Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ќпубликованные финансовые результаты за 2016 год €вл€ютс€ нейтральными дл€ рейтингов ‘осјгро


[29.03.2017]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

‘осјгро (BBB-/Ba1/BB+): сохранение крепкого финансового профил€ по итогам 2016 г., несмотр€ на ухудшение отдельных показателей

Ќа этой неделе ‘осјгро, один из ведущих мировых производителей фосфорсодержащих удобрений, опубликовало финансовые результаты за 2016 г., которые мы оцениваем в целом как нейтральные. ѕо итогам 2016 г. финансовое состо€ние ‘осјгро осталось хорошим, несмотр€ на снижение рентабельности компании по EBITDA и увеличение долговой нагрузки.

¬ 2016 г. выручка ‘осјгро в рублевом выражении незначительно изменилась по сравнению с 2015 г. и составила 187.7 млрд руб. (-1% г/г). ¬ то же врем€, в 2016 г. EBITDA сократилась на 12.2% г/г до 72.4 млрд руб., EBITDA margin – на 4.9 пп г/г до 38.5%. ѕозитивное вли€ние на динамику финансовых результатов оказали девальваци€ рубл€ в 2016 г. по сравнению с 2015 г. и увеличение объема реализации фосфорсодержащей продукции на 10% г/г до 5.9 млн тонн и продукции производства јќ "јпатит" на 17% г/г до 3.4 млн тонн. ¬ то же врем€, данный эффект нивелировало ухудшение ценовой конъюнктуры на рынках присутстви€ ‘осјгро. “ак, в 2016 г. средние цены на DAP снизились на 24% г/г до 347 долл./тонна, MAP – на 26% г/г до 339 долл./тонна, карбамид – на 27% до 194 долл./тонна.

¬ 2016 г. расходы компании на CAPEX уменьшились на 5.7% г/г до 40.2 млрд руб. —вободный денежный поток в прошлом году сократилс€ на 50.9% г/г до 10.1 млрд руб. ¬ 2016 г. сумма выплаченных дивидендов (28.0 млрд руб.) значительно превысила размер свободного денежного потока. “ем не менее, на конец 2016 г. чистый долг компании не изменилс€ к началу 2016 г. и составил 105.1 млрд руб., что обусловлено укреплением курса рубл€ к доллару на конец 2016 г. к началу 2016 г. и переоценкой валютной части долга, составл€ющей 94% кредитного портфел€ на 31.12.2016. ƒолгова€ нагрузка ‘осјгро в терминах net debt/EBITDA LTM увеличилась с 1.3х на 01.01.2016 до 1.5х на конец 2016 г., однако осталась умеренной. ќстаток денежных средств на счетах компании на 31.12.2016 сократилс€ к началу 2016 г. на 75.3% до 7.3 млрд руб., что было достаточно дл€ единовременного погашени€ около 51% краткосрочного долга.

¬ 2017 г. компани€ намерена увеличить выпуск фосфорной кислоты на 3.6% г/г, NPK – на 1.9% г/г, DAP/MAP – на 3.5% г/г, карбамида – на 9.2% г/г.  роме того, в текущем году ‘осјгро планирует снизить расходы на CAPEX до 29.5 млрд руб. —нижение расходов на CAPEX в 2017 г. и рост объемов производства будут способствовать сохранению сильного кредитного профил€ ‘осјгро.

ѕо нашему мнению, опубликованные финансовые результаты ‘осјгро за 2016 г. €вл€ютс€ нейтральными дл€ рейтингов компании от международных рейтинговых агентств.

≈динственный евробонд PHORRU’18 предлагает премию к GAZPRU’18 в размере около 30 бп., что, на наш взгл€д, выгл€дит оправдано. ¬месте с тем, опира€сь на соотношение доходности и кредитного качества, лучшим аналогом, на наш взгл€д, €вл€етс€ выпуск LUKOIL’18, торгующийс€ с небольшим дисконтом в доходности (до 10 бп) к бумагам ‘осјгро.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: