цены на азофоску (NPK 16-16-16) незначительно выросли. ƒевальваци€ рубл€, вертикально интегрированна€ модель бизнеса и ограничение роста тарифов на газ способствовали увеличению EBITDA margin јкрона за 9ћ15 на 14.6 пп г/г до 38.9% .

«а 9ћ15 чистый операционный денежный поток јкрона вырос в 4.3 раза до 23.1 млрд руб. и был достаточным дл€ финансировани€ расходов на CAPEX на 10.2 млрд руб. (+34.6% г/г). ¬ результате, отчетный период јкрон завершил с положительным свободным денежным потоком в размере 12.9 млрд руб., достаточным дл€ выплаты дивидендов на 5.6 млрд руб. и пополнени€ подушки ликвидности. ѕоскольку основна€ часть долга и денежных средств на счетах јкрона номинирована в иностранной валюте, девальваци€ рубл€ привела к росту кредитного портфел€ на конец 9ћ15 на 17.2% к началу года до 95.3 млрд руб. и способствовала увеличению остатка денежных средств на счетах на 53.3% до 38 млрд руб. ¬ результате, на конец 9ћ15 чистый долг јкрона незначительно вырос к началу года (+1.4% до 57.3 млрд руб.), при этом за счет роста EBITDA долгова€ нагрузка компании сократилась в терминах net debt/EBITDA LTM до 1.5х на 30.09.2015 по сравнению с 2.8х на 01.01.2015. ѕодушка ликвидности компании в виде остатка денежных средств на счетах на 30.09.2015 €вл€етс€ достаточной дл€ единовременного погашени€ всего краткосрочного долга.

«аметное улучшение финансовых метрик компании, в том числе рост выручки, рентабельности и снижение долговой нагрузки, а также выход √ќ  «ќлений –учей» на полную проектную мощность первой очереди в марте 2015 г. и рост добычи фосфатного сырь€ способствовали повышению рейтингов јкрона от Moody’s и Fitch во 2ѕ15 соответственно с «¬1» до «¬а3» и с «¬+» до «¬¬-», прогноз по всем рейтингам – стабильный.

Ќа рублевом рынке облигаций јкрон представлен 4 выпусками, в цены которых, на наш взгл€д, уже заложено повышение рейтинга компании, в св€зи с чем бумаги не предлагают особых идей. “ак короткий выпуск јкрон, 04 торгуетс€ по бидам с доходностью 12.25% годовых на дюрации 0.4 г (90 бп. премии к кривой ќ‘«), а более длинные јкрон, 05 и Ѕќ-3 предлагают доходность в районе 11.8-11.9% на дюрации 1.25 г. (110-120 бп. к ќ‘«)

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: