ТКС Банк (B2/-/B+): умеренно негативный отчет по итогам 1К14, суборд банка смотрится интересно

В начале недели ТКС Банк опубликовал консолидированные финансовые данные по МСФО за 1К14, которые на фоне общего для сектора снижения качества активов продемонстрировали заметное ухудшение, но все же, выглядели значительно лучше результатов отчитавшегося ранее ХКФ Банка. Отметим, что отчетность ТКС Банка впервые была номинирована в рублях, а не в долларах США, что, на наш взгляд, объясняется желанием менеджмента банка исключить негативный эффект от курсовых разниц. Ключевой проблемой для ТКС Банка, как и для большинства банков, в 1К14 стал возросший уровень просроченной задолженности до 8.9% (+1.9 п.п. к началу года), что было обусловлено рядом причин, таких как: ухудшением конъюнктуры рынка, спецификой бизнеса, а также сокращением объема списаний и продажи проблемных долгов в 1К14. Стоит также добавить, что уровень просрочки не был нивелирован высокими темпами роста (+4.9% кв/кв), как в прошлом году, тем самым банку не удалось частично «размыть» долю неработающих кредитов. По заявлениям руководства банка темпы роста бизнеса были снижены преднамеренно (прогноз на 2014 г. по темпам роста изменен до 10% с 15-20%) за счет ужесточения критериев андеррайтинга для смещения акцента на улучшение качества активов и эффективности банка. Так уровень одобрения кредитных заявок в 1К14 был снижен с 18-20% до 15%. Возросший уровень NPL потребовал от банка доначисления резервов, увеличив при этом показатель стоимости риска до 20.5% (+5.1 п.п. кв/кв). Несмотря на то, что уровень чистой процентной маржи (NIM - 32.8% в 1К14г.) по-прежнему существенно перекрывает показатель Сost of risk банка рост резервных отчислений стал основной причиной снижения чистой прибыли (до 0.4 млрд руб.), что, в свою очередь, дало негативную проекцию на рентабельность банка (ROE – 6.9% п.п.). Отметим, что по прогнозам банка, в 2014 г. показатель стоимости риска останется в пределах 20-22%, что позволяет нам ожидать сохранения NPL, как минимум на текущих уровнях, и давления на чистую прибыль. К сильным сторонам ТКС банка по-прежнему можно отнести комфортный уровень достаточности капитала (Total capital ratio - 22.3%, Tier 1 – 10.41%), который, напомним, был поддержан на сумму 175 млн долл. за счет проведенного в конце года IPO, а также наличием на балансе Банка неплохой подушки ликвидности (17% от активов) и умеренной зависимостью банка от оптового фондирования (Опт.Фондир/Активы не превышает 0.3х)

Опубликованная отчетность была встречена инвесторами довольно спокойно и не оказала существенного влияния на выпуски ТКС Банка. На рынке евробондов, на наш взгляд, инвесторам склонным к риску может быть интересен суборд TCS 18, который после мартовского sell off отыграл часть потерянных позиций и стабилизировался со спредом порядка 1000 бп. к суверенной кривой, предлагая при этом неплохую премию к субордам ХКФ Банка и Банк Русский Стандарт порядка 150-180 бп.